Базовыми условиями для успешного развития рынка в дальнейшем станут стабильные и предсказуемые правила отношений бизнеса и власти, эффективность защиты права собственности, создание эффективной инфраструктуры в части учета прав на ценные бумаги и расчетов по операциям с ними, создание Центрального депозитария, становление российских институциональных инвесторов, благоприятная правовая среда, урегулирование вопроса недружественных корпоративных действий, т.к. средние компании будут выпускать акции в свободную продажу только в том случае, если они будут гарантированы от возникновения ситуаций недружественного поглощения.
Присвоение ведущими рейтинговыми агентствами России инвестиционного рейтинга поможет в дальнейшем поддержанию интереса инвесторов, повысит доверие к российскому бизнесу.
Развитие IPO может благоприятно повлиять как на экономическую ситуацию в России так и на весь фондовый рынок, а именно:
- стимулировать экономический рост и привлечь значительные инвестиции;
- способствовать структурной перестройке экономики;
- придать импульс развитию венчурного финансирования;
- расширит спектр ликвидных инструментов на фондовом рынке, повысит его капитализацию, увеличит обороты торгов.
По оценкам экспертов, снятие нормативных ограничений увеличит объем размещений на внутреннем рынке до 5-6 млрд. долл. в год, а объем IPO крупнейших компаний позволит привлекать на внешнем рынке до 3 млрд. долл. в год[76]
Проанализировав различные источники, от книг по рынку ценных бумаг до публикаций в средствах массовой информации, докладов участников конференций по проблемам IPO в России и информационных сайтов эмитентов в сети Интернет, автор настоящей работы пришла к следующим выводам.
Данная тема – новая в российской практике, т.к. становление и развитие российских IPOтолько начинается и фактически имеет историю лишь нескольких последних лет. В то же время процедура первоначального публичного предложения акций компании через фондовую биржу имеет многолетнюю историю за рубежом. Так, в США уже в 1933 – 1934 гг. были приняты основные законы, регулирующие вопросы рынка ценных бумаг, организации размещения и обращения акций компаний, а в 2002 актом Сарбейнса-Оксли были введены жесткие требования к компаниям, осуществившим публичное предложение, акции которых котируются на фондовом рынке. В России рынок IPO еще молод, и в будущем ожидается его становление и развитие.
По результатам анализа информации о проведенных IPO российскими компаниями как на российских, так и на зарубежных площадках, можно сказать следующее:
1. Начало российских IPO на зарубежных площадках было положено, когда компания «ВымпелКом» в 1996 году разместила депозитарные расписки на свои акции на американской бирже NYSE. Однако в дальнейшем, из-за кризиса в финансовой системе России, интерес к публичным размещениям вернулся лишь в 2002 году.
2. Первой компанией, разместившей акции IPO на российских торговых площадках, стала компания РБК, которая в 2002 году вышла с публичным размещением на ММВБ и РТС. Это позволило сформировать практику проведения IPO на российских биржах, определить методы и критерии ценообразования, а также выявило существующие проблемы при реализации проекта публичного размещения акций.
3. Начиная с 2004 рынок IPOначал активно развиваться: если в 2004 году публичные размещения провели пять компаний, то в 2005 году их было уже 13, а в 2006 году о своих планах на IPO заявили более 40 компаний.
4. Выбор площадки размещения зависит как объема средств, которые стремится привлечь эмитент, и от его статуса: размещение на зарубежных площадках может принести эмитенту на порядок больший объем средств, чем в России, однако требования зарубежных бирж к эмитентам более строгие, поэтому проведение публичных эмиссии за рубежом могут позволить себе лишь крупные компании.
5. За несколько лет практики IPO в России был накоплен определенный опыт, который позволил разработать законодательную базу для публичных размещений, упростить процедуру и сократить ее сроки, обеспечить ее информационную прозрачность. В 2005 - начале 2006 года были внесены изменения в основные нормативные документы по рынку ценных бумаг: Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об акционерных обществах», Стандарты эмиссии ценных бумаг, Положение о раскрытии информации эмитентами на рынке ценных бумаг, Положение о порядке организации торговле на рынке ценных бумаг, и др. Теперь процедура публичного размещения акций согласно российскому законодательству является более понятной и прозрачной.
6. В будущем планируется дальнейшее совершенствование законодательной базы, обеспечивающей проведение IPO как в России, так и за рубежом: принятие закона, регулирующего выпуск российских депозитарных расписок (РДР) на акции иностранных эмитентов, регулирование порядка размещения акций компаниями, 75 % активов которых находится на территории России, введение требований к составлению консолидированной финансовой отчетности по МСФО компаниями, который провели публичную эмиссию и акции которых котируются на фондовых биржах.
7. Учитывая роль и влияние на активность IPO таких факторов, как состояние рынка и наличие развитой инфраструктуры, создание в будущем Центрального депозитария, совершенствование системы расчетов, повышение степени защиты права собственности на ценные бумаги, снижения налоговых рисков за счет совершенствования законодательной базы и практики рассмотрения налоговых споров, стабилизации экономической ситуации в России, можно прогнозировать в будущем повышение доли IPO среди иных способов привлечения финансовых ресурсов российскими компаниями.
В настоящей работе предпринята попытка обобщить имеющийся опыт российских компаний в сфере IPO, показать тенденцию изменений в российском законодательстве, направленных на совершенствование процедуры публичных размещений.
В работе также приводится информация о зарубежных площадках и возможностях размещения на них для российских компаний, сделаны выводы о проблемах и перспективах рынка IPO в России, выявлены факторы, мешающие этому процессу, а также предпосылки для его развития.
Автор попыталась по возможности полнее учесть все аспекты и нюансы данной темы, но не претендует на полноту своего исследования, учитывая обширность темы и ее новизну для российской практики.
Нормативные акты Российской Федерации и официальные документы:
1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".
2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах".
3. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
4. Часть вторая Налогового кодекса Российской Федерации от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ.
5. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг".
6. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. № 05-5/пз-н "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг".
7. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг".
8. Стратегия развития финансового рынка РФ, разработанная ФСФР и предложенная на рассмотрение Правительству РФ в 2005 году.
9. Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 апреля 2002 г. № 421/р "О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения".
10. Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 июня 2003 г. № 03-1169/р "Об утверждении Методических рекомендаций по осуществлению организаторами торговли на рынке ценных бумаг контроля за соблюдением акционерными обществами положений Кодекса корпоративного поведения".
11. Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 30 апреля 2003 г. № 03-849/р "О методических рекомендациях по составу и форме представления сведений о соблюдении Кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных обществ".
12. Порядок расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, допущенных к обращению через организаторов торговли, утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ от 24 декабря 2003 г. N 03-52/пс.
Издания и публикации:
1. The Initial Public Offering. A Guidebook for Executives and Boards of Directors. SecondEdition./Bowne, June 8, 2004.
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов./М.: Олимп-Бизнес, 1997.
3. Гулькин П.Г. Англо-русский толковый словарь терминов по IPO /СПб.: ООО «Аналитический центр Альпари СПб», 2002.
4. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO) /СПб.: ООО «Аналитический центр Альпари СПб», 2002.
5. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO /СПб.: ООО «Аналитический центр Альпари СПб», 2002.
6. Миркин Я.М., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробъева З.А.– Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций/М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
7. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития./М.: Альпина паблишер, 2002.
8. Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга ценных бумаг в Российской Федерации./Тасис ИНВАС, М, 2000.
9. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции./М.: Инфра-М, 2001.