Розрахунок економічної ефективності інвестиційного проекту (стр. 3 из 5)
При цьому використовується два методичних підходи до охоплення джерел компенсації вкладеного капіталу. Відповідно одного, компенсація здійснюється тільки за рахунок прибутку. Тоді знаменник дорівнює середньорічному прибутку
Другий підхід охоплює в якості джерел прибуток та амортизаційні відрахування (Ам). В цьому випадку знаменник дорівнює 
. У цьому випадку витрати визначаються без урахування амортизації. Розглянемо використання цих підходів на даній інвестиції:Розглянемо в якості джерел компенсації інвестованого капіталу тільки прибуток. Середньорічний рівень прибутку складає:
.Унаслідок період окупності дорівнює:
.Якщо прийняти Tмакс = 1 рік, то інвестиція вважається вигідною, оскільки T < Tмакс.
Визначимо період окупності з урахуванням амортизації:
; 
.При заданому нормативному обмеженні інвестиція визначається як ефективна: T < Tмакс.
Усереднений період окупності, як і всі усереднені показники, має при значних коливаннях поточних платежів суттєві погрішності. Тому більш часто використовується метод накопичення платежів, відповідно до якого період окупності встановлюється зіставленням суми інвестованих витрат з кумулятивним чистим грошовим потоком:
 ; |
 . |
У випадку окупності тільки за рахунок прибутку:
Таблиця 9. Період окупності тільки за рахунок прибутку.
| Період | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Річні платежі (П), тис. гр. од. | 265,56 | 279,59 | 286,60 | 300,63 | 307,64 |
| Накопичені платежі, тис. гр. од. | 265,56 | 545,15 | 831,75 | 1132,38 | 1440,01 |
Tок = менше 1 року
В випадку окупності за рахунок прибутку та амортизації:
Таблиця 10. Період окупності за рахунок прибутку та амортизації.
| Період | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Річні платежі (П + Ам), тис. гр. од. | 293,16 | 300,56 | 302,54 | 312,74 | 316,85 |
| Накопичені платежі, тис. гр. од. | 293,16 | 593,73 | 896,27 | 1209,01 | 1525,85 |
Термін окупності менше одного року.
На основі розглянутих підходів здійснюється розрахунок дисконтованого періоду окупності, який враховує вплив фактору часу на вартість платежів. Дисконтований період окупності (discounted payback period) на основі накопичених потоків визначається виходячи з рівняння:
У випадку, коли інвестиції здійснюються в декілька етапів рівняння має вигляд:
 |
Як видно з рівняння, термін відшкодування визначається періодом від початку реалізації проекту до переломного моменту в динаміці чистої дисконтованої вартості, визначеної зростаючим підсумком. Розглянемо визначення дисконтованого періоду окупності. В випадку компенсації тільки за рахунок прибутку:
Таблиця 11. Період окупності за рахунок прибутку.
| Період | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| дj-вj | - | 265,56 | 279,59 | 286,60 | 300,63 | 307,64 |
| річні | ||||||
| (1+і)-n | 0,4 | 0,16 | 0,064 | 0,0256 | 0,01024 | |
| i=150% | ||||||
| (дj-вj)(1+і)-n | 106,23 | 44,73 | 18,34 | 7,70 | 3,15 | |
| (дj-вj)(1+і)-n | 106,23 | 150,96 | 169,30 | 177,00 | 180,15 | |
| накопичені |
Термін окупності міститься між двома періодами: попередній дорівнює Tn = 1 та наступний Tn = 2. Між цими періодами відбувається переломний етап динаміки накопиченого грошового потоку від від'ємного значення в T = 1 до позитивного в T = 2.
