Дополнительная проблема, возникающая при оценке стоимости бизнеса, — это неопределенная продолжительность жизни компании. Один из подходов к решению этой проблемы — составить прогноз свободного денежного потока на 100 лет и больше уже о нем не думать, так как его дисконтированная стоимость за этим горизонтом будет ничтожно мала. Однако такой подход обладает одним «маленьким» недостатком: точно предсказать результаты деятельности на многие десятилетия вперед не очень-то просто. Альтернативное решение — разбить стоимость бизнеса на два временных интервала: определенный прогнозный период и все последующее время:
Стоимость по завершении конкретного прогнозного периода называется продленной стоимостью. Оценить ее позволяют простые формулы, выведенные из модели дисконтированного денежного потока при нескольких упрощающих предпосылках. Вот, например, одна из таких формул (в гл. 12 разбираются более изощренные методы оценки продленной стоимости):
, где NOPLAT — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (в первый год после завершения прогнозного периода);
ROICI — приростная рентабельность нового инвестированного капитала;
g — ожидаемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе;
WACC — средневзвешенные затраты на капитал.
3.3. Стоимость долга
Стоимость долга компании равна приведенной стоимости денежного потока для кредиторов, дисконтированного по ставке, которая отражает риск этого денежного потока. Ставка дисконтирования в данном случае равна текущей рыночной процентной ставке долговых обязательств с аналогичным риском и сопоставимыми условиями погашения. Как правило, при оценке долга нужно брать в расчет только те долговые обязательства компании, которые находятся в обращении на момент оценки. Что касается будущих займов, то здесь можно взять за предпосылку нулевую чистую приведенную стоимость, так как приток денежных средств от этих займов будет в точности равен приведенной стоимости будущих платежей в погашение долга, дисконтированных по альтернативным издержкам привлечения заемного капитала.
3.4. Стоимость собственного капитала
Стоимость собственного капитала компании равна ее операционной стоимости плюс неоперационные активы (т. е. активы, не относящиеся к основной деятельности, такие как инвестиции в несопряженные виды бизнеса или неконсолидированные предприятия) минус стоимость долга и любых неоперационных обязательств.
Список литературы.
1. Коуппенд Т., Коллер Т., Муррин Дж «Стоимость компаний: оценка и управление» - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008г.;
2. Ревуцкий Л.Д. «Понятия и показатели ценности и стоимости предприятия» - М.: «Аудиторские ведомости», 2008г.;
3. Соколов В.Н. «Методы оценки предприятия» - СПбГИЭА, 1998г.;
4. И.А. Бланк «Основы финансового менеджмента» -М.: Ника-центр, Эльга, 1999г.;
5. Под редакцией Г.Б. Поляка «Финансовый менеджмент» - М.: Воятерс Клувер, 2009г.