Вторая форма взаимодействия российских банков с мировым рынком ценных бумаг показана на рис. 4 (Приложение 4).1 На этом рисунке банк Xпредставляет изолированный от мирового рынок российского капитала. Этот капитал перемещается (или не перемещается в случае зачета взаимных услуг) на счетах тех западных банков, которые устанавливают договорные отношения о взаимном оказании услуг с российскими банками. Осуществляется это в рамках законодательства тех стран, где находятся банки- партнеры. Российскому партнеру предлагается перечень услуг в рамках мировой системы Кастодиум - сервиса.
Под Кастодиум - сервисом понимается способность системы оптимально размещать средства (как собственные, так и заемные) в ценные бумаги, хранить под проценты ценные бумаги в депозитарии банка на мультивалютных счетах, повышать доходность портфеля ценных бумаг в заданное время и в заданных пределах, способствовать обратному зачислению средств от продажи ценных бумаг, а также сбору, фиксации и предоставлению данных по реестру вкладчиков. Кастодиум – сервис выгоден обеим сторонам. Он требует документального подтверждение оказания услуг партнером в течение времени, установленного договором между партнерами. Каждая операция страхуется либо страховыми компаниями, либо депозитными вкладами участников сделки на счетах банков, входящих в состав системы INTERSETTLE.Управление депозитарием может осуществляться как банком X, так и банком Y . Это определяется договором между партнерами.
Центральной фигурой в Кастодиум – сервисной группе является брокер-исполнитель (игрок). Он осуществляет отбор, обработку и анализ информации о торгах на рынке ценных бумаг и о часовых кредитах на рынке капитала и принимает решение о вложении средств своих клиентов в портфель ценных бумаг, прогнозирует достижение максимальной доходности за установленное время. Брокер может по заданию своих клиентов заполнить либо консервативный портфель, состоящий из акций, государственных краткосрочных облигаций с начислением процентов в пределах 10, либо портфель с высокой доходностью (превышающей 40%), но с большим риском недобрать эти проценты.
Российские партнеры в процессе взаимодействия с брокерами получают опыт работы с иностранными ценными бумагами на мировом финансовом рынке, управление счетами не на основе инструкции, а с помощью компьютерных систем. Кроме того, использование в операциях на мировом рынке ценных бумаг краткосрочных кредитов с низкими процентными ставками иностранных инвесторов позволяет существенно ускорить заполнение и рост доходности портфеля ценных бумаг. С учетом преобладающей доли часовых и суточных кредитов в общем, балансе рынка капитала все платежи осуществляются по клиринговым схемам. Основной системой межбанковских расчетов здесь является система SIC.
Глава 2. Анализ деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг.
2.1 Планирование инвестиций на различных сегментах рынка ценных бумаг.
С развитием фондового рынка России, совершенствованием механизмов финансовых расчетов расширяется поле деятельности для инвесторов и финансовых менеджеров. В настоящее время на российском рынке информационных технологий существует достаточно много программных продуктов и иных продуктов и методик, позволяющих планировать инвестиции на замкнутом сегменте рынка. В тоже время приходится работать одновременно на различных сегментах рынка. Кроме того, необходим индивидуальный подход к осуществлению инвестиционной деятельности, поэтому информационная база и технология осуществления инвестиций также индивидуальны. Это означает, что в общем случае при анализе вариантов вложений должны учитываться возможности использования всех предоставленных на рынке инструментов и технологий работы с ними.
С инструментами портфеля могут производиться следующие операции:
1. Если портфель пуст и имеются деньги, достаточно для приобретения инструмента (с учетом котировочной цены, комиссионных и других факторов), и если инструмент удовлетворяет ограничениям по процентному риску эмитента, то купить инструмент на максимально возможную сумму.
2. Если в портфеле имеется инструмент, то продать его.
3. Если в портфеле имеется инструмент, то держать его
Далее необходимо определить состояние портфеля по следующим параметрам:
времени( дней с начала планирования);
количество денег;
наименованию финансового инструмента, находящегося в портфеле;
количеству единиц инструмента;
стоимость инструмента.
Пусть в начале имеются денежные активы в размере 3 мл. руб. Портфель в данном случае составляет базу данных продукционной системы.
Математически задача разработки плана инвестиций формулируется как задача отыскания пути, обеспечивающего минимальные потери( по сравнению с планируемой доходностью за инвестиционный период), на графе, вершина которого представляет собой различные состояния портфеля.1
Путь –это последовательность операций, которые необходимо выполнить инвестору для достижения целевого состояния из начального. Стоимость пути складывается из стоимости выполнения операций. В качестве критерия оптимизации выступает стоимость портфеля в конце периода планирования.
Оптимальное состояние портфеля- максимальная стоимость в конце инвестиционного периода. Строго доказанное оптимальное решение существует только для критерия, который минимизируется. Для получения такого критерия поступим следующим образом.
