Сделки на фондовой бирже (стр. 9 из 10)
В соответствии с приведенными в табл. 10.6 формулами покупатель получит прибыль при цене 62 дол.< Ра < 34 дол. и понесет потери, если 34 дол.< Ра < 62 дол. Максимально они составят 12 дол., когда 40 дол. < Ра < 50 дол. Продавец получит прибыль при цене 34 дол. < Ра < 62 дол. При цене, равной 34 дол. или 62 дол., обе стороны сделки будут иметь нулевой результат.
На рис. 10.10 показана данная ситуация.
Стратегия спрэд «быка» включает приобретение опциона «колл» с более низкой ценой исполнения и продажу опциона «колл» с более высокой ценой исполнения. Контракты имеют одинаковый срок истечения. Такая стратегия требует от инвестора первоначальных вложений, поскольку премия опциона «колл» с более низкой ценой исполнения будет всегда больше, чем опциона с более высокой ценой исполнения. Поэтому когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он покупает спрэд.
Спрэд «быка» можно построить, купив опцион «пут» с более низкой ценой исполнения и продав опцион «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Когда вкладчик формирует таким способом данную стратегию, говорят, что он продает спрэд.
Формируя спрэд «быка», инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Поскольку возможны и потери, он ограничивает их определенной суммой денег, которая в свою очередь уменьшает возможность выигрыша.
Спрэд имеет конфигурацию, показанную на рис. 10.11.
Формулы для расчета прибыли по позиции спрэд «быка» приведена в табл. 10.7.
Таблица 10.7
Прибыль по позиции спрэд «быка»
Здесь Е1 — цена исполнения длинного опциона «колл»; Е2 — цена исполнения короткого опциона «колл»; П — сумма уплаченных премий.
Обратный спрэд «быка» строится на основе короткого опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного опциона «колл» с более высокой ценой исполнения. При таком сочетании премия опциона «пут» должна быть больше премии опциона «колл». В результате инвестор имеет положительный приток финансовых ресурсов. Конфигурация данного спрэда представлена на рис. 10.12. Выигрыш (потери) можно рассчитать с помощью табл. 10.8.
Таблица 10.8
Прибыль по позиции обратный спрэд «быка»
Стратегия спрэд «медведь» представляет собой сочетание длинного опциона «колл» с более высокой ценой исполнения и короткого опциона «колл» с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда ожидает понижения курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку цена длинного опциона «колл» ниже цены короткого опциона «колл», то заключение подобных сделок означает первоначальный приток средств инвестору.
Спрэд «медведя» можно сформировать на основе короткого опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного опциона «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор несет первоначальных затрат больше, чем в указанном выше варианте спрэда. В таком случае говорят, что он покупает спрэд.
Спрэд «медведя» показан на рис. 10.13.
Прибыль от позиции спрэд «медведя» можно рассчитать с помощью табл. 10.9.
Таблица 10.9
Прибыль по позиции спрэд «медведя»
Обратный спрэд «медведя» представляет собой сочетание длинного опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и короткого опциона «колл» с более высокой ценой исполнения. Главная цель инвестора получить прибыль на отрезке Е1Е2 (см. рис. 10.14). Выплаты по спрэду можно рассчитать с помощью таблицы 10.10.
Таблица 10.10
Прибыль по позиции обратный спрэд «медведя»
Здесь Е1— цена исполнения длинного опциона «пут»; Е2 — цена исполнения короткого опциона «колл»; П — сумма уплаченных премий.
Спрэд «бабочка» (сэндвич) состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения, но с одинаковым сроком истечения контрактов. Он строится путем приобретения опциона «колл» с более низкой ценой исполнения Е1, опциона «колл» с высокой ценой исполнения Е2которая находится посередине между Е1и Е3. В результате Е3 — Е2= Е2 — Е1.
Обычно цена Е2лежит близко к текущему курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует небольших первоначальных инвестиций.
Данная стратегия используется вкладчиком, когда не ожидается сильных колебаний курса акций. Если цена акций не намного отклонится от Е2,то инвестор может получить небольшую прибыль или понести небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг.
Конфигурация спрэда «бабочка» представлена на рис. 10.15. Выигрыши (потери) инвестора легко рассчитать с помощью табл. 10.11.
Таблица 10.11
Прибыль по позиции спрэд «бабочка»
Здесь Е1 — цена исполнения длинного опциона «колл»; Е2— цена исполнения короткого опциона «колл»; Е3 — цена исполнения данного опциона «колл».
Спрэд «бабочка» можно создать также с помощью опционов «пут». При таком сочетании инвестор покупает один опцион «пут» с более низкой ценой исполнения Е1, один опцион «пут» с более высокой ценой исполнения Е3и продает два опциона «пут» с ценой исполнения Е2,лежащей посередине между Е1 и Е3.
Существует также спрэд «короткая бабочка». Его создают в обратном порядке, т.е. продают опционы с ценами исполнения Е1и Е3и покупают два опциона с ценой исполнения Е2. На рис. 10.16 представлена конфигурация спрэда.
Данная стратегия позволяет получить небольшой доход при значительных колебаниях курсов акций и одновременно она ограничивает потери при незначительном отклонении цены бумаг от первоначального курса.
Как видно из рис. 10.6 а и 10.15, график спрэда «длинная бабочка» похож на короткий стеллаж. Однако данный спрэд имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; график спрэда «короткая бабочка» напоминает длинный стеллаж, но данный спрэд имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыш инвестора.
Спрэд «бабочка» можно также построить за счет одновременного создания спрэдов «быка» и «медведя», у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения (рис. 10.16, 10.17).
Все вышесказанное свидетельствует о том, что сделки с различными опционами создают всевозможные игровые конструкции, которые в свою очередь могут создавать альтернативные подходы к решению одних и тех же задач. Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, накопленная за многие годы статистика далеко не всегда позволяет использовать предыдущий опыт для принятия правильных решений. Поэтому среди разных зарубежных специалистов нет единства в оценках стратегических планов опционной торговли.
Краткие выводы
1. Торговля опционами может осуществляться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.
2. К биржевой торговле могут быть допущены только те опционы, в основе которых лежат отобранные администрацией биржи базовые акции.
3. Все биржи опционов являются непрерывными рынками, т.е. приказы исполняются в любой момент времени, когда работает биржа.
4. На свободном рынке (вне биржи) торговля опционами осуществляется без всяких на то ограничений или стандартов за исключением установленных федеральными органами в части сделок с ценными бумагами.
5. Особенностью внебиржевой торговли является возможность включать в контракт любые дополнительные условия и тем самым находить компромисс между продавцами и покупателями.
6. Существует большое количество контрактов, имеющих черты опционов (индексные, валютные, фондовые, фьючерсные). Однако только по отношению к определенным инструментам — акциям используется термин «опцион», что дословно переводится как «выбор».
7. В биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион «колл») и опцион на продажу (опцион «пут»).
8. Инвестор приобретает опцион «колл», если рассчитывает на повышение курса акций, а опцион «пут» — когда ожидает его понижения.
9. Опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта, европейский — только в день истечения срока контракта.
10. Существуют классы и серии опционов. Класс — это совокупность всех опционов, в основе которых лежат одни и те же базовые акции. Серия — это множество опционов с одинаковыми ценами исполнения (или ценами «страйк») и сроками исполнения.