Совершенствование управления финансовыми ресурсами предприятия (стр. 9 из 13)
Для наглядности построим график динамики структуры имущества СПК «Луч» за 2005-2007 гг. (рис. 2.3.3.).
Рис. 2.3.3 - Динамика затрат в структуре себестоимости продукции СПК «Луч» за 2005-2007 гг.
Анализ полученных в таблице 2.3.3 данных показал, что затраты СПК «Луч» постоянно увеличиваются, так в 2006 г. они возросли на 1599 тыс.руб. или 8,24%, а в 2007 г. – на 7131 тыс.руб. или 33,95%. При этом наибольший удельный вес в структуре затрат занимают затраты на сырье и материалы – свыше 50% и их объем за анализируемый период с 2005 по 2007 гг. вырос на 4356 тыс.руб. или 41,86%; на втором месте затраты на оплату труда – около 35%, объем которых так же возрос на 3055 тыс.руб. или 44,98%, при этом пропорционально увеличились и отчисления на социальные нужды. Амортизационные отчисления предприятия увеличились за три года на 657 тыс.руб. или 60,44%, что связано с приобретением нового оборудования. Прочие затраты предприятия представленные затратами на содержание аппарата управления СПК «Луч» так же выросли за три года на 265 тыс.руб. или 111,81%.
Таким образом, модно сказать, что затраты СПК «Луч» постоянно увеличиваются, что связано с ростом объема производства продукции предприятия, при этом значительных качественных изменений в их структуре не произошло.
Обобщая все вышеизложенное можно сделать следующие выводы по главе.
СПК «Луч» эффективно функционирующее сельскохозяйственное предприятие, основная цель деятельности которого, заключается в увеличении объема производства и реализации сельскохозяйственной продукции, а также удовлетворение круглогодичного спроса населения Самарской области в своей продукции.
Собственными финансовыми ресурсами СПК «Луч» являются: собственный капитал и амортизационные отчисления. Анализ же собственного капитала СПК «Луч» показал его постоянное увеличение, но при этом удельный вес его, в структуре валюты баланса предприятия сокращается, что указывает на повышение финансовой зависимости предприятия. Объем амортизационных отчислений, так же постоянно увеличивается, что связано с приобретением нового дорогостоящего оборудования.
Заемные финансовые ресурсы СПК «Луч» представлены как долгосрочными, так и краткосрочными обязательствами, а также субсидиями получаемыми из бюджетов различных уровней. Заемный капитал предприятия постепенно увеличиваются, что повышает финансовую зависимость СПК «Луч», при этом увеличиваются только объем кредитов и займов, кредиторская же задолженность наоборот сокращается. Наибольший удельный вес в структуре субсидий СПК «Луч» занимают субсидии из регионального бюджета – около 90%, оставшиеся 10% - субсидии из федерального бюджета.
3. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ СПК «ЛУЧ»
3.1 Финансовый леверидж как фактор повышения эффективности управления финансовыми ресурсами
Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:
(1)или
(2)или
(3)где, ЭФР - эффект финансового левериджа, %;
ROA- экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты процентов, %;
Ц узк – уточненная цена заемных ресурсов с учетом налогового корректора, %;
Кн – уровень налогового изъятия из прибыли;
ВЕР – рентабельность совокупного капитала;
Ц нзк – номинальная цена заемного капитала;
Кн –уровень налогового изъятия из прибыли;
ЗК - средняя сумма заемного капитала предприятия;
СК – средняя сумма собственного капитала предприятия (45, с.243).
Рассматривая формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:
1. налоговый корректор финансового левериджа (1-Кн), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. дифференциал финансового левериджа (ВЕР-Цнзк), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового рычага является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при равных прочих условиях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действие ряда факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определении уровня этого риска (а соответственно и уровня общей ставки за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяется) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового рычага мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительно или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового рычага). Аналогично снижение коэффициента финансового рычага будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск его потери (11, с.376).