В 2007 г.: ∆ RСК(МК)=(RСК0 + ∆ RСК (Rпрод.) + ∆ RСК(kОб.А))*∆ МК/МК0
∆ RСК(МК) = (0,048 + 0,038 - 0,045)*3,203/2,205 = 0,06
При увеличении мультипликатора капитала на 3,203 р., рентабельность собственного капитала увеличивается на 0,06 р.
В 2008 г.: ∆ RСК(МК) =(0,102 + 0,042 + 0,157)*(-2,317)/5,408 = -0,129
Снижение мультипликатора капитала на 2,317 привело к снижению рентабельности собственного капитала на 0,129 р.
Общее изменение рентабельности собственного капитала в 2007 г.:
∆RСК = RСК1 - RСК0 = 0,102-0,048=0,05
Общее изменение рентабельности собственного капитала должно быть равно сумме изменений показателя под влиянием каждого из факторов:
∆RСК = ∆RСК(Rпрод.) + ∆RСК(kОб.А) + ∆RСК(МК) =0,038-0,045+0,06=0,05
Общее изменение рентабельности собственного капитала в 2008 г.:
∆RСК = RСК1 - RСК0=0,170-0,102=0,07
∆RСК = ∆RСК(Rпрод.) + ∆RСК(kОб.А) + ∆RСК(МК)=0,042+0,157-0,129=0,07
Отсюда можно также сделать вывод о правильности расчетов.
Таким образом, анализ показал увеличение в 2008 г. как рентабельности активов, так и рентабельности собственного капитала. Это связано в первую очередь с ростом коэффициента оборачиваемости активов. Рост коэффициента говорит о повышении эффективности использования активов. В 2008 г. данный показатель увеличился на 0,755 и составил 1,447. С одной стороны, это означает, что 1,447 раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия. С другой стороны можно говорить о том, что на каждый рубль, вложенный в активы, приходится около 1,45 р. выручки.
Нельзя не отметить отрицательное влияние снижения мультипликатора капитала, которое данный показатель оказал на величину рентабельности собственного капитала в 2008 году. Финансовый леверидж в последнем из анализируемых периодов сократился на 2,317 и стал равным 3,091. Данный факт свидетельствует о снижении эффективности использования предприятием заемных средств и в целом о снижении его финансовой устойчивости. Отсюда увеличение мультипликатора капитала является направлением повышения эффективности функционирования предприятия.
3.2 Прогнозирование возможности банкротства предприятия на основании модели Э.Альтмана
В условиях рыночной экономики для прогнозирования банкротства используются «Z-счета». В курсовой работе для прогнозирования банкротства предприятия используются простая модель прогнозирования банкротства, пятифакторная модель Э. Альтмана, модель Лиса и модель Таффлера (таблицы 3-7).
Простая модель прогнозирования банкротства выглядит следующим образом:
Z2 = -0,3877-1,0736*X1+ 0,0579*X2, (3)
где X1- коэффициент покрытия;
Х2 – удельный вес заемных средств в валюте баланса.
Таблица 3 – Расчет Z-счета по простой модели прогнозирования банкротства
| Показатели | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| X1 | 1,443 | 1,670 | 1,424 | 1,145 |
| Х2 | 0,498 | 0,588 | 0,663 | 0,689 |
| Z-счет | -1,908 | -2,147 | -1,878 | -1,577 |
Отрицательное значение Z-счета говорит о том, что вероятность банкротства не велика. Однако, рост этого значения (приближение его к нулевой отметке) свидетельствует о возможном приближении данного события. Как только Z-счет станет больше нуля, вероятность банкротства будет высока.
В 1968 году профессор Нью-Йорского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования. Пятифакторная модель Э. Альтмана имеет следующий вид:
Z5= 1,2Х1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+0,999Х5, (4)
где Х1 – отношение собственного оборотного капитала к общим активам;
Х2 – отношение нераспределенной прибыли к общим активам;
Х3 – отношение прибыли до налогообложения к общим активам;
Х4 – отношение рыночной стоимости акций к общей величине обязательств (заменена на сумму уставного и добавочного капитала);
Х5 - отношение выручки (нетто) от продажи к сумме активов.
Уровень прогнозирования банкротства в модели Э. Альтмана оценивается по следующей шкале:
| Z-счет | Вероятность банкротства |
| До 1,8 1,81 – 2,70 2,71 – 2,99 3,00 и выше | Очень высокая Высокая Возможная Очень низкая |
Таблица 4 - Расчет пятифакторной модели Э. Альтмана
| Фактор | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Х1 | 0,209 | 0,083 | -0,019 | -0,083 |
| Х2 | 0,212 | 0,163 | 0,210 | 0,201 |
| Х3 | 0,128 | 0,028 | 0,050 | 0,060 |
| Х4 | 0,530 | 0,387 | 0,167 | 0,140 |
| Х5 | 1,443 | 1,335 | 1,226 | 1,353 |
| Z-счет | 2,730 | 1,986 | 1,761 | 1,815 |
Вероятность банкротства меняется следующим образом: возможная – высокая – очень высокая – высокая. В таком случае 2007 г. был наиболее опасным для предприятия с точки зрения возможного его банкротства. Главной причиной этого является недостаточность у предприятия собственных оборотных средств и снижение выручки от продаж. Однако в следующем году вероятность банкротства снижается.
Позже Э.Альтманом был получен модифицированный вариант модели для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z5= 0,717Х1+0,847Х2+3,107Х3+0,42Х4+0,995Х5, (5)
где Х4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала.
Таблица 5 - Расчет модифицированной пятифакторной модели Э. Альтмана
| Фактор | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Х4 | 1,008 | 0,700 | 0,509 | 0,452 |
| Z-счет | 2,586 | 1,907 | 1,753 | 1,833 |
Все рассчитанные значения превышают 1,23, отсюда вероятность банкротства низкая.
В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:
Z4 = 0,063X1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001X4, (6)
где Х1 - оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - прибыль от реализации /сумма активов;
Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;
X4- собственный капитал / заемный капитал.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
Таблица 6 - Расчет модели Лиса
| Фактор | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Х1 | 0,209 | 0,083 | -0,019 | -0,083 |
| Х2 | 0,189 | 0,079 | 0,117 | 0,133 |
| Х3 | 0,212 | 0,163 | 0,210 | 0,201 |
| Х4 | 1,008 | 0,700 | 0,509 | 0,452 |
| Z-счет | 0,044 | 0,022 | 0,022 | 0,019 |
Расчет показал, что лишь в конце 2005 г. Z4 превысил 0,037. В последующие три года его значение было меньше предельной величины. Отсюда по модели Лиса с 2006 по 2008 гг. наблюдается высокая вероятность банкротства.
В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:
Z4 = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4, (7)
где Х1 - прибыль от реализации/ краткосрочные обязательства;
Х2- оборотные активы/ сумма обязательств;
Х3 - краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х4 - выручка / сумма активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
Таблица 7 - Расчет модели Таффлера
| Фактор | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Х1 | 0,385 | 0,196 | 0,258 | 0,251 |
| Х2 | 1,420 | 1,140 | 0,971 | 0,880 |
| Х3 | 0,490 | 0,402 | 0,452 | 0,529 |
| Х4 | 1,443 | 1,335 | 1,226 | 1,353 |
| Z-счет | 0,708 | 0,538 | 0,540 | 0,559 |
Расчет модели Таффлера показал, что у предприятия достаточно неплохие долгосрочные перспективы. При этом ухудшение ситуации наблюдается в 2006 г., но уже в следующем году значение показателя Z4 начинает расти.