Допустим, что в идеальном случае стоимость портфеля возрастает на 2% (максимально возможное увеличение стоимости, исходя из практики функционирования финансового рынка) от суммы исходного актива. Эта цифра должна быть такой, чтобы реальное ожидаемое увеличение стоимости портфеля в день было гарантировано меньше. Назовем потерями разность между идеальным и реальным возрастанием стоимости портфеля. Поскольку мы выбрали такое идеальное возрастание стоимости, которое всегда больше реального, величина потерь всегда положительна. Потери нужно минимизировать, что эквивалентно максимизации стоимости портфеля. Итак, стоимость выполнения операций с портфелем вычисляется как величина потерь в результате этой операции. Оптимальным является план операций с минимальными суммарными потерями.
Для вычисления потерь при выполнении операций необходимо знать период трансакции, комиссионные и котировочную цену инструмента на каждый день периода планирования. Котировочная цена может быть получена в результате прогноза с использованием методов технического и фундаментального анализа.
Предположим, что котировочная цена растет линейно от цены в начале периода планирования до номинала к сроку погашения.
Например, цена векселя Асбестбанка увеличивается на (100-94)/22=0,273% в день(см. таблицу 2 приложение 5 )
Алгоритм поиска следующий: (см. рис. 5 приложение 6)1 сначала анализируется исходное состояние портфеля (исходная вершина графа состояний), предпринимается попытка выполнить все возможные при данном состоянии портфеля операции по вложению денежных средств. В результате выполнения этих операций портфель переходит в новые состояния, которые также заносятся в граф. При этом получается столько новых состояний (и вершин графа), сколько различных операций применимо к исходной вершине, т.е. рассматриваются все возможные варианты. Процесс выполнение всех возможных операций в некоторой вершине и порождение всех возможных в результате этих операций состояний называется раскрытием вершины.
Далее выбирается вершина, имеющая минимальную стоимость пути, и процесс раскрытия применяется к ней. Граф при этом растет, сохраняя все исследованные возможности с величинами соответствующих им потерь.
Этот процесс итеративно повторяется до тех пор, пока выбранная на очередном шаге вершина не оказывается целевой ( в данном случае это вершина, для которой время «жизни» портфеля равно длительности периода планирования).
Специальные методы управления процессом поиска обеспечивают приоритетное исследование наиболее перспективных путей и сокращение перебора вариантов.
Граф поиска при планировании на 7 дней для рассмотренных выше исходных данных приведен на рисунке. где вершины изображены прямоугольниками.
Данные в прямоугольниках отражают состояние портфеля:
· время –день от начала периода планирования;
· инструмент – находящийся в портфеле инструмент;
· количество –количество инструментов в портфеле;
· стоимость – стоимость(млн. руб.) инструментов, находящихся в портфеле;
· деньги – остаток денежных средств (млн. руб.).
Цифры над вершинами – это номера вершин в том порядке, как они рассматривались алгоритмом. Стрелками обозначены операции с инструментами, надписи на стрелках соответствуют названиям операций и стоимости операций (млн. руб.)
Вершина 1 –исходная. Здесь портфель не содержит инструментов, поэтому можно купить либо вексель Асбестбанка, либо ГКО. В результате этих операций портфель будет иметь состояние, описанное в вершинах 2 и 3. При покупке векселя Асбестбанка на имеющуюся сумму мы можем купить 6 векселей номиналом 500 тыс. руб.
Стоимость этих векселей в портфеле будет равна
(0,94+(100-94)/(22*100)*4)*6*500=2852,7 тыс.. руб.
Слагаемое(((100-94)/(22*100))*4 отражает изменение котировочной цены векселя к моменту окончания трансакции. Остаток денежных средств с учетом комиссионных будет равен 3000-2852,7(1+0,1/100)=144,4 тыс. руб.
Потери будут равны 3000*2/100*3-(2852,7+144,4-3000)=182,9 тыс. руб.
( идеальная стоимость портфеля должна была возрасти за 3 дня на 180 тыс. руб., реально же в результате приобретения векселей мы потеряли 2,9 тыс. руб. комиссионных).
Исследовав два возможных вариантов, алгоритм поиска на следующем шаге выбирает для дальнейшего исследования вершину 3, которая имеет меньшую стоимость пути, т.е. меньшие потери (123 тыс. против 182,9 тыс. руб.). Эта вершина соответствует ситуации, когда были куплены ГКО общей стоимостью 2993 тыс. руб. По истечении 2 дней (периода трансакции) можно либо держать, либо продать ГКО. Результаты этих операций отражены в вершинах 4 и 5. Если держать ГКО, их стоимость в результате роста котировочной цены за 1 день возрастет и составит 3009 тыс. руб. Если же их продать, то остаток денежных средств составит ( по окончании периода трансакции) 3027 тыс. руб. держать