Оценка состоятельности и эффективности инвестиционных проектов (стр. 6 из 9)
Платежеспособность проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта. К показателям платежеспособности относятся:
1. Коэффициент общей платежеспособности (Коп) – отношение суммарной задолженности (долгосрочной и краткосрочной) (ЗС) к суммарным активам (ОА):
(2.11)Это отношение показывает, насколько активы компании формируются кредиторами посредством заемного капитала. Цель оценки коэффициента состоит в раннем выявлении признаков банкротства. Увеличение доли заемного капитала в структуре капитала является рискованным. Независимо от уровня прибыли необходимо своевременно погашать полученные кредиты и уплачивать проценты по ним. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше задолженность и ниже оценка уровня платежеспособности. Оптимальным на практике считается коэффициент платежеспособности в пределах 0,2-0,3, т.е. доля заемных средств в капитале проекта должна составлять не более 20-30%.
Коэффициент общей платежеспособности можно определить так же, как отношение собственного (акционерного) капитала к суммарным активам. Этот коэффициент показывает, насколько активы компании финансируются за счет собственного капитала.
2. Отношение долгосрочной задолженности к сумме собственного капитала и долгосрочной задолженности.
Это отношение указывает, какую долю долгосрочного капитала обеспечивают кредиторы. Альтернативой привлечения заемного капитала является выпуск акций (увеличение акционерного капитала) или реинвестиции той части прибыли, которая может быть распределена в качестве дивидендов по обыкновенным акциям.
Высокий уровень долга может обеспечить более высокий доход, когда экономические условия нормальны и норма прибыли проекта выше процентов по кредиту. Однако при этом в период застоя высок риск получения убытков. Проекты с «нулевым долгом» менее рискованны, но в период экономического роста они недополучают прибыль. Поэтому важнее оценить, насколько может уменьшиться доход, до того момента когда предприятие начнет испытывать проблемы с выплатой процентов за кредит. Это позволяет оценить коэффициент покрытия процентов по кредитам.
3. Коэффициент покрытия процентов по кредитам — отношение оперативной прибыли до выплаты процентов по кредитам к сумме выплат процентов по кредитам. Коэффициент показывает, насколько эффективно прибыль от оперативной деятельности покрывает проценты по полученным кредитам и тем самым характеризует степень финансовой напряженности и риска проекта. В практике Всемирного банка чаще всего встречается требование, чтобы данный коэффициент был равен 1,5, но его значение может меняться от 1,3 до 2,0 и более в зависимости от прогнозируемой стабильности доходов предприятия.
Итак, платежеспособным является проект, способный рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Вместе с тем, предприятие должно своевременно выполнять и свои текущие обязательства, связанные с реализацией инвестиционного проекта.
Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называется ликвидностью проекта.
Ликвидность характеризует скорость превращения активов в денежную форму, так как все текущие платежи осуществляются в денежной форме, полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие требования к структуре активов предприятия, так как степень ликвидности различных активов существенно отличается (табл. 2.3).
Таблица 2.3 Классификация активов по степени ликвидности
| Уровень ликвидности активов | Наименование актива |
| Высокий | Денежные средства, депозитные вклады до востребования |
 | Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения |
| Срочные депозитные вклады в банках | |
| Слабокотируемые ценные бумаги с продолжительным периодом обращения | |
| Оборудование, механизмы | |
| Недвижимость потребительского назначения | |
| Низкий | Здания и сооружения производственного назначения, объекты незавершенного строительства |
Ликвидность активов является предпосылкой платежеспособности проекта. Если она недостаточна, то и платежеспособность не будет обеспечена.
Возможно определение следующих показателей ликвидности.
1. Коэффициент общей ликвидности (Кол) – отношение текущих (краткосрочных) активов (ТА) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) (ТП):
(2.12)Данный коэффициент оценивает способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам. Нормальным считается значение равное 2. Разница между текущими активами и текущими пассивами составляет оборотный капитал предприятия, которым оно может воспользоваться для финансирования текущих потребностей при ухудшении конъюнктуры рынка. Однако слишком высокий коэффициент ликвидности может свидетельствовать о плохом управлении запасами, об омертвлении средств.
2. Коэффициент немедленной ликвидности (Кнл) - отношение легкореализуемых активов (средств на расчетном счете, рыночных ценных бумаг) (ЛА) к текущим пассивам:
(2.13)Он оценивает способность проекта платить по краткосрочным обязательствам в течение кратчайшего времени. Допустимым признается его значение в пределах от 0,5 до 1,2.
Для аналитических целей обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости активов по проекту.
Показатели рентабельности[1] (применяются для оценки текущей прибыльности предприятия — участника инвестиционного проекта):
1. Рентабельность активов:
(2.14)2. Рентабельность инвестированного капитала:
(2.15)3. Рентабельность уставного капитала:
(2.16)4. Рентабельность продаж:
(2.17)Показатели оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области ней закупок и сбыта):
1. Оборачиваемость активов:
(2.18)2. Оборачиваемость инвестированного капитала:
(2.19)3. Оборачиваемость уставного капитала:
(2.20)4. Оборачиваемость текущих активов:
(2.21)Оценивать оборачиваемость можно и через определение времени обращения в днях, рассчитываемого как деление среднего за период остатка актива на однодневный оборот актива в этом же периоде.
Каждый участник проекта может иметь собственное представление о предельных значениях показателей рентабельности и оборачиваемости, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом состоянии проекта. Их значения существенно зависят от технологии производства, структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому целесообразно сопоставлять полученные значения с показателями аналогичных предприятий, анализировать их динамику.
Рассмотренный перечень показателей может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта или финансовых структур, а также в связи с изменением государством существующих критериев начала процедуры банкротства предприятия.
Если в качестве источника финансирования привлекается акционерный капитал, следует определять коэффициенты инвестиционной привлекательности акций и их доходности: норму прибыли на акцию норму прибыли акционерного капитала, коэффициент котировки акций, доходность акций, показатель выплаты дивидендов, коэффициент устойчивого роста.
Норма прибыли на акцию – отношение чистой прибыли предприятия к количеству акций.
Норма прибыли акционерного капитала показывает, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в инвестиционный проект, и рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу.
Коэффициент котировки акций показывает отношение рыночной цены акции к ее учетной цене, характеризующей долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию
Доходность акций – это чистая прибыль в расчете на одну акцию, отнесенная к рыночной стоимости акций.
Показатель выплаты дивидендов определяет, какая доля чистой прибыли направляется на выплату дивидендов (Д):
Показатель выплаты дивидендов =
(2.22)Коэффициент устойчивого роста (Кур) показывает возможности акционерного общества увеличивать в будущем свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены пропорции между собственным капиталом, обязательствами и дивидендными выплатами (Д):
(2.23)где АК – величина исходного акционерного капитала.
Итак, оценка финансового состояния проекта опирается на ту же исходную и интегрированную экономическую информацию, которая используется при оценке экономической эффективности инвестиций. Расчеты ведутся по тем же интервалам планирования, что и для экономической эффективности. Поскольку показатели экономической эффективности и показатели финансовой надежности конструируются на основе сбалансированных потоков реальных денежных средств, имеющих общую информационную базу, то и система таких показателей становится сбалансированной.