У випадку компенсації за рахунок прибутку і амортизації:
Таблиця 12. Період окупності за рахунок прибутку та амортизації.
| Період | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| дj-вj | - | 293,16 | 300,56 | 302,54 | 312,74 | 316,85 |
| річні | ||||||
| (1+і)-n | 0,4 | 0,16 | 0,064 | 0,0256 | 0,01024 | |
| i=150% | ||||||
| (дj-вj)(1+і)-n | 117,27 | 48,09 | 19,36 | 8,01 | 3,24 | |
| (дj-вj)(1+і)-n | 117,27 | 165,36 | 184,72 | 192,72 | 195,97 | |
| накопичені |
Tок = 1 рік
Значення дисконтованого показника окупності, як і чистої дисконтованої вартості залежить від рівня відсоткової ставки, яку покладено в основу врахування фактору часу. Тому при різних відсоткових ставках буде отримано різні значення періоду окупності.
Період окупності на основі розглянутих підходів можна встановити графічно:
Рис. 6. Статичний метод встановлення періоду окупності
Рис. 7. Динамічний метод встановлення періоду окупності
Показник окупності використовується завжди при розробці інвестиційного проекту й при прийняті рішення. Але він має суттєві недоліки, які викривляють уявлення про ефективність. Вони пов'язані з тим, що при формуванні періоду окупності не враховуються чисті доходи за його межами. В той же час вони можуть суттєво відрізнятися у різних проектах. Внаслідок цього можливе появлення наступних помилок: альтернативні інвестиції з однаковими термінами окупності вважаються рівновигідними; інвестиції з терміном окупності більшим ніж нормативний максимально допустимий завжди оцінюються як невигідні; інвестиції з коротким терміном окупності завжди мають перевагу над інвестиціями з довшим терміном.
Розділ 4. Фінансовий план інвестиції
Упорядкування фінансового плану є завершальним етапом економічних розрахунків інвестиційного проекту. Фінансовий план інвестиції являє собою спеціальний метод, за допомогою якого враховується потреба у фінансових коштах і в залежності від умов їхній одержання і дохідності розраховується ефективність проекту. Фінансовий план відноситься до динамічних моделей. Він є спеціальним методом нарахування процентів. Побудова фінансового плану інвестиції (ФП) базується на дотриманні фінансово-господарської рівноваги в кожному періоді для кожної зробленої альтернативи. Для забезпечення фінансово-господарської рівноваги в кожному часовому відрізку витрати протипоставляться доходам. Перевищення прибутків над витратами вкладається в умовні додаткові фінансові інвестиції. У випадку перевищення витрат здійснюється одержання кредиту. Через вкладення надлишків і фінансування дефіциту вирівнюються щорічні платежі.
При побудові ФП дотримуються наступних умов:
- забезпечується повна порівнянність інвестиційних альтернатив через використання додаткових інвестицій і заходів фінансування.
- не потрібно узгодження процентних ставок на одержання кредиту і вкладення вільних коштів.
- допускаються в різні періоди часу різні рівні процентних ставок.
З метою оптимізації процесу побудови ФП сформульовані основні правила.
1. ФП будується виходячи з того, що всі платежі здійснюються наприкінці відповідного періоду. Винятком із загальної структури платежів є точка інвестування.
2. Точка t = 0 завжди позначає момент інвестування, а точка t = 1 кінець першого року інвестиції. Кожна наступна точка характеризує закінчення чергового року інвестиції.
3. Всі платежі повинні здійснюватися при дотриманні умови фінансово-господарської рівноваги надходжень та витрат у кожному розрахунковому періоді t та пункті t0.
4. Метою зіставлення фінансового плану є визначення кінцевої вартості капіталу або майна (К). Цей показник визначається наприкінці кожного розрахункового періоду. При цьому вимога фінансової рівноваги у всіх періодах від t1 до t-1 включно обумовлює нульове значення вартості капіталу, на основі якого оцінюється ефективність інвестиції та приймається рішення або про доцільність її здійснення, або про зміну умов її здійснення, або про відмову від неї.
5. Критерій оцінки інвестиції залежить від поставленої мети. У загальному виді в якості цілей можна визначити нагромадження або споживання. У першому випадку критерієм є максимум вартості майна, у другому максимум коштів, вилучених на споживанні.
6. Всі платіжні процеси одного періоду t за умовами фінансування можна пояснити через п'ять видів платежів.
CК – наявний у точці інвестування t0 стартовий капітал, що може використовуватися для фінансування даної інвестиції.