Акции эмитентов Северсталь и Газпром нефть характеризуются как защищенные и остаются менее рискованными, чем рынок в целом. Эффективность данных ценных бумаг аналогична рыночной эффективности.

Рассчитаем доходность и риск порфеля корпоративных облигаций (табл. 3.14). Доходность облигации возьмем равной годовой ставке купона, а риск – равным разнице между доходностью облигации и безрисковой ставкой.

Таблица 3.14. Доходность и риск корпоративных облигаций

Облигация (серия выпуска)	Номинал, руб.	Доля в портфеле W_i	Ставка купона, % годовых (r_i)	W_i Ч r_i	Риск, %
Газпром (4)	1 000	0,35	8,22	2,88	2,22
Лукойл (2)	1 000	0,15	7,25	1,09	1,25
ГМК Норильский Никель (2009)	30 000	0,15	7,125	1,07	1,125
Северсталь(1)	1 000	0,35	8,1	2,84	2,1
Всего	-	1,00	-	7,88	1,88

Помимо акций и корпоративных облигаций в фондовый портфель ОАО «Энергия» включены ГКО и денежные средства. Доходность ГКО составляет 6%, а денежных средств 0%, риск по денежным средствам равен инфляции, а ГКО являются безрисковым фондовым инструментом. Рассчитаем доходность и риск портфеля в целом:

Д_порт = Д_А Ч Х_А + Д_о Ч Х_о + Д_ГКО Ч Х_ГКО, (3.4)

σ_порт= σ_А Ч Х_А + σ_о Ч Х_о + σ_ДС Ч Х_ДС, (3.5)

где Д_порт – доходность фондового портфеля инвестора;

Д_А,Д_о, Д_ГКО – доходность портфеля акций, портфеля корпоративных облигаций и портфеля государственных облигаций соответственно;

σ_порт – риск фондового портфеля инвестора;

σ_А, σ_о σ_ДС – риск портфеля акций, портфеля корпоративных облигаций и денежных средств соответственно;

Х_А, Х_о, Х_ГКО, Х_ДС – доля акций, корпоративных облигаций, государственных облигаций и денежных средств в портфеле инвестора соответственно.

Д_порт = 42,31 Ч 0,6 + 7,88 Ч 0,2 + 6,00 Ч 0,1 = 27,57 (%)

σ_порт= 2,14 Ч 0,6 + 1,88 Ч 0,2 + 8 Ч 0,1 = 2,46 (%)

Рекомендуемый портфель ОАО «Энергия» выглядит следующим образом (табл. 3.15).

Таблица 3.15. Структура фондового портфеля ОАО «Энергия»

Объекты инвестирования	Доля в портфеле	Доходность, %	Риск, %
Акции в т.ч. Лукойл Газпром Северсталь ГМК Норильский Никель Газпром нефть Сбербанк (прив.)	0,6 0,09 0,09 0,06 0,12 0,03 0,21	25,39 2,77 2,24 1,18 6,89 0,20 12,11	1,28 0,21 0,22 0,14 0,35 0,07 0,59
Корпоративные облигации в т.ч. Газпром Лукойл ГМК Норильский Никель Северсталь	0,2 0,07 0,03 0,03 0,07	1,58 0,58 0,22 0,21 0,57	0,38 0,16 0,04 0,03 0,15
Государственные облигации (ГКО)	0,1	0,6	0
Денежные средства	0,1	0	0,8
Итого	1,0	27,57	2,46

Разработанная инвестиционная стратегия является приемлемой для предприятия-инвестора, так как согласована с его общей стратегией развития и удовлетворяет его основным критериям: доходность портфеля не ниже 25% годовых, а риск не превышает 10%.

3.5 Мониторинг портфеля

ОАО «Энергия» предлагается активная модель управления фондового портфеля, то есть тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Приняв решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, предприятие-инвестор чаще всего работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.

Цели инвестора формулируются в виде инвестиционной стратегии.
Инвестиционная стратегия – это план инвестиционной деятельности, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Свои цели инвестор реализует путем приобретение различных активов на определенный срок.

При формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить путем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата.

Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Разработанная инвестиционная стратегия является приемлемой для предприятия-инвестора, так как она согласована с его общей стратегией развития и удовлетворяет его основным критериям: требуемая доходность портфеля и величина риска.

ЛИТЕРАТУРА

1. Анискин Ю. П. Управление инвестициями: Учебное пособие. – М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2006. – 192 с.

2. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2000. – 280 с.

3. Бясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации. // Финансовый менеджмент. - №4. – 2003.

4. Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг // Финансовый менеджмент. - №3. – 2003. – с. 32-34

5. Зверев В. А. Порядок формирования портфеля ценных бумаг. // Справочник экономиста. - №9. – 2006.

6. Иванов А., Саркисян А. Обоснование структуры инвестиционного портфеля. // Журнал для акционеров. - №9. – 2001. – с. 41-47

7. Иванов А., Саркисян А. Оценка рисков при портфельном инвестировании. // Журнал для акционеров. - №8. – 2001. – с. 38-44

8. Иванова Н. Н., Осадчая Н. А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. – 224 с.

