При этом годовой дивиденд не может быть меньше суммы выплаченных промежуточных дивидендов.
jjj^ В работе исследованы риски акционеров по неполучению дивидендов, возникающие в процессе принятия решения о выплате дивидендов и связанные с несовершенством действующего законодательства. К числу таких рисков относится риск акционеров не попасть в список владельцев ценных бумаг, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров и на получение годовых дивидендов, по сделкам, совершенным на внебиржевом рынке. Этот риск связан с отсутствием стандартных сроков , перерегистрации прав на ценные бумаги в реестре владельцев именных ценных бумаг и у депозитариев - номинальных держателей.
Риск не попасть в список акционеров из-за несогласованных действий регистратора и номинальных держателей при сборе списка акционеров. При сборе списка владельцев ценных бумаг, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, номинальный держатель обязан в течение 7 календарных дней с момента поступления требования регистратора предоставить держателю реестра сведения о тех акционерах, в интересах которых он владеет акциями. Однако на практике депозитарии не всегда могут своевременно исполнить это требование, в результате чего акционер может быть не включен в список лиц, имеющих право на получение годового дивиденда.
В целях снижения рассмотренных выше рисков акционеров предлагается установить 10-дневный срок перерегистрации прав на ценные бумаги в реестре владельцев и у депозитариев; установить срок обязательного предоставления сведений депозитарием об акционерах, в интересах которых депозитарий владеет акциями, в течение семи рабочих дней с момента требования регистратора.
Особое место среди акционеров занимает государство. Его целью в отношении реализации своих прав на дивиденды является обеспечение дивидендных поступлений в бюджет. Ценность дивидендов по отношению к доходам, получаемым государством при продаже акций, заключается в том, что они относятся к возобновляемым ресурсам. Так, по итогам 1999 года в качестве дивидендов по федеральным пакетам государство получило 6,5 млрд. рублей. При этом от реализации государственного имущества был получен сопоставимый доход в размере 8,5 млрд. руб. В 2000 года поступления от приватизации значительно возросли и составили 31,37 млрд.
руб, но в то же время в качестве дивидендов в федеральный бюджет поступило всего 5,58 млрд. руб. Очевидно, что активизация продаж государственной доли акций несовместима с ростом дивидендных поступлений в федеральный бюджет.
в последние годы сложилась тенденция роста поступлений дивидендов в государственный бюджет России. В 2001 году их фактический объем составил 6,48 млрд. руб., в 2002 - 10,4 млрд. руб. Запланированный объем поступлений в 2003 году - 11,4 млрд. руб., в 2004 - 12,5 млрд. руб.
Приватизация сегодня не является приоритетной государственной задачей. На первый план выходит задача совершенствования системы управления государственным имуществом, повышения прибыльности предприятий, достижения оптимального баланса налоговых и неналоговых (в том числе дивидендных) поступлений в бюджет.
В целях обеспечения роста дивидендных поступлений в федеральный бюджет выработан ряд принципов реализации дивидендной политики в отношении акционерных обществ, акции которых находятся в федеральной собственности - в частности:
• прогнозирование дивидендных поступлений по итогам предстоящего финансового года;
• участие в планировании обществами основных финансовых показателей их деятельности на предстоящий финансовый год;
• контроль за результатами финансово-хозяйственной деятельности обществ через представителей государства в их советах директоров и ревизионных комиссиях;
• участие представителей государства в решении вопросов о размере начисляемых дивидендов с учетом оптимальной для данного общества доли планируемой (полученной) чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, а также обоснованной величины средств, направляемых обществом из чистой прибыли на развитие производства, на социальные нужды работников;
• контроль за своевременностью и полнотой перечисления обществами начисленных дивидендов.
Анализ деятельности АО показывает, что ряд обществ уклоняется от исполнения своих обязательств в части начисления дивидендов и их перечисления собственнику по разным причинам. По словам главы Мингосимущества Газизуллина, в 1999 году из 4 тыс. предприятий с госучастием дивиденды в бюджет направили только 517 АО, а крупнейшие предприятия с капитализацией от 4 млрд. до 12 млрд. долл (т. е. РАО "ЕЭС России", "Газпром" и "ЛУКОЙЛ") перечислили государству дивиденды на сумму от 0,7 млн долл до 4 млн. долл. Уже сложилась практика невыплаты дивидендов акционерам, в том числе и государству как ассоциированному акционеру.
Усиление ответственности представителей государства в акционерных обществах является одним из резервов повышения эффективности его дивидендной политики. По мнению менеджеров, государство должно проводить сбалансированную политику формирования и распределения прибыли, а также источников покрытия убытков в акционерных обществах.
Практически же это означает, что государство должно ограничиться налогами и забыть о дивидендах.
По нашему мнению, если пакет акций, принадлежащих государству, дает возможность влиять на решения совета директоров, то, проводя свои интересы, государство не должно подавлять развитие предприятия, т. е.
требовать слишком высокого уровня дивидендов. Однако отказываться от дивидендов государству тоже не стоит, так как они составляют довольно значительную сумму.
Здесь речь идет об эффективности распоряжения собственностью государства, которое решает не только задачу получения максимального дохода от своей собственности; оно заинтересовано также в поддержке развития производства в стране. В отношениях с предприятиями с государственной долей государство выступает в двух лицах: как сборщик налогов и как собственник, и в каждом случае оно имеет определенные права. Поэтому, как и любой другой собственник, государство имеет право на получение максимального дохода от своей собственности.
в диссертационном исследовании проанализировано регулирующее влияние государства на дивидендную политику акционерных обществ. В мировой практике есть примеры того, как государство берет на себя роль защиты интересов акционеров. Обязательные дивиденды существуют в странах с крупнейшими возникающими рынками (Чили, Греция,
Португалия), их уровень - от 30 до 50% чистой прибыли предприятия.
В диссертационной работе предлагается распространить зарубежный опыт в данной области и установить обязательную минимальную долю отчислений из прибыли на дивиденды. Это обусловлено недостаточной развитостью отечественного фондового рынка и спецификой распределения собственности на этапе первичной приватизации. Акционеры многих предприятий, акции которых не обращаются на фондовом рынке, не получают дивиденды и не могут продать акции. Менеджеры, владеющие контрольным пакетом, распределяют прибыль в своих интересах через различные фонды стимулирования.
Анализ данных о выплате дивидендов 100 российских акционерных обществ, акции которых обращаются на фондовом рынке, свидетельствует, что основная масса компаний направляет на выплату дивидендов от 5 до 40% чистой прибыли. Предлагается установить минимальный уровень обязательных отчислений от чистой прибыли на выплату дивидендов в размере не менее 10%. Это позволит защитить в первую очередь интересы миноритарных акционеров тех достаточно прибыльных предприятий, менеджеры которых не выплачивают дивиденды, не ущемив при этом интересы других предприятий.
Обязательные дивиденды существуют в странах с крупнейшими возникающими рынками (Чили, Греция, Португалия), их уровень - от 30 до
50% чистой прибыли предприятия.
Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.