Из динамических методов оценки инвестиций чаще всего используются расчет ценности капитала и расчет внутренней нормы рентабельности Метод аннуитетов применяют на практике редко.
2. Средневзвешенная стоимость капитала
Термин «средневзвешенная стоимость капитала» (англ. weighted average cost of capital, WACC) применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса.
Каждая фирма знает свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящих к максимизации цены акций фирмы.
Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала:
WACC = wd kd (1 – T) + wp kp + ws ( ks или kL)
WACC –weighted average cost of capital
Здесь wd, wp и ws – оптимальные доли соответственно заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала.
Также расчет средневзвешенной стоимости капитала может быть представлен следующим образом:
где К = D + Е.
В таблице прилагаются значения каждого из символов:
Термин «стоимость капитала» имеет много значений. Менеджеры, оценивающие вложения, заинтересованы в определении маржинальной, предельной стоимости капитала предприятий.
Поскольку стоимость капитала – это средневзвешенная величина стоимости различных компонентов, входящих в структуру капитала предприятия, она часто называется маржинальной (предельной) средневзвешенной стоимостью капитала. Если в структуре капитала предприятия есть особые виды ценных бумаг, тогда их стоимость должна рассчитываться отдельно и взвешиваться в соответствии с их долей в общем объеме капитала.
Определение средневзвешенной стоимости капитала включает следующие этапы:
- определение долгосрочных источников финансирования;
- определение стоимости привлечения этих источников;
- определение рыночной стоимости источников;
- вычисление средневзвешенной стоимости капитала.
Главными источниками долгосрочного капитала являются кредиты, облигации, обыкновенные и привилегированные акции.
Стоимость этих источников определяется дивидендами, выплачиваемыми по акциям и процентами за кредит. Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога, прочих связанных с получением кредита затрат и рыночной стоимости кредита. Проценты за кредит отражаются в отчете о результатах финансово-хозяйственной деятельности и включаются в себестоимость, в отличие от дивидендов. Это также называется «противоналоговым эффектом» кредита.
Рассмотрим на примере. Предприятие может взять кредит под 16 %. Ставка подоходного налога 30 %. Стоимость кредита с учетом налога может быть рассчитана следующим образом:
Источники | Их стоимость, % | Рыночная стоимость | Доля в общем капитале по рыночной стоимости | WACC, % |
Облигации | 10 | 300 | 37,5 | 3,75 |
Обыкновенные акции | 16 | 400 | 50,0 | 8,00 |
Привилегированные акции | 14 | 100 | 12,5 | 1,75 |
Итого: | 800 | 100,0 | 13,50 |
Таким образом, WACC = 13,5 %.
Задача
Вкладчик собирается поместить деньги в банк с целью накопления через 1 год и 6 месяцев 30000руб. Банк начисляет проценты по ставке 20% годовых. Определить какую первоначальную сумму необходимо поместить в банк.
Решение:
PV = FV / (1 + r)n,
где PV - текущая стоимость;
FV - будущая стоимость;
r - процентная ставка;
n - число лет.
PV = 30000 / (1 + 0,2)1,5 = 23076,92руб. » 23077руб.
Проверка:
23077 + (23077 х (0,2 х 1,5)) = 30000,10руб. » 30000руб.
Ответ: первоначальная сумма, которую необходимо поместить в банк равна 23077 руб.
Список использованных источников
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 367с.
2. Муравьева Л.А., Яковлева В.А.Задачи финансового менеджмента. – М.: Финансы, 2009. – 409с.
3.Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2009. – 269с.
4. Савенок В.А. Личные финансы. Самоучитель. – Питер, 2008. – 432с.
5. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. Учебник. – М.: ФБК-ПРЕСС, 2009. – 408с.