Оптимізація рішень по залученню капіталу – це процес дослідження безлічі чинників, що впливають на очікувані результати, в ході якого на основі раніше встановлених критеріїв оптимізації менеджерами – аналітиками здійснюється усвідомлений (раціональний) вибір найбільш ефективного варіанту залучення капіталу. Як критерії оптимізації можуть виступати приріст узагальнювальних показників рентабельності капіталу, а розроблені на їх основі факторні моделі залежності рентабельності власного або позикового капіталу від інших приватних показників-чинників дозволяють виявити міру кількісної дії кожного з них на зміну (+,-) результативних показників. Таким чином, ефективність використання капіталу характеризується його прибутковістю (рентабельністю).
Даний показник розраховується по наступній формулі:
R власного капіталу = К фінансової маневреності * К оборотності * R продажів
R в.к. = чистий прибуток / власний капітал
К ф.м. = активи / власний капітал
К об. = виручка / активи
R пр. = чистий прибуток / виручка
Розглянемо показники факторного аналізу рентабельності власного капіталу в таблиці 5.
Таблиця 5. Показники факторного аналізу рентабельності власного капіталу.
| Показники | На початок року | На кінець року | Відхилення (+,-) |
| Чистий прибуток | 112 | 142 | 30 |
| Виручка | 5746 | 6833 | 1087 |
| Активи | 850 | 1133 | 283 |
| Власний капітал | 58 | 199 | 141 |
| К фінансової маневреності | 14,66 | 5,69 | -8,97 |
| К оборотності активів | 6,76 | 6,03 | -0,73 |
| R продаж | 1,95 | 2,08 | 0,13 |
| R власного капіталу | 193,25 | 71,37 | -121,88 |
Розрахуємо залежність Rс.к. від приватних чинників за допомогою мето та абсолютних відхилень:
За рахунок К ф.м. (-8,97)*6,76*1,95= -118,24
За рахунок К об.ак. 5,69*(-0,73)*1,95= -8,1
За рахунок R продажів 5,69*6,03*(+0,13)=4,46
Баланс відхилень: -118,24-8,1+4,46=-121,88
Дані таблиці 5. свідчать про те, що рентабельність власного капіталу в звітному році в порівнянні з попереднім роком зменшилася на 121,88 пунктів, при цьому слід зазначити високий рівень показника рентабельності і на початок роки (193,25%) і на кінець року (71,37) – це викликано, значно невеликою кількістю власного капіталу. Чистий прибуток збільшився на 30, виручка на 1087, активи на 283, а величина власного капіталу на 141. Використовуючи розрахунки впливу чинників, відзначимо, що рентабельність власного капіталу зменшилася на 121,88% за рахунок негативного впливу К фінансової маневреності, який знизився на 8,97 пунктів, в наслідку цього R в.к. зменшилася на 118,24% і за рахунок зниження К оборотності активів ( зменшився на 0,73 ) R в.к. знизилася ще на 8,1 пунктів. І лише у зв'язку із зростанням R продажів на 0,13, R в.к. збільшилася на 4,46 %, що не настільки значно при такому негативному впливі.
Можна зробити вивід, що зниження R в.к. сталося із-за зниження ділової активності підприємства.
Проаналізуємо за допомогою коефіцієнта ділової активності, наскільки ефективне підприємство використовує свій капітал. Як правило це коефіцієнт оборотності власного капіталу обчислюваний в зворотах
К об.в.к. = Виручка/вартість власного капіталу
Коб.в.к. (на початок року) = 5746/58=99,07
Коб.в.к. (на кінець року) = 6833/199=34,34
Переведемо результати розрахунків в дні:
Коб.в.к. (на початок року) = 360/99,07= 4 днів.
Коб.в.к. (на кінець року) = 360/34,34= 10 днів.
Зміна склала 6 днів. Швидкість звороту власного капіталу збільшилося на кінець року в порівнянні з початком року на 6 днів. Що є не кращим показником для підприємства. Зниження оборотності капіталу було викликано зростанням власного капіталу, який збільшився в порівнянні з початком року більш ніж в 3 рази. У слідстві чого темп зростання виручки від реалізації став значно нижчий за темп зростання власного капіталу. Це спричиняє за собою збільшення кредитних ресурсів. В цьому випадку відношення зобов'язань до власного капіталу збільшується, зростає також ризик кредиторів, у зв'язку з чим компанія має серйозну скруту, обумовлену зменшенням доходів або до загальної тенденції зниження цін. Розрахунок додатково притягнених засобів в зворот.
Розраховується по наступній формулі:
Ефект = виручка від реалізації / тривалість періоду * період звернення в днях (факт.) – період звернення в днях (база) * До оборотності (факт)
Е = 6833/360*(10-4)*34,34 = 3910,75 тис. грн.
За рахунок уповільнення оборотності капіталу підприємству необхідно залучити до річного звороту 3910,75 тис. грн.
