Разработка финансовой стратегии на примере предприятия ЗАО Марийский завод силикатного кирпича (стр. 6 из 7)

К неденежным формам расчетов относят 6артер и взаимозачет, которые позволяют рассчитаться в условиях неплатежеспособности клиента.

Бартер - это прямой товарообмен между участниками сделки без использования ДС. Взаимозачет - процедура погашения взаимных обязательств, исключающая реальное движение ДС в пределах равных сумм задолженностей.

Наиболее потенциальные выгоды, которые можно извлечь из бартерной сделки сводятся к следующим:

способ погашения ДЗ;

способ расчета, если банковские счета "заморожены";

способ сохранения прежних объемов производства продукции;

способ снижения расходов наличных ДС;

отказ от привлечения заемных средств для осуществления непрерывного производственного цикла.

Негативными моментами при осуществлении бартерной сделки являются:

снижение поступлений наличных ДС;

получатель бартера принимает то количество и ассортимент продукции, которое диктуется размером задолженности контрагента, а не потребностями организации;

необходимость перепродажи товаров полученных по бартеру, что задерживает поступление наличных ДС, увеличивает издержки на хранение и сбыт;

в момент совершения бартерной сделки необходимо учитывать, что в этот же самый момент должны осуществляться выплаты по налогам денежными средствами.

Рассмотрим эффективность бартерной сделки:

Предположим, что нашему заводу, производящему силикатный кирпич, поступило предложение от крупного покупателя этой продукции заключить бартерную сделку, то есть обменять партию кирпичей на к примеру цемент. При этом предполагается, что часть прибыли от сделки завод получит за счет бартерного обмена, а другую часть - путем перепродажи цемента по более высокой цене. Конечной целью завода является получение большого размера прибыли чем от продажи силикатного кирпича.

Для расчета будем использовать таблицу:

Этапы бартерной сделки	Обмен: силикатный кирпич на цемент	Перепродажа цемента	Результат от сделки
Выручка от реализации, тыс. руб.	216279,3	280742	280742
Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	-25180	-216279,3	-25180
Расходы на перепродажу, тыс. руб.	-5	-5
Прибыль от продажи, тыс. руб.	191099,3	64457,7	255557
Налог на прибыль (20%)	38219,86	12891,54	51111,4
Чистая прибыль, тыс. руб.	152879,44	51566,16	204445,6

Полученный результат не отражает настоящую эффективность бартерной сделки с учетом временной стоимости денег. Произведем расчет оценки эффективности бартерной сделки по предложенному выше алгоритму, для чего представим бартер в виде потока денежных средств на следующем рисунке:

Произведем расчет эффективности бартерной сделки с учетом фактора времени:

Денежные потоки в течении бартерной сделки	Результат по сделке с учетом времени	Периоды потуплений и раходования ДС	Коэффициент дисконтирования,	Результат по сделке с учетом времени (гр.2*гр.4)
1. Ставка дисконтирования, I = 15% средняя за 3 мес., или 0,15
2. Выручка от реализации	280742	3	0,66	185289,72
3. Себестоимость продукции	-25180	0	1	-25180
4. Расходы на перепродажу	-5	2	0,76	-3,8
5. Налог на прибыль при обмене	-38219,86	3	0,66	-25225,1076
6. Налог на прибыль при продаже	-12891,54	2	0,76	-9797,5704
7. Чистая прибыль (текущая стоимость)	204445,6	−	−	125083,242

Исходя из расчетов, можно сказать, что сделку можно принять, т.к результат от сделки имеет положительную тенденцию, даже учитывая инфляцию и прочие факторы, которые могут повлиять на бартерную сделку.

7. Выбор способов внешнего финансирования зао "мзск"

При выборе источников внешнего финансирования рассматривают следующие варианты:

открытая подписка на акции, которая может дать возможность получить эмиссионный доход, увеличивающий собственные средства предприятия.

закрытая подписка на акции.

получение кредитов и займов, выпуск облигаций.

комбинирование всех вышеуказанных способов

выбор способа внешнего финансирования производится с учетом следующих рекомендаций:

если дифференциал отрицателен, то целесообразнее увеличить собственные средства, чем привлекать заемные.

Дифференциал-разница между экономической рентабельностью активов и средне расчетной ставки процента.

,

где

- экономическая рентабельность активов по формуле Дюпона, СРСП - средне расчетная ставка%, по сути цена заемного капитала.

Д=98,5-0=98,5%

, где

НРЭИ - нетто результат эксплуатации инвестиций, по сути прибыль от введения хозяйственной деятельности; А - стоимость активов (форма 1, строка 300), КО - краткосрочные обязательства (форма 1, строка 690).

%

НРЕИ=311867-155515-69880-17063-260=69149 т. р.

,

где

% уплаченный (форма №2 стр.070), ЗС - заемные средства, предоставляемые организацией другими организациями в течении отчетного периода; МЗ - материальные затраты (форма №5, строка 710); РОТ - (форма 5, строка 720); Осоциальное-отчисления на соц. нужды (форма 5, строка 730), А-амортизация (форма 5, строка 740).

