Инвестиционная деятельность и формирование капитала предприятия (стр. 3 из 5)
Привлечение заемных средств для предприятия – один из способов расширения его деятельности. При этом отдельные виды заемных средств (ссуды банка, займы, кредиторская задолженность поставщикам и т.д.) имеют для предприятия различную стоимость. В обязательном порядке проценты за пользование заемными средствами выплачиваются по ссудам банка: При этом стоимость банковского кредита определяется не только собственно уплачиваемыми процентами, но и расходами по получению гарантий и др. При расчетах с поставщиками и подрядчиками плата за временное пользование средствами кредиторов, как правило, не взимается, хотя условиями договора могут быть предусмотрены санкции за несвоевременность оплаты.
В условиях распространенной в нашей стране предварительной оплаты продукции дополнительным дешевым источником финансирования деятельности многих предприятий-товаропроизводителей стали суммы средств, поступающие от их покупателей. Практика показывает, что разрыв во времени между поступлением денег на расчетный счет предприятия-поставщика и отгрузкой продукции во многих случая измеряется месяцами.
В составе текущей задолженности предприятия особое место его обязательства перед бюджетом. Согласно действующему налоговому законодательству каждый день просрочки уплаты прибыль (или внесение меньшей суммы авансовых платежей рассматривается как форма кредитования государством предприятия – (по процентной ставке Центрального банка Российской Федерации) с обязательным внесением в бюджет процентов. Несмотря на многообразие видов задолженности, в качестве общего подхода к определению стоимости заемного капитала может использоваться следующий: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов к самой величине привлекаемого капитала.
Определив стоимость отдельных типов финансирования – собственного и заемного капитала, рассчитаем среднюю стоимость капитала. Стоимость капитала предприятия может быть определена как средневзвешенная величина стоимости всех категорий капитала.
Главная цель расчета данного важнейшего аналитического показателя состоит в том, чтобы получить критерий отбора для предстоящих инвестиций, которые оцениваются по ставке доходности, достаточной, чтобы компенсировать затраты вкладчиков капитала. В общем случае средневзвешенная стоимость капитала характеризует уровень компенсации вкладчикам капитала отказа от использования ими средств иным образом – вне данного предприятия. Учитывая, что степень участия различных вкладчиков капитала в финансировании деятельности не равноценна, стоимость отдельных видов финансирования взвешивается исходя из удельного веса данного источника в общем объеме финансирования. Сама формула средневзвешенной стоимости капитала имеет вид:
,где Цск, Дск – соответственно стоимость и удельный вес собственного капитала;
Цзк, Дзк – соответственно стоимость и удельный вес заемного капитала.
Руководство предприятия должно знать, каким образом различная структура капитала отразится на стоимости привлечения дополнительного капитала. В этой связи вполне понятно стремление снизить стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет изменения структуры капитала.
При определении средневзвешенной стоимости капитала принципиальными являются следующие вопросы:
использовать ли для расчетов сложившуюся структуру соотношения собственного и заемного капитала, определяемую по данным бухгалтерского баланса, или ту структуру капитала, которую будет иметь предприятие в результате принимаемого варианта финансирования;
использовать ли в формуле средневзвешенной стоимости капитала исторические оценки стоимости отдельных типов финансирования или их рыночную стоимость.
Данные вопросы решаются исходя из целей определения средне взвешенной стоимости капитала и, разумеется, имеющейся доступной информации. Если исходить из того, что средневзвешенная стоимость капитала используется для оценки целесообразности будущих инвестиций, очевидно, что исторические оценки стоимости капитала и его структуры могут дать неверную картину.
Следовательно, для того чтобы оценить рациональность предстоящих управленческих решений, необходимо использовать ожидаемые значения параметров. Если в результате анализируемого вари анта структура финансирования изменится, в расчет средневзвешенной стоимости капитала войдут данные, скорректированные с учетом предстоящих изменений.