Ефект фінансового важеля виникає, коли підприємство має заборгованість або має в своєму розпорядженні джерело фінансування який спричиняє за собою виплату постійних сум. Він впливає на чистий прибуток підприємства і, таким чином, на рентабельність власного капіталу. Ефект фінансового важеля збільшує вплив зростання річного звороту на рентабельність власного капіталу. Для його виміру підрахуємо коефіцієнт фінансового важеля (К фв):
К фв = g*(p-v) - ПВ / g(p-v) – ПВ – ФВ,
де g - продана кількість виробів
p - підкупна ціна одиниці виробу
v - собівартість одного виробу
ПВ – постійні витрати
ФВ - фінансові витрати
За даними ТОВ «Прометей»:
ПВ = 414000 + 116000 = 530000
ФВ = 45000 g = 1484 v = 4103 p = 4589
Кфв = 1489*(4589 – 4103) – 530000 / 1489 * (4589 – 4103) – 530000 – 45000 = 1,3%
Це означає, що приріст на 1% прибутку до фінансових витрат і податків (прибутку від продажу) робить зміну на 1,3% рентабельності власного капіталу. Таким чином, якщо прибуток до фінансових витрат і податків збільшиться на 5%, то рентабельність власного капіталу збільшиться на 6,5% (5*1 ,3). Зростання заборгованості приводить до збільшення коефіцієнта фінансового важеля і одночасно фінансової ризики підприємства. Ефект фінансового важеля можна об'єднати з ефектом операційного важеля для здобуття загального ефекту важеля. За рахунок цього буде ще більше посилено вплив коливань прибутку до фінансових витрат і податків на рентабельність власного капіталу. Щоб оцінити ефект операційного важеля, розрахуємо коефіцієнт операційного важеля.
Коефіцієнт операційного важеля (Копв) можна розрахувати на основі наступної формули:
Копв = g * (p – v) / g * (p – v) – ПВ
де p – ціна одиниці продукції;
v – собівартість одного виробу
ПВ – постійні витрати.
Копв = 1489 * (4589 – 4103) / 1489 * (4589 – 4103) – 530000 = 3,74
Це означає, що зміна на 1% виручок приведе до зростання або зниження прибутку підприємства. Ефект фінансового важеля можна об'єднати з ефектом операційного важеля для здобуття загального ефекту важеля. За рахунок цього буде ще більше посилений вплив коливань прибутку до фінансових витрат і податків на рентабельність власного капіталу. Загальний ефект важеля відповідатиме у такому разі твору поєднання ефектів:
Загальний ефект важеля = Ефект операційного важеля * Ефект фінансового важеля
ЗЕВ = 3,74 * 1,3 = 4,862
Значно високе значення загального ефекту важеля (4,862), на підприємстві може привести до того, що будь-яке невелике збільшення річного звороту відчутно відбиватиметься на значенні рентабельності власного капіталу.
За тією ж схемою аналізу розглянемо рентабельність позикового капіталу. Даний показник розраховується по наступній формулі:
R позикового капіталу = R продажів * К оборотності активів / К фінансової залежності
R п.к. = чистий прибуток / позиковий капітал
R пр. = чистий прибуток / виручка
К об.ак. = виручка / активи
К фін.зал. = позиковий капітал / активи
Розглянемо показники факторного аналізу рентабельності позикового капіталу в таблиці 6.
Таблиця 6. Показники факторного аналізу рентабельності позикового капіталу.
| Показники | На початок року | На кінець року | Відхилення (+,-) |
| Чистий прибуток | 112 | 142 | 30 |
| Виручка | 5746 | 6833 | 1087 |
| Величина позикового капіталу | 792 | 934 | 142 |
| Вартість активів | 850 | 1133 | 283 |
| R продажів | 1,95 | 2,08 | -0,13 |
| К оборотності активів | 6,76 | 6,03 | -0,73 |
| К фінансової залежності | 0,93 | 0,82 | -0,11 |
| R позикового капіталу | 14,17 | 15,3 | 1,13 |
Розрахуємо залежність R п.к. від приватних чинників за допомогою методу ланцюгових підстановок:
За рахунок R продажів = 2,08*6,76/0,93=15,12=0,95
За рахунок К оборотності активів = 2,08*6,03/0,93=13,49= -1,63
За рахунок К фінансової залежності = 2,08*6,03/0,82=15,3=1,81
Баланс відхилень = 0,95-1,63+1,81=1,13
Дані таблиці 6 свідчать про те, що рентабельність позикового капіталу в звітному році в порівнянні з попереднім роком збільшилася на 1,13 %. Відзначимо, що R п.к. збільшилася лише у зв'язку із зростанням R продажів на 0,95% і збільшенням К фінансової залежності на 1,81, а К оборотності активів зробив негативний вплив на 1,63, в результаті є підстави вести пошук невикористаних можливостей, направлених перш за все на поповнення оборотних активів для покриття кредиторської заборгованості і прискорення їх звороту. Включення цих чинників у виробничо-господарську діяльність дозволить організації підвищити ефективність використання позикового капіталу.