%

СПП=

+/-∆ГП, СПП=344204 т. р.

Д>0, следовательно, рентабельность активов больше, чем цена заемного капитала; увеличиваем заимствование, а не наращиваем собственные средства.

Общими правилами при выборе способа внешнего финансирования являются:

1) если дифференциал отрицательный (Д<0) целесообразнее наращивать собственные средства предприятия за счет выпуска акций, т.к у предприятия отсутствует возможность своевременно выполнить свои обязательства по возврату долга и процентов по нему перед финансовыми организациями;

2) если дифференциал положительный (Д>0), то целесообразнее привлекать кредитные ресурсы, т.к у предприятия есть все возможности своевременно выполнить свои обязательства. Если в данной ситуации предприятие будет выпускать акции, то у потенциальных инвесторов возникнет недоверие к достоверности бухгалтерской отчетности и рыночная цена акции будет невысокой, что не принесет существенного эмиссионного дохода, увеличивающего собственные средства предприятия.

В отчетном периоде ЗАО "МЗСК" имело уставный капитал в размере 88875 тыс. рублей. В данном периоде руководство организации решает реализовать инвестиционный проект - покупку еще одного автоклава в автоклавный цех стоимостью 230 тыс. рублей. Необходимо оценить альтернативные возможности: либо увеличить уставный капитал на сумму 230 тыс. рублей от выпуска акций, либо привлечь кредит на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 15% годовых на 3 месяца.

Определим, какой из способов внешнего финансирования является наиболее выгодным для организации. Для этого учтем, что в каждом из вариантов возможны два прогностических сценария нетто-результата эксплуатаций инвестиций: оптимистический сценарий, который допускает достижение НРЭИ величины 69149 тыс. рублей, и пессимистический сценарий, предполагающий, что НРЭИ составит лишь половину значения 69149 тыс. рублей, то есть НРЭИ = 34574,5 тыс. рублей. Всю чистую прибыль от реализации проекта планируется выплачивать дивидендами. Необходимо выбрать наиболее рациональный способ финансирования по критерию: максимальная чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию. Число акций организации составляет 1645 штук номиналом 1024 рублей каждая. Руководство принимает решение о дополнительном выпуске 500 штук акций номиналом 1024 рублей каждая.

Сравним варианты внешнего финансирования ЗАО "МЗСК" в таблице:

показатели	бездолговое финансирование		долговое финансирование
	оптимистический вариант	пессимистический вариант	оптимистический вариант	пессимистический вариант
1. НРЕИ, т. р.	69149	34574,5	69149	34574,5
2.%, упл. за 3 мес., т. р.	6914	3457,4
3. БП, т. р.	69149	34574,5	62235	31117,1
4. налог на рпибыль, т. р.	13829,8	6914,9	12447	6223,42
5. ЧП, т. р.	55319,2	27659,6	49788	24893,68
6. СС, т. р.	6559	3279,5	6559	3279,5
а) уставный капитал, т. р.	88875	44437,5	88875	44437,5
б) добавочный капитал, т. р. (ф. №1, стр.420)	0	0	0	0
7. ЗС, т. р.	0	0	0	0
а) до инвест. проекта	0	0	0	0
б) инвест. проект	500	500
8. Активы, т. р. (ф. №1 стр.300)	59249	29624,5	59249	29624,5
9. Краткосрочные обязательства, т. р. (ф. №1, стр 690)	18695	9347,5	18695	9347,5
10. Эра,% (стр1/ (стр8-стр9))	1,705109237	1,705109237	1,705109237	1,705109237
11. СРСП,%	5,4	5,4
12. Дифференциал,% (стр10-стр11)	1,705109237	1,705109237	-3,694890763	-3,69489076
13. ПР (стр7/стр6)	0	0	0	0
14. ЭФР,% (0,76*стр12*стр13)	0	0	0	0
15. РСС,% (0,76*стр10+стр14)	1,29588302	1,29588302	1,29588302	1,29588302
16. Чистая прибыль на 1 обыкн акцию, т. р. (стр5/стр17)	25,78983683	12,89491841	23,21118881	11,60544522
17. Кол-во обыкн. акций, шт	2145	2145	2145	2145

Таким образом, наибольший чистый доход получим при бездолговом финансировании (оптимистический вариант). Это подтверждает чистая прибыль, приходящаяся на 1 обыкновенную акцию (25,7898 т. р). Исходя из полученных данных, можно сказать, что правило дифференциала не подтверждается, т.к не имеет смысла при бездолговом финансировании. Также из таблицы и из предыдущих расчетов видно, что предприятие само сможет финансировать проект, т.к достаточно собственных средств. Рассчитаем пороговое значение НРЭИ, т.е. такое значение, при котором чистая прибыль на 1 рубль собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств.