Дивидендная политика 3 (стр. 3 из 3)

Нужны ли дивиденды российскому рынку?

Дивидендная доходность российских компаний в целом сопоставима с доходностью компаний с развитыми финансовыми рынками. По данным S&P, дивидендные доходности компаний, входящих в индекс S&P 500, различаются по отраслям, но составляют устойчивый диапазон (по состоянию на 03.06.2009 г.) от 1,78 до 6,85%¹⁹. Для российских компаний рассчитанная по выплаченным за период 2003—2007 гг средняя дивидендная доходность составляет диапазон 1,03%—6,76% годовых (см. таблицу 5).

Отличием российских компаний выступает преимущественная выплата дивидендов не на ежеквартальной, а на ежегодной основе. В результате соотнесение размера дивиденда с курсовой стоимостью является менее информативным для инвесторов.

Однако, следуя теоретическим выводам (таблица 1) и практическим аспектам инвестиционной деятельности, в настоящее время ситуация меняется.

С 19 мая 2005 года (рекордное максимальное значение) по 23 января 2009 года (рекордное минимальное значение) индекс РТС сократился в 5 раз. При снижении рыночных котировок акций дивидендная доходность и размер выплачиваемых дивидендов становится заметной инвестиционной характеристикой.

На повышение значимости размера выплачиваемых дивидендов влияют антикризисные меры в области налогообложения на рынке ценных бумаг, в частности, такие как расширение применения нулевой ставки на дивиденды, выплачиваемые российскими компаниями²⁰.

Заемные ресурсы для большинства российских компаний становятся слишком дороги, альтернативой заемному финансированию выступают собственные средства, в том числе в виде увеличения акционерного капитала (дополнительная эмиссия акций).

Безусловно, в кризисной ситуации большинство компаний ограничивают выплату дивидендов, но для российских компаний, ввиду сравнительного небольшого коэффициента дивидендных выплат (7—20%) по сравнению с традиционными на западных рынках 30—60%, сохраняется возможность за счет продуманной дивидендной политики повысить свою инвестиционную привлекательность.

¹Фиксируется порядок расчета, а не размер дивиденда.

²Например, у Сбербанка такими ориентирами выступают ожидаемые годовые показатели размера чистой прибыли; прогноз выполнения обязательных нормативов Банка России; выполнение стратегических и инвестиционных планов; среднерыночные отчисления на выплату дивидендов по банковскому сектору РФ.

³Выборка акционерных обществ для анализа дивидендных политик проводилась на основе их принадлежности к
разным методикам расчета размера дивидендных платежей.

⁴На середину 2009 года в обращении находились только обыкновенные акции ОАО «Лукойл».

⁵До 75% чистой прибыли, но не ниже 50%, резервируется в составе нераспределенной прибыли для использования на цели технического перевооружения, реконструкции и расширения действующих производств, освоения прогрессивных технологий, новой модернизированной продукции (услуг), проведения НИОКР и проектных работ, природоохранных мероприятий, пополнение оборотных средств и др.

⁶Также могут выплачиваться из сформированных для этих целей специальных фондов.

⁷На середину 2009 года в обращении находились только обыкновенные акции ОАО «МТС» и депозитарные расписки на обыкновенные акции.

⁸В случае отклонения размера дивидендов от рассчитанной подобным образом суммы общество обязано раскрыть полную информацию о причинах данного отклонения.

⁹Данную ситуацию можно объяснить вступлением в силу с 1 января 2005 года требования ФКЦБ России о соблюдении норм корпоративного поведения эмитентами, претендующими на включение своих ценных бумаг в котировальные списки фондовых бирж (см. Постановление ФКЦБ России № 03-54/пс от 26.12.2003 г. «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», Постановление ФКЦБ России № 03-49/пс от 24.12.2003 г. «О внесении изменений и дополнений в Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденное ФКЦБ России № 03-32/пс от 02.07.2003 г.»), также увеличением значимости фондового рынка как источника финансирования российских компаний (с апреля 2004 года по июнь 2008 г. индекс РТС вырос почти в 4 раза).

¹⁰Расчетные показатели приводятся по данным официальных интернет-сайтов российских компаний, информационного ресурса www.rosinvest.com/dividends.

¹¹В США, чьи компании составляют основу базы для расчета показателей S&P, распространена ежеквартальная
форма выплаты дивидендов.

¹²Standard & Poors index service.

¹³Поданным Standard & Poors index service.

¹⁴Самородова Е., Сейранян С. Дивиденды навсегда // Ведомости, № 16 (154), 18 мая 2009.

¹⁵В 2007 году дивиденд принимался в расчете на 100 000 акций нового образца.

¹⁶Пересчитано в расчете на 1000 акций с учетом следующих фактов: в 2007 году было проведено IPO ОАО «Сбербанк России», в результате которого количество обыкновенных акций выросло до 2 586 948 штук, позднее в этом же году было проведено дробление акций в соотношении 1:1000.

¹⁷По данным существенных фактов, раскрываемых компаниями как рекомендации совета директоров о размере выплачиваемых дивидендов или решения общего собрания акционеров о размере выплачиваемых дивидендов за 2008 год.

¹⁸В 2007 году было проведено IPO ОАО «Сбербанк» России», в результате которого количество обыкновенных акций выросло и составило 2 586 948 штук, позднее в этом же году было проведено дробление акций в соотношении 1:1000.

¹⁹Поданным Standard & Poors index service.

²⁰См.: Предложения по налоговой политике Минфина на 2010—2012 годы (апрель 2009 г.).