Понятие финансовый леверидж (стр. 4 из 4)
- дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям;
- налоговые платежи, уплачиваемые за счет прибыли после налогообложения;
- штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и внебюджетные фонды и понесенные за нарушение исполнения договоров и т.д
Учет этих платежей также возможен и необходим при расчете эффекта финансового рычага.
Помимо описанного выше способа определения эффекта финансового рычага в научных и учебных публикациях по вопросам финансового управления приводится еще один метод расчета данного показателя, согласно которому эффект финансового рычага трактуется как возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала организации вследствие изменения операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Такая зависимость описывается формулой:
DFL = %  EPS / % EBIT или DFL = EBIT / (EBIT - I) |
| где | % EPS | процентное изменение чистой рентабельности собственного капитала, %; |
| % EBIT | процентное изменение операционной прибыли, ден. ед.; | |
| I | сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед. |
В соответствии с данным способом расчета эффект финансового рычага организации определяется как коэффициент, показывающий, во сколько раз изменится чистая рентабельность собственного капитала по отношению к изменению операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль.
Российские особенности налогообложения прибыли вносят свои коррективы и в данный способ расчета эффекта финансового рычага, следующим образом преобразуя формулу:
| DFL = EBIT(1 – T) / (EBT(1 – T) – EP), |
| где | EBT | операционная прибыль до выплаты налога на прибыль (налогооблагаемая прибыль), ден. ед.; |
| EP | обязательные платежи, относимые на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков), ден. ед. |
Рассмотрим специфику расчета эффекта финансового рычага на следующем примере. Предположим, что имеется следующая информация о некой организации, которой заемный капитал составляет 1000 ден. ед., ставка процента по заемному капиталу — 15%, штрафные санкции — 100 ден. ед., операционная прибыль до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль — 800 ден. ед.
Ставка рефинансирования ЦБ составляет 8,25%, ставка налога на прибыль — 20%. Организация планирует увеличение операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль на 30%. Необходимо определить, каким образом изменится величина прибыли, остающейся в распоряжении организации.
Расчет эффекта финансового рычага представим в табл. 3.
Расчет эффекта финансового рычага
Таблица 3
| Показатель | Факт | План |
| 1 | 2 | 3 |
| Операционная прибыль до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль (EBIT), ден. ед. | 800 | 1040 |
| Сумма заемного капитала, ден. ед. | 1000 | 1000 |
| Ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, % | 9,075 | 9,075 |
| Процентные платежи по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, в ден. ед. | 90,75 | 90,75 |
| Операционная прибыль до налогообложения (EBT), ден. ед. | 709,25 (800 – 90,75) | 949,25 (1040 – 90,75) |
| Ставка налога на прибыль, % | 20 | 20 |
| Сумма налога на прибыль, ден. ед. | 141,85 | 189,85 |
| Операционная прибыль после налогообложения, ден. ед. | 567,4 | 759,4 |
| Ставка процента по заемному капиталу свыше ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, % | 5,925 | 5,925 |
| Процентные платежи по заемному капиталу свыше ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, ден. ед. | 59,25 | 59,25 |
| Штрафные санкции, ден. ед. | 100 | 100 |
| Прибыль, остающаяся в распоряжении организации, ден. ед. | 408,15 | 600,15 |
| Изменение операционной прибыли, % | — | 30,0 |
| Изменение прибыли, остающейся в распоряжении организации, % | — | 47,04 |
| Эффект финансового рычага в относительной | 1,568 (47,04/30,0) |
Подставив данные табл. 3 в модифицированную формулу расчета эффекта финансового рычага, получим:
DFL = 800(1 – 0,2) / (709,25 (1 – 0,2) – (100 + 59,25)) = 1,568
Наглядно видно, что результаты вычислений эффекта финансового рычага с учетом российских особенностей налогообложения прибыли, представленные в табл. 3, совпадают с результатами вычислений по приведенной выше модифицированной формуле. При этом необходимо отметить, что если бы для расчета эффекта финансового рычага использовалась классическая формула, то результаты вычислений были бы не верны:
DFL = 800 / (800 – 150) = 1,23
Таким образом, подводя итог, следует отметить следующее. Расчет эффекта финансового рычага двумя различными способами дает точные результаты только в том случае, если в процессе таких вычислений организация учитывает особенности налогообложения прибыли, действующие в Российской Федерации.
Выгодно ли привлекать для обеспечения деятельности предприятия, для увеличения прибыли заемные средства?
Задавая этот вопрос, мы вторгаемся в область прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но финансист прекрасно понимает, что будущее фирмы основано на ее настоящем. Даже если сегодня соотношение заемных средств и собственных средств благоприятно для предприятия, это не снимает беспокойства по поводу завтрашнего уровня экономической рентабельности и величины ставки процента, а, следовательно, и значения дифференциала. Таким образом, сама по себе задолженность — не благо и не зло. Задолженность — это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала, который не должен быть отрицательным.
В настоящее время большинство компаний в развитых странах работаю в условиях доминирования заемного капитала над собственным, а соотношение собственного и заемного капиталов 1:1 уходит в прошлое…
Все зависит от деятельности предприятия, отраслевых особенностей и конъюнктуры рынка.
Список использованной литературы:
1. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. - Перспектива, 2006 г.
2. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник – М.: 2005г.
3. «Финансовая газета", N 28, июль 2004 г.
4. Журнал «Финансовый менеджмент» №6, 2005
5. «Финансовая газета. Региональный выпуск», N 40, октябрь 2007 г
6. Журнал «Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения», N 4, февраль 2008 г.
7. Интернет