1.5 Операции РЕПО и ДЕПО.
Операции репо для российских коммерческих банков являются новым видом операций с ценными бумагами, но довольно широко используемым как коммерческими банками, так и финансовыми компаниями и другими участниками фондового рынка. Рынок репо, несмотря на возникновение сложности на финансовом рынке, имеет объективные перспективы развития и постепенно может стать одним из его секторов.
Операция репо имеют важное макроэкономическое значение, которое заключается в их применении для управления ликвидностью банковской системы.
Эта сфера использования операций репо чрезвычайно важна потому, что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более гибко и с наименьшими затратами достигать необходимых целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшим риском размещать временные свободные ресурсы, а ЦБ РФ проще сглаживать возникающие колебания.
РЕПО – финансовая операция, состоящая из двух частей. Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны.1
Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона. Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и представляет тот доход,
который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части репо. На практике доход продавца позволяет сопоставлять эффективность проведения операции репо с другими финансовыми операциями.
Обратное репо означает ту же самую сделку, но с позиции покупателя ценных бумаг в первой части репо.
Операции репо, как правило, проводятся на основе заключенного между сторонами договора.
Существует и еще одно определение операции репо1 – кредит, обеспеченный ценными бумагами или кредитование по "залог" ценных бумаг.
В зависимости от срока действия репо делятся на три вида: ночные (на один день), открытые (срок операции точно не установлен), срочные (более чем на один день, с фиксированным сроком, например семь дней). Со срочностью репо связана и процентная ставка.
Следки репо различаются не только по срокам и ставке, но и по порядку движения ценных бумаг, по которым заключен договор репо, т.е. по месту хранения ценных бумаг.
Практика функционирования рынка репо США показывает, что стороны в договоре репо, как правило. Используют один из трех вариантов перемещения и хранения ценных бумаг.
Первый вариант предусматривает, что ценные бумаги, купленные в первой части репо, переводятся покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель ценных бумаг минимизирует свой кредитный риск. Недостатком этого вида репо является то, что в отдельных случаях издержки по переводу бумаг могут быть довольно значительными.
Во втором варианте ценные бумаги переводятся в пользу третьей стороны по операции репо. Данный вид репо получил название "трехстороннее репо". Третья сторона по договору репо несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки: проверяет вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой стороне; отслеживает состояние маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений. Поскольку оба счета (по деньгам и по бумагам) находятся у третьего участника, издержки по переводу средств в данном случае значительно минимизируются. Третья сторона в данном случае выступает гарантом правильного исполнения договора репо и получает определенное вознаграждение за оказанные услуги.
Третий вариант отличается от предыдущих тем, что ценные бумаги остаются у их продавца по первой части договора репо, который становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид репо традиционно называется "доверительное репо" и характеризуется минимальными издержками по переводу ценных бумаг; самым высоким уровнем кредитного риска. При этом продавец ценных бумаг должен вести раздельный учет собственных ценных бумаг и тех, которые ему уже не принадлежат.
При проведении операции репо предусматривается возможность обратной покупки ценных бумаг, отличающихся от тех, которые были куплены в первой части репо, т.е. возможность замещения другими ценными бумагами. Право замещения реализуется посредством указания и описания в договор ценных бумаг – заменителей.
Коммерческие банки проводят операции репо с ценными бумагами, имеющими официальную котировку на фондовых биржах, а именно:
- государственными ценными бумагами;
- ценными бумагами, гарантированными государством;
- первоклассными коммерчески векселями;
- акциями и облигациями крупных промышленных компаний и банков, обращаемых на бирже;
- депозитными сертификатами.
Если ценные бумаги не котируются на бирже, то оценка их стоимости осуществляется самим банком на основе: публикуемых балансов и финансовых отчетов; справок организаций, специализирующихся на сборе подобной информации, в том числе правительственных и т.д.
Цена приобретения ценных бумаг коммерческим банком у участника фондового рынка зависит от их вида, надежности, ликвидности, срока действия
соглашения репо и обычно составляет 50-90% от рыночной стоимости этих ценных бумаг на момент заключения сделки. Другими словами, осуществляется дисконтирование рыночной стоимости пакета ценных бумаг. По окончании срока действия соглашения участник фондового рынка выкупает свои ценные бумаги.
Участники фондового рынка заинтересованы в проведении операций репо в случаях, когда имеющиеся в его распоряжении ценные бумаги не имеют тенденции к росту цены; не желают реализовывать эти ценные бумаги; нуждаются в оборотном капитале для операций на тех ценных бумагах, к которым рынок проявляет наибольший интерес
Коммерческие банки в настоящее время заинтересованы в проведении данной операции преимущественно для поддержания ликвидности баланса.
ДЕПО-операция оборотная операции РЕПО., т.е. представляет собой покупку ценных бумаг по курсу дня с условием обратной продажи их через определенный срок по пониженному курсу.1
Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, -медведь», когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, он рассчитывает на дальнейшее понижение курса.
Таким образом, хотя специальный риск «быка» и «медведя», несет биржевик, он в тоже время делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а используя лишь нематериальные активы – значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (РЕПО) или заемных ценных бумаг (ДЕПО) вынуждает биржевика делится прибылью от успешно проведенной срочной сделки.
1.6 Основные формы работы российских коммерческих банков на мировом рынке ценных бумаг
Возможность работы российских финансовых институтов на мировом рынке ценных бумаг служит необходимым условием развития рыночной экономики России, поскольку стимулирует развитие инвестиционных проектов в России, связанных с вложением частного капитала в её экономику. Это связано с интенсивным накоплением капитала под высокие гарантии западной рыночной экономики.
Существуют две возможные формы взаимодействия российских финансовых операторов с мировым рынком ценных бумаг: через корреспондентские счета и с помощью кастодиум - групп. Первая форма показана на рис. 3(Приложение 3).1
Этот рисунок иллюстрирует, как любой банк России, имеющий генеральную (расширенную) лицензию Центробанка России на проведение валютных операций, может заключить трастовые соглашение с западным банком, в котором он открывает корреспондентский счет НОСТРО («наши» деньги в банке – корреспонденте). Трастовое соглашение предусматривает перечень услуг, которые оказывает банку Х, банк Y, величину остатка на корреспондентском счете банка X в случае использования его средств с корреспондентского счета НОСТРО для размещения на рынке ценных бумаг. Кроме того, соглашение регламентирует действие блока налогов при проведении финансовых операции и оговаривает время достижения и величину доходности от вложения средств банка X в фондовый рынок Запада. Проведение платежей по корреспондентскому счету банка X согласно схеме на рисунке 3. осуществляется с помощью системы SWIFT. Банк X может поместить часть или все средства на депозиты с начислением процентов. Однако, такие проценты, как правило, не высоки. Значительно меньше российских банков используют вложение собственных средств в рынок краткосрочных ценных бумаг money market, совершая операции с участием краткосрочных кредитов типа LIBOR с дополнительным начислением процентов. Таким образом, первая форма взаимодействия российских финансовых операторов с западным финансовым рынком связана с многочисленными ограничениями, начиная с ограниченности финансовых операторов о том, как осуществляется управление портфелем ценных бумаг, под который вложены средства российских банков.
Следует отметить, что на счетах иностранных банков уже имеются активы российских банков, составляющие, по оценкам различных экспертов, весомую долю европейских активов – от 60 до 100 млрд. долл. Поскольку в России, в основном работает первая схема, то значительная часть активов, принадлежащих российским банкам, работает, прежде всего, на иностранных брокеров и посредников, использующих российские активы в составе иностранного капитала для спекуляций на мировом финансовом рынке.