9. Инвестиции. / Под ред. Ковалева В. В., Иванова В. В., Лялина В. А. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 440 с.

10. Колтынюк Б. А. Инвестиции: Учебник. – СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2003. – 848 с.

11. Котировки решают все. // Коммерсантъ Деньги. - №34. – 2006.

12. Крылов Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с.

13. Леонтьев В. Е., Бочаров В. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие. – СПб: ИВЭСЭП, Знание, 2004. – 520 с.

14. Мищенко А. В., Попов А. А. Некоторые подходы к оптимизации инвестиционного портфеля. // Менеджмент в России и за рубежом. - №2. – 2002. – с. 15-19

15. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: Курс лекций / Сост. Т. Г. Волкова. – Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. – 80 с.

16. Шарп У., Александер Г. Инвестиции / пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 1024 с.

17. www.investfunds.ru

18. www.micex.ru

19. www.rbc.ru

20. www.rts.ru

Приложение 1

Крупнейшие компании России [18]

Место в 2006г.	Место в 2005г.	Эмитент	Отрасль	Рыночная стоимость ($ млн)		Объем торгов ($ млн)		Выручка ($ млн)		Операционная прибыль ($ млн)		Чистая прибыль ($ млн)
Место в 2006г.	Место в 2005г.	Эмитент	Отрасль	30.06.06	30.06.05	01.07.05 - 30.06.06	01.07.04 - 30.06.05	2005 г.	2004 г.	2005 г.	2004 г.	2005 г.	2004 г.
1	1	«Газпром»	нефтегазовая	247388,2	68680,7	102909,382	17045,220	48864,0	33914,1	16033,8	9118,0	11158,0	7351,8
2	2	ЛУКОЙЛ	нефтегазовая	70962,5	31292,2	52183,564	16262,914	56215,0	34058,0	9388,0	6034,0	6443,0	4248,0
3	3	«Сургутнефтегаз»	нефтегазовая	52427,9	26767,7	10651,605	6637,447	15142,3	10001,7	4992,6	3656,5	4043,2	2286,7
4	-	«ТНК-BP Холдинг»	нефтегазовая	42707,1	-	29,679	-	24816,2	-	3224,7	-	2094,4	-
5	8	Сбербанк РФ	финансы	32395,0	12663,5	10210,866	2596,769	-	-	-	-	2222,6	1516,3
6	9	РАО «ЕЭС России»	энергетика	28595,8	12326,9	77235,829	40082,502	27006,1	23598,0	2514,7	2780,9	846,7	1487,8
7	7	ГМК «Норильский Никель»	цветная металлургия	24686,3	12994,8	18275,614	9954,646	7169,0	6591,0	3276,0	2666,0	2352,0	1857,0
8	4	«Газпром нефть»	нефтегазовая	17068,7	15646,3	1841,386	605,873	9644,8	6376,0	2696,2	2590,2	1500,6	1582,4
9	13	НЛМК	черная металлургия	13231,8	6256,7	118,487	44,117	4468,7	4538,7	1860,0	2222,9	1385,3	1772,5
10	14	НОВАТЭК	нефтегазовая	12145,2	4906,7	85,320	21,459	1315,5	729,8	682,6	264,4	482,5	207,2
11	6	МТС	телекоммуникации	10913,5	13352,2	1119,024	90,634	5011,0	3887,0	1632,0	1419,1	1126,4	987,9
12	15	«Татнефть»	нефтегазовая	8388,0	3997,9	1688,374	604,486	6002,1	5235,6	1925,7	1440,5	1302,4	855,0
13	-	«Полюс Золото»	драгметаллы	8325,7	-	253,876	-	473,2	441,8	122,7	184,4	114,9	9,9
14	10	АФК «Система	конгломерат	8202,5	8057,8	11,970	-	7593,5	5734,0	1957,4	1664,7	534,4	411,2
15	12	«Вымпелком»	телекоммуникации	8051,1	6871,7	17,959	2,024	3211,1	2113,0	978,0	674,2	615,1	350,4
16	-	ММК	черная металлургия	7733,5	-	39,992	-	5380,0	4829,0	1323,0	1538,0	947,0	1232,0
17	19	«Славнефть»	нефтегазовая	7606,8	3423,1	0,095	-	2690,4	1682,7	546,9	170,6	1489,2	476,7
18	16	«Северсталь»	черная металлургия	6070,4	3965,1	237,678	62,434	7972,7	6663,8	1824,3	1938,5	1291,7	1408,5
19	23	«МосЭнерго»	энергетика	5116,5	2183,7	676,189	1365,128	2497,6	2870,0	56,9	173,7	-9,1	64,5
20	21	«Мегионнефтегаз»	нефтегазовая	4476,4	2775,3	28,846	13,317	3838,9	2713,5	1005,4	481,0	759,2	342,2

Приложение 2

Формирование фондового портфеля ОАО Энергия (стр. 9 из 10)

4. Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг // Финансовый менеджмент. - №3. – 2003. – с. 32-34