Управление капиталом предприятия (стр. 5 из 12)

Наименование показателя	полугодие 2007 г.
Выручка, тыс. руб.	534 497
Валовая прибыль, тыс.руб.	96 544
Чистая прибыль (убыток), тыс.руб.	37 002
Рентабельность собственного капитала, %	20,2
Рентабельность активов, %	7,7
Коэффициент чистой прибыльности, %	6,9
Рентабельность продукции (продаж), %	16,8
Оборачиваемость капитала	2,8
Сумма непокрытого убытка на отчетную дату, тыс. руб.	0
Соотношение непокрытого убытка на отчетную дату и валюты баланса	0

За последний квартал эмитент показал значительный рост выручки и прибыли.

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) ОАО «Концерна Росэнергоатом» от основной деятельности

В связи с тем, что детальный анализ факторов, оказавших влияние на размер выручки и прибыли за последние 5 финансовых лет не производился, укрупнено факторный анализ выглядит следующим образом (степень влияния отдельных факторов) представлена в таблице 5:

Таблица 5. Факторный анализ

Наименование фактора	2002	2003	2004	2005	2006
расширение географических рынков сбыта	0	0	0	0	0
освоение выпуска новых видов продукции, диверсификация рынка сбыта	25	20	20	40	50
рост конкуренции, в т.ч. со стороны западных компаний	35	40	45	25	20
изменение курсов иностранных валют	0	0	0	0	0
решения государственных органов	0	0	0	0	0
изменения в налоговом законодательстве	25	10	15	15	10
Прочие	15	30	20	20	20

Текущий коэффициент ликвидности остается на уровне большем единицы, а значит, предприятие развивается пропорционально и имеет возможность покрыть свои краткосрочные обязательства за счет текущих активов.

В первом полугодии 2007 года не было изменений в уставном капитале ОАО «Концерна Росэнергоатом». Собственный капитал за счет полученной прибыли увеличился до 366 590 тыс.руб.

Таблица 6. Динамика показателей, характеризующих ликвидность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за последний квартал 2007 года

Наименование показателя	1 июл 07
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	101 965
Коэффициент автономии собственных средств	0,38
Индекс постоянного актива	0,72
Текущий коэффициент ликвидности	1,20
Быстрый коэффициент ликвидности	0,41

Таблица 7. Структура капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Наименование показателя	01.июл.07
Уставный капитал	100 038
Добавочный капитал	59 013
Резервный капитал	25 009
Фонды социальной сферы
Целевые финансирования и поступления
Нераспределенная прибыль	182 530
ИТОГО капитала:	366 590

Показатели размера и структуры оборотных средств за отчетный период претерпели незначительные изменения и представлены в таблице 8.

Таблица 8. Показатели размера и структуры оборотных средств ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Наименование показателя	01.июл.07
Запасы	440 999
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	19 543
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	210 364
Краткосрочные финансовые вложения	13 147
Денежные средства	11 182
Прочие оборотные активы
ИТОГО оборотных средств:	695 235

2.2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами концерна.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства — по формированию оборотных активов.

Различают финансовые и инвестиционные решения.

Финансовые решения — это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения — это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации активов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и минимизации рисков.

Классификация управленческих решений (финансовых и инвестиционных) представлена на рис 6 и рис. 7.

Рис. 6. Классификация финансовых решений

Рис. 7. Классификация инвестиционных решений

При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следующее

1. Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию концерна взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Внутренними источниками финансирования инвестиций являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Внешними источниками являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также эмиссия акций Выбор источников финансирования влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов.

Инвестиционные возможности концерна характеризуют следующим уравнением: инвестиции = ( ЧП + АО) + внешнее финансирование, где ЧП — чистая (нераспределенная) прибыль, направляемая на финансирование капиталовложений, АО — амортизационные отчисления.

Решения о привлечении внешних источников финансирования в значительной мере зависят от уровня дивидендных выплат. С увеличением коэффициента выплаты дивидендов концерна необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть наличные инвестиционные потребности. Это, в свою очередь, влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников изменяет предел ьиую стоимость капитала, что приводит к изменению критериев приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их анализа.

Если менеджеры располагают информацией, недоступной для акционеров, например данными о доходности рассматриваемых проектов, то корпорация обязана снизить дивидендные платежи, чтобы мобилизовать средства для финансирования капиталовложений. Это обеспечивает руководству концерна большую гибкость в выборе прибыльных проектов из собственных средств.

Процедура принятия решений по управлению финансами концерна представлена на рис. 8.

Рис. 8. Процедура принятия решений, по управлению финансами и инвестициями концерна

Данная процедура имеет рекомендательный характер и представляет практический интерес для российских корпоративных групп.

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются, затем из них выбирают наиболее приемлемый сточки зрения доходности, ликвидности и безопасности.

Существуют четыре типа ситуаций, в которых осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, — это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Концерн располагает собственным капиталом в 100 млн руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет при влечения заемных средств. Рентабельность активов равна 30%. Минимальная процентная ставка за кредит — 15%.

Соответственно, установим, при какой структуре капитала достигается наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Варианты расчета данного показателя приведены в табл. 9.

Таблица 9. Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО «Концерну Росэнергоатом»

Показатели	Варианты расчета
	I	II	III	IV	V	VI	VII
1. Собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»), тыс. руб.	100 038	100 038	100 038	100 038	100 038	100 038	100 038
2. Объем заемного капитала, млн. руб.	0,00	2757,00	5485,00	11000,00	16515,00	22027,00	27570,00
3. Общий обьем капитала (стр. 1 + стр,2). Млн. руб.	100038,00	102795,00	105523,00	111038,00	116553,00	122065,00	127608,00
4. Коэффициагг задолженности (ЗК/СК), доли единицы	0,00	0,03	0,05	0,11	0,17	0,22	0,28
5. Рентабельность активов, %	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00
6. Минимальная ставка процента за кредит, %	0,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00
7. Минимальная процентная ставка с учетом премии .на кредитный риск. %	0,00	15,00	15,50	16,00	16,50	17,00	17,50
8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (стр. 3 х стр. 5: 100), млн. руб.	30011,40	30838,50	31656,90	33311,40	34965,90	36619,50	38282,40
9. Сумма процектор за кредит (стр. 2 х стр. 6:100). Млн. руб.	0,00	413,55	822,75	1650,00	2477,25	3304,05	4135,50
10. Бухгалтерская прибыль без суммы процентов за кредит (стр. 8 —стр 9), млн.руб.	30011,40	30424,95	30834,15	31661,40	32488,65	33315,45	34146,90
11. Ставка налога ив прибыль, доли единицы	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24
12. Сумма налога на прибыль (стр. 10х стр. 11), мпн. руб	7202,74	7301,99	7400,20	7598,74	7797,28	7995,71	8195,26
13. Чистая прибыль (стр. 10-стр. 12)	22808,66	23122,96	23433,95	24062,66	24691,37	25319,74	25951,64
14. Чистая рентабельность собственного капитала (стр. 13: стр. 1x100),%	22,80	23,11	23,43	24,05	24,68	25,31	25,94
15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала. %	0,00	0,31	0,31	0,63	0,63	0,63	0,63

Как следует из таблицы 9, наибольший прирост чистой рентабельности собственного капитала (0,63%) был получен в варианте ІV. В дальнейшем он отсутствует, т.к. коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,0