Управление финансами на предприятии 6 (стр. 8 из 10)
где Удок, УдФИ, Удпк - удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;
ROK, RI, RПK - рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочего капитала.
Общее изменение рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром» составляет:
ΔВЕРобщ =ВЕР1 –BEP0 = 8,12 – 5,76 = 2,36%;
в том числе за счет изменения:
- структуры прибыли
ΔBEPW = ΔW ∙ Коб0 ∙ Rоб0 ∙ УдОКо = (0,7094 – 0,6060) ∙ 38,82 ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 0,98%;
- коэффициента оборачиваемости операционного капитала
ΔBEPW = W1 ∙ ΔКоб ∙ Rоб0 ∙ УдОКо = 0,7094 ∙ (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 14,10%;
- рентабельности оборота
ΔВЕРRоб = W1 ∙ ΔКоб1 ∙ ΔRоб ∙ УдОко = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) ∙ 0,0402 = 0,96%;
- удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала
ΔBEPУдОK = Wl ∙ Коб1 ∙ Rоб1 ∙ ΔУдок = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ 6,38 ∙ (0,0150 – 0,0402) = -13,68%.
Данные этого расчета показывают, что доходность капитала ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год увеличилась в связи с ускорением оборачиваемости операционного капитала, рост уровня рентабельности продаж и структуры прибыли. Отрицательное влияние оказал снижение удельного веса в общей сумме активов.
Доля расчета влияния факторов на изменение уровня доходности совокупного капитала по второй модели необходимо иметь данные об изменениях в структуре активов и их доходности ООО «Камэнергостройпром» (таблица 8).
Расчет можно произвести методом абсолютных разниц:
ΔВЕРУдi = ∑ΔУдi ∙ Ri0;
ΔВЕРRi = ∑Удi1 ∙ ΔRi.
Показатель ROA, кроме данных факторов, зависит еще и от уровня налогового изъятия прибыли:
ROA = (1 – Кн) ∙ ВЕР.
Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства.
Таблица 8
Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»
| Виды вложения капитала | Структура капитала, % | Доходность капитала, % | Влияние на доходность совокупных активов, % | |||||
| 2007 (t0) | 2008 (t1) | Δ | 2007 (t0) | 2008 (t1) | Δ | Удi | Ri | |
| Операционная деятельность | 4,02 | 1,5 | 2,52 | 236,8 | 765,0 | 528,2 | +0,65 | +5,53 |
| Финансовые инвестиции | 7,25 | 6,43 | -0,82 | 16,7 | 18,2 | 1,5 | -0,19 | +0,12 |
| Неработающие активы | 4,81 | 7,19 | 2,38 | - | - | - | - | - |
| Итого | 220,1 | 746,8 | 526,7 | +0,84 | +5,41 | |||
Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (ВЕР и ROA) являются хорошим средством для оценки качества управления. Эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия ООО «Камэнергостройпром», основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага.
По данным финансовой отчетности ООО «Камэнергостройпром» рассчитаны показатели эффекта финансового рычага за 2006 - 2008 гг. (См.: Приложение 3).
Расчет показателей эффекта финансового рычага:
Расчет показателей рентабельности собственного капитала: 
; 
; 
; 
.Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что рентабельность собственного капитала ООО «Камэнергостройпром» в 2007 г. увеличилась на 24,69% по сравнению с 2006 г. (15,82 – 10,32 = 5,5%).
Сравнение значений показателей эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала говорит о том, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала в 2006г. – 10,32% - был почти на 2/3 обеспечен за счет использования заемных средств (4,06 : 10,32 = 0,3934) и на 1/3 - за счет собственного капитала. В 2007 г. ситуация изменилась в пользу компании. Рентабельность собственного капитала увеличилась до уровня 15,82%; эффект финансового рычага составил 7,61%. Таким образом, достигнутый уровень рентабельности собственного капитала был получен в большей степени не за счет заемных средств (7,61 : 15,82 = 0,4810), а за счет собственного капитала.
Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием заемных средств с уровня 2006 г. – 0,110% до уровня 2007 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, которые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие чего рентабельность собственных средств выросла.
Осуществляя финансовую политику по привлечению заемных средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна учитывать два важнейших правила.
1.Если заимствование средств приносит компании увеличение уровня ЭФР, то оно признается выгодным. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при наращении коэффициента финансового рычага поставщики заемных средств (банки, кредиторы и т. п.) склонны компенсировать рост своего финансового риска по таким сделкам за счет повышения «цены» предоставляемых средств.
2.Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.
Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо использовать один из важнейших финансовых критериев – показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC), который рассчитывается по следующей формуле:
где WACC – цена капитала;
Ki – цена i-го источника средств;
di – удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме;
n – количество источников средств.
WACC – это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.
WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Иначе говоря, WACC отражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.
Показатель средневзвешенной цены капитала используется внешними и внутренними пользователями финансовой информации для оценки:
- максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования;
- минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности;
- эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта.
Расчет средневзвешенной цены капитала ООО «Камэнергостройпром» приведен в таблице 9.
Таблица 9
Расчет средневзвешенной стоимости (цены) капитала
ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год
| Вид источника финансирования | Сумма, тыс. руб. | Цена (стоимость) источника, % | Доля источника в структуре пассивов |
| Уставный капитал | 151673 | 50 | 0,24 |
| Нераспределенная прибыль | 145194 | 20 | 0,23 |
| Кредиты | 115108 | 20 | 0,18 |
| Кредиторская задолженность | 222547 | 10 | 0,35 |
| Совокупные пассивы | 634522 | - | 1,00 |
| Расчет показателя WACC: 50∙ 0,24 + 20 ∙ 0,23 + 20 ∙ 0,18 + 10 ∙ 0,35 = 23,7% | |||
В условиях развития компании вовлечение в оборот дополнительных финансовых ресурсов, как за счет привлечения заемных средств, так и за счет расширения уставного капитала и реинвестирования прибыли, должно осуществляться с учетом такого показателя, как предельная цена капитала.