Оценка состоятельности и эффективности инвестиционных проектов (стр. 5 из 9)
(2.8)Индекс рентабельности (доходности) инвестиций является относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат. Чем он выше, тем больше отдача инвестиций в рамках данного проекта. Показатель PIиспользуется при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие NPVс разными объемами инвестиций. По этому показателю можно ранжировать проекты по степени доходности при включении в портфель.
Рентабельность инвестиций – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Из представленной выше формулы видно, что если рентабельность инвестиций равна единице, то приведенные доходы равны приведенным инвестиционным издержкам и чистый приведенный доход равен нулю. Показатель рентабельности меньше единицы означает неэффективность проекта. Таким образом, эффективные проекты должны иметь показатель рентабельности больший единицы.
Пример. Рассчитать показатель PI, если первоначальные инвестиции составляют 25 млн. руб., чистая отдача в конце первого года 15 млн. руб., в конце второго года – 10 млн. руб., и третьего года – 8 млн. руб., ставка дисконтирования – 12%.
PI = [15/(1+0,12)1 + 10 / (1+0,12)2 +8 / (1+0,12)3]/25=27,05/25 = 1,08.
В данном примере приведенный доход составляет 1,08 рубля на каждый рубль инвестиций.
Показатель PI в силу алгоритма его расчета тесно связан с показателем NPV. Если величина NPV>0, то PI>1 и проект является эффективным; если NPV<0, то PI<1 и проект следует отвергнуть; если NPV=0, то PI=1 то проект ни прибыльный, ни убыточный. При принятии решения о целесообразности реализации одного инвестиционного проекта можно использовать только один из этих показателей NPN или PI. При оценке альтернативных проектов следует использовать эти показатели совместно, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.
Следующий показатель, входящий в группу сложных методов – внутренняя норма рентабельности (прибыли, IRR). Он рассчитывается путем определения ставки дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих доходов и инвестиционных затрат равны:
(2.9)На практике внутренняя норма прибыли представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным затратам.
Смысл критерия внутренней нормы прибыли заключается в том, что он показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.
Внутренняя норма рентабельности должна превышать условную стоимость капитала, или норму дохода по возможным альтернативным инвестициям. Существуют и другие трактовки определения внутренней нормы прибыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации. Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде. На первом этапе определяется ставка дисконтирования r1, при которой показатель NPV положителен. Далее ставка увеличивается до смены знака показателя NPV и фиксируются ставки r1, соответствующая последнему положительному значению NPV1 и r2, соответствующая первому отрицательному значению NPV2.(табл. 2.2).
Таблица 2.2 Определение показателя IRR
| Ставка дисконтирования, % | NPV |
| 17 | 0.121 |
| 18 | -0,237 |
На заключительном этапе определяется показатель IRR с использованием следующего выражения.
IRR = r1 + (NPV1 x (r2 - r1)) / (NPV1 – NPV2) (2.10)
IRR = 17+ (0.121 x (18- 17))/(0.121 + 0,237) = 17,3%.
Показатель IRRможет быть использован для ранжирования проектов по степени выгодности. Он также может быть использован для оценки уровня риска: чем больше IRRпревышает стоимость капитала, тем больше запас прочности проекта и тем нечувствительнее к колебаниям рынка при оценке величины будущих денежных поступлений.
Пример. Компания планирует приобрести оборудование для производства йогурта. Инвестиции и чистые денежные поступления от реализации проекта представлены в таблице 2.3:
Таблица 2.3 Исходные данные
| Показатель | Год реализации проекта | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Размер инвестиций, тыс. руб. | 5000 | - | - | - | - |
| Чистые денежные поступления, тыс. руб. | - | 2200 | 2800 | 3400 | 1000 |
Необходимо рассчитать показатели проекта – чистую текущую стоимость, индекс рентабельности и внутреннюю норму прибыли при ставке дисконтирования равной 15%. Показатель NPV определяется из следующего соотношения:
NPV=2200/(1+0,15)1+2800/(1+0,15)2+3400/(1+0,15)4+1000/(1+0,15)5-5000 = 1837,55 тыс. руб.
Индекс рентабельности будет равен:
PI = [2200 /(1+0,15)1+2800/(1+0,15)2+3400/(1+0,15)4+1000/(1+0,15)5 5000 = 6837,55/5000 = 1,37.
Показатель IRR рассчитывается методом последовательных приближений и имеет значение примерно 33%. Таким образом, на основе анализа показателей NPV, PI и IRR мы можем сделать вывод о целесообразности реализации данного инвестиционного проекта.
Все рассмотренные показатели оценки инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.
2.2 Показатели оценки финансовой надежности проекта и методика их определения
Исходной информацией, необходимой для оценки финансового состояния инвестиционного проекта, является отчет о прибылях и убытках, финансово-инвестиционный бюджет, баланс. Все эти документы содержат прогнозные (расчетные) показатели на планируемый расчетный период. Для расчетов показателей финансового состояния (надежности) используется та же исходная информация, что и для расчета показателей экономической эффективности инвестиции. Специфика
здесь состоит в том, что увязка всех направлений деятельности проектируемой фирмы (компании) для обоснования сбалансированности потребности в ресурсах и их финансовом обеспечении проводится путем расчетов потоков реальных денежных средств. Приведение потоков денежных средств в сопоставимый вид (с помощью дисконтирования), как это предполагает методика расчета показателей экономической эффективности, здесь не требуется.Финансово-инвестиционный бюджет является основой для расчета ряда показателей финансовой состоятельности проекта и обычно запрашивается финансовыми учреждениями при выработке решений о кредитовании. В нем определяется соотношение между притоком денежных средств за счет выручки от реализации и привлекаемых источников финансирования инвестиций и их оттоком, формируемым за счет себестоимости продукции (без амортизации), прироста постоянных активов, выплат по кредитам и прочих текущих затрат. Результатом такого расчета является определение наличия свободных денежных средств, выступающих одним из важнейших финансовых результатов инвестирования – финансовой реализуемости инвестиционного проекта.
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге рас чета имеется достаточное количество денег для его продолжения.
Отрицательное значение показателя свободных денежных средств на любой стадии развития проекта означает его банкротство и невозможность проекта обеспечивать финансовые обязательства. Поэтому требуется пересмотр его параметров или поиск дополнительных источников финансирования.
Баланс предприятия также является основой для проведения финансового анализа и интересует, прежде всего, внешних участников инвестиционного процесса — кредиторов, акционеров, налоговые органы.
Баланс — это сводная таблица, в которой рассчитывается соотношение между активами проекта и источниками их финансирования, составляющими пассив.
При положительном сальдо баланса проект не сможет быть реализован из-за отсутствия необходимых денежных ресурсов, отрицательное сальдо свидетельствует о нерациональности использования уставного и акционерного капиталов, что подрывает доверие к учредителям проекта. Баланс составляется на определенную дату, например, на начало каждого интервала планирования. Актив баланса принято выстраивать в порядке возрастания ликвидности средств, т.е. в зависимости от скорости их превращения в денежную форму. В пассиве баланса статьи группируются по юридическому признаку и по степени возрастания срочности погашения (возврата) обязательств.
Для точной и полной характеристики финансовой устойчивости инвестиционного проекта достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно, чтобы каждый из них отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.
В настоящее время используется большое количество методов определения финансового состояния предприятия. С целью оценки финансовой привлекательности инвестиционного проекта целесообразно представлять финансовую состоятельность двумя взаимосвязанными группами показателей: платежеспособности и ликвидности.