Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам.Безусловно, данная модель также носит искусственный характер.
Считается, что с позиции ликвидности консервативная стратегия наименее рискованная и одновременно она сопровождается относительно низкой текущей прибылью, поскольку предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов (очевидно, что вместо того, чтобы вкладывать собственные денежные средства в сверхнормативные запасы, их можно пустить в оборот и получить дополнительную прибыль). Отметим также, что консервативная модель в принципе экономически не выгодна и с той точки зрения, что в этом случае предприятие как бы отказывается от кредиторской задолженности, в известном смысле являющейся бесплатным источником финансирования.
Компромиссная модель считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов, и половины их варьирующей части.Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.
Представлена динамика изменения величины активов предприятия, а также возможные варианты стратегии финансирования его текущей деятельности (см. табл. 5).
1. Системная часть оборотных активов представляет собой минимальную потребность в оборотных средствах и равна 1 тыс. руб.
2. Минимальная потребность в источниках средств равна 24 тыс. руб. в мае, июне, августе, максимальная - 28 тыс. руб. в марте.
3. Линия 1 характеризует агрессивную стратегию, при которой долгосрочные источники финансирования покрывают внеоборотные активы и системную часть оборотных активов. В соответствии с этой стратегией предприятия его долгосрочный капитал должен составить 1 тыс. руб. Остальная потребность в источниках финансирования покрывается за счет краткосрочных пассивов. В этом случае чистый оборотный капитал составит 1 тыс. руб.
4. Линия 2 характеризует консервативную стратегию, в соответствии с которой долгосрочные пассивы поддерживаются на максимально необходимом уровне, т.е. в размере 28 тыс. руб. В этом случае чистый оборотный капитал составит 5 тыс. руб..
5. Линия 3 характеризует компромиссную стратегию, согласно которой долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьирующей части оборотных активов, т.е. в размере 25 тыс. руб. В этом случае чистый оборотный капитал составит 2 тыс. руб.
Необходимо сделать несколько замечаний к приведенным рассуждениям. Во-первых, предпочтительность той или иной модели следует считать условной, в частности потому, что каждой из них характерен тот или иной значимый вид риска. Во-вторых, все эти модели не следует рассматривать как непосредственное руководство к действию, поскольку достаточно очевидно, что в реальной жизни строгое следование любой из описанных моделей попросту невозможно.
Таблица 6
Расчет различных вариантов стратегий финансирования оборотных средств
| Месяц | Текущие активы (прогноз) | Внеоборотные активы | Всего активов | Минимальная потребность в источниках | Сезонная потребность |
| Январь | 3 | 23 | 26 | 21 | 5 |
| Февраль | 3 | 23 | 26 | 21 | 5 |
| Март | 5 | 23 | 28 | 21 | 7 |
| Апрель | 3 | 23 | 26 | 21 | 5 |
| Май | 1 | 23 | 24 | 21 | 3 |
| Июнь | 1 | 23 | 24 | 21 | 3 |
| Июль | 2 | 23 | 25 | 21 | 4 |
| Август | 1 | 23 | 24 | 21 | 3 |
| Сентябрь | 3 | 23 | 26 | 21 | 5 |
| Октябрь | 4 | 23 | 27 | 21 | 6 |
| Ноябрь | 4 | 23 | 27 | 21 | 6 |
| Декабрь | 4 | 23 | 27 | 21 | 6 |
| Сумма | 34 | 276 | 310 | 252 | 58 |
Модели дают лишь самое общее представление о стратегии управления оборотными активами и источниками их покрытия, помогают понять суть того или иного подхода. В-третьих, анализ ситуации и выявление модели, которая свойственна предприятию или представляется желательной, имеют особое значение с позиции перспективного финансового планирования. В-четвертых, с практической точки зрения реализация какой-либо из моделей в том или ином приближении чаще всего осуществляется не путем варьирования долгосрочными источниками финансирования, а управлением величиной оборотных активов и краткосрочных пассивов. Безусловно, не исключается и определенное варьирование величиной как собственного капитала (путем расчета той суммы прибыли, которая может быть выплачена в виде дивидендов), так и долгосрочных пассивов (привлечение или погашение долгосрочных кредитов).
Мы рассмотрели общую логику управления источниками финансирования в контексте текущей деятельности. Что касается конкретных источников привлеченных средств, которых по сути два - краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность, - то их характеристика не представляет особой сложности. Следует лишь отметить, что эти источники имеют достаточно много различий, в частности, величина кредиторской задолженности может меняться спонтанно (например, по мере расширения деятельности ее величина и удельный вес в структуре источников нередко меняются в сторону увеличения), различны условия заключения договоров с банком и обычным кредитором, принципы работы с кредиторами па финансовым и товарным операциям, условия погашения задолженности и последствия в случае задержки расчетов и т.п.
Тем не менее одно из этих различий имеет принципиально важное значение с позиции финансового менеджера: кредиты требуют затрат в виде процентов; кредиторская задолженность с некоторой условностью может быть названа бесплатным источником финансирования. Безусловно, эта «бесплатность» имеет оттенок искусственности - в случае просрочки расчетов, как правило, применяются штрафные санации, при особо неблагоприятных условиях может быть инициирована процедура банкротства, выбор того или иного варианта расчетов с кредиторами нередко приводит к сокращению прямых затрат или, напротив, к появлению упущенных доходов, поскольку нередко срочность оплаты увязывается с величиной платежа, и т.п. Более подробно проблема стоимости источников финансирования будет рассмотрена в следующей главе.
Не вдаваясь в подробное описание логики и принципов судо-заемных операций, приведем лишь краткую характеристику наиболее распространенных видов кредитования.
Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит. Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью коммерческого кредита является обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы оплаты по безналичному расчету.
Если предприятие все-таки признают несостоятельным, для его оздоровления необходимо применит санацию.
Санация – финансовая помощь должнику со стороны собственника, кредиторов или иных лиц. Эта реорганизационная процедура применяется по ходатайству лиц, по чьему заявлению было возбуждено дело о несостоятельности, с той же целью, что и внешнее управление. Преимущественным правом на проведение санации имеют собственник, кредиторы и трудовой коллектив предприятия – должника. Если один из них не желает принять участие в санации, то объявляется конкурс, в котором могут принимать участие любые юридические и физические лица, в том числе иностранные.
Те, кто получил право на осуществление санации, принимают на себя сообща обязанность в полном объеме и своевременно рассчитаться со всеми кредиторами в согласованные с ними сроки и несут непосредственно перед кредиторами ответственность за соблюдение указанной обязанности. Требования кредиторов удовлетворяются в порядке очереди, установленной законодательством. Закон о несостоятельности содержит семь очередей, а ст. 64 ГК РФ предусматривает пять очередей, которые установлены в виде общего правила для ликвидации юридических лиц.
Между участниками санации заключается соглашение. В нем конкретизируются обязанности участников, связанные с удовлетворением требований кредиторов, определяются сроки такого удовлетворения, предполагаемая продолжительность санации, ответственность того из участников, кто окажется от участия в санации.
Для проведения санации устанавливается максимальный срок – 18 месяцев. Но уже после первых 12 месяцев должно быть удовлетворено 40% общей суммы долгов. Если это требование не выполняется, то санация прекращается.
До истечения указанного в соглашении срока собственник, любой из кредиторов или трудовой коллектив может потребовать прекращения санации по причине неэффективного проведения или того, что действия участников направлены на ущемление прав заявителя.