Перечисленными способами не исчерпывается все их многообразие. В последние десятилетие появляются новые формы финансирования деятельности предприятия; одна из более примечательной и бурно развивающейся – финансовый лизинг.
Развитие мировой экономики показывает, что в системе стратегического финансирования крупно хозяйствующих субъектов, в особенности субъектов являющихся системообразующими для экономики мирового национального и регионального масштаба, рынки капитала, безусловно, занимают доминирующее место.
3.Капитал: сущность, трактовки
Одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в системе финансовая деятельность хозяйствующего субъекта в частности - капитал. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский учетно-аналитический.
В рамках экономического подхода реализуется так называемая физическая концепция капитала, которая рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником дохода общества, и подразделяется на: (а) личностный (неотчуждаемый от его носителя, т.е. человека); (б) частный и (в) публичных союзов, включая государства. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально – вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого прежде всего на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность меж ду суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое предприятие известно как финансовая концепция капитала и выражается формально следующий баланс моделью:
A=E+L,
Где A – активы хозяйствующего субъекта в стоимости оценке;
Е - капитал (собственников);
L – обязательства перед третьими лицами.
В соответствии с этим подходом величина капитала исчисляется как итог раздела « Капитал и резервы » бухгалтерского баланса.
Учетно-аналитический подход является, по сути, некоторой комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепции капитала.
В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: (а) направлений его вложения ( капитал как единица самостоятельная субстанция не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму ) и (б) источников происхождения (откуда получен капитал, чей он). Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный капиталы. Активный капитал – это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капиталов. Пассивный капитал – это долгосрочные источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта; они подразделяются на собственный и заемный капиталы.
Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем один из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам ) или фактически, т. е. в случае ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал может трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками (данное утверждение не следует понимать буквально, поскольку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определенный эквивалент вложенных ими средств либо через механизмы рынка, либо после ликвидации предприятия ). Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, дополнительный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.
Заемный капитал есть денежная оценка средств, представленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличии от собственного заемный капитал: (а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; (б) постоянен в том смысле, что позиция постановщика капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк представил долгосрочный кредит в размере10 млн. долл., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).
Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.
В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов раздела «капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса.
С позиции материально – вещественного представления капитал, как и все другие виды источников, обезличен, т. е. он распылен по различным активам предприятия. В этом смысле наличие собственного и заемного капиталов ни в коем случае нельзя представлять, например, таким образом, что часть средств на расчетном счете являются собственными, а часть заемными. Все средства, показанные в активе баланса, за исключением финансовой аренды, являются собственными средствами предприятия, но вот профинансированы они из различных источников. В случае ликвидации предприятия удовлетворение требований лиц, представивших свои средства предприятию, будет осуществляться в соответствии с законом в определенной последовательности и сумме.
Для того чтобы избежать путаницы, в руках учетно – аналогического подхода термин «активный капитал» стараются не использовать - поэтому за элементами активной стороны баланса обычно закреплен «средства»; что касается капитала, то этот термин рассматривается как возможная характеристика источников финансирования деятельности предприятия, одна из достаточно детальных классификаций которой представлена на рис. 5.3 (отдельные наиболее значимые источники будут охарактеризованы ниже).
Необходимо еще раз подчеркнуть, что ни в коем случае не стоит смешивать средства и их источники. Если в балансе показано, что на предприятии создан резервный капитал в размере 600 тыс.руб., что ни в коем случае не означает, что данная сумма денег хранится в виде некоторого резерва как товар на складе; это означает лишь, что в системе учета за счет нераспределенной (т. е. невыплаченной собственникам) прибыли сформирован источник (фонд), который по сути представляет собой часть капитала собственников, а способы использования этого фонда ограничены законодательством. Что касается собственно означенных 600 тыс. руб., то они распылены по различным активам: основные средства, дебиторы, денежные средства и др. Поэтому купить что-то за счет фонда (источника) невозможно – все покупки в конечном итоге делаются за счет имеющихся средств. Источники средств, показанные в пассиве баланса, по сути, идентифицируют лиц (собственники, контрагенты, бюджет, работники ), которые прямо или косвенно предоставили свои средства предприятию и которым в конечном итоге эти средства в той или иной сумме будут возвращены.
4.Управление собственным капиталом.
Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.
Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества – не менее стократной суммы МРОТ.
Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов – обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течении трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть – в течении года с момента его регистрации.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующем особенностями: (а) могут генерировать относительно большой доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантий, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; (г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.