Следующая проблема связана с выбором между исторической и текущей стоимостью капитала. Второй подход строится на оценке ожиданий вкладчиков капитала, основанных на существующих ценах на рынке капитала. Очевидно, следует согласиться с той точной зрения, что, если целью расчета средневзвешенной стоимости капитала является установление критерия для оценки будущих инвестиций, необходимо использовать текущую стоимость различных типов капитала, имея в виду, что они отражают сегодняшние, а не прошлые ожидания как кредиторов, так и собственников.
В то же время практическая реализация этого методически обоснованного подхода сопряжена с уже рассмотренными сложностями прогноза ожидаемой величины чистой прибыли и дивидендов (при определении текущей стоимости собственного капитала) и прогноза среднего уровня процентных ставок и структуры ставок по срокам (при определении текущей стоимости заемного капитала).
Термин средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) применяется в финансовой экономике для измерения стоимости капитала компании. Данный показатель широко используется многими предприятиями как ставка дисконтирования для финансируемых проектов, поскольку текущая стоимость капитала является логичным показателем «цены» капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:
,где y– требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;
b– требуемая или ожидаемая доходность от заёмных средств;
Xc– эффективная ставка налога на прибыль для компании;
D– всего заёмных средств;
E– всего собственного капитала;
K– всего инвестированного капитала;
.Это уравнение описывает ситуацию для однородных собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.
3. Практическая часть
На основе финансовой отчетности вашего предприятия рассчитайте финансовые коэффициенты; используя методы вертикального и горизонтального анализа, оцените динамику и направления изменения финансового состояния и деятельности вашего предприятия; рассчитайте эффекты операционного и финансового левериджа, а также точку безубыточности предприятия. (Финансовая отчетность рассматривается для любого выбранного вами предприятия).
Таблица 1. Анализ активов кафе «Скиф» по состоянию на 1 января 2007 г.
| Наименование статей | На 01.01.2006 г. | На 01.01.2007 г. | Изменения (+/–) | Темп изменения, % | ||||
| сумма, млн. руб. | уд. вес, % | сумма, млн. руб. | уд. вес, % | сумма, млн. руб. | уд. вес, % | |||
| Всего активов, из них: | 7648 | 100 | 11587 | 100 | +3939 | - | 151,5 | |
| 1. Внеоборотные активы: | 1675 | 21,9 | 2121 | 18,3 | +446 | -3,6 | 126,6 | |
| 1.1. основные средства | 1670 | 21,8 | 2025 | 17,5 | +355 | -4,3 | 121,3 | |
| 1.2. вложения во внеоборотные активы | 5 | 0,1 | 96 | 0,8 | +91 | +0,7 | 1920,0 | |
| 2. Оборотные активы: | 5973 | 78,1 | 9466 | 81,7 | +3493 | +3,6 | 158,5 | |
| 2.1. запасы и затраты | 290 | 3,8 | 307 | 2,6 | +17 | -1,2 | 105,9 | |
| 2.2. налоги по приобретенным ценностям | 37 | 0,5 | 106 | 0,9 | +69 | +0,4 | 286,5 | |
| 2.3. готовая продукция и товары | 3512 | 45,9 | 4823 | 41,6 | +1311 | -4,3 | 137,3 | |
| 2.4. дебиторская задолженность | 1623 | 21,2 | 3532 | 30,5 | +1909 | +9,3 | 217,6 | |
| 2.5. денежные средства | 511 | 6,7 | 698 | 6,1 | +187 | -0,6 | 136,6 | |
Основную долю в общей сумме активов кафе «Скиф» занимают оборотные активы. Сумма их на 01.01.2006 г. составляла 5973 млн. руб., на 01.01.2007 г. составила 9466 млн. руб., удельный вес в структуре актива баланса на конец отчетного периода увеличился на 3,6% (с 78,1% до 81,7%). Темп изменения составил 158,5%.
Внеоборотные активы на конец отчетного периода увеличились на 446 млн. руб. Сумма их на 01.01.2006 г. составляла 1675 млн. руб., на 01.01.2007 г. составила 2121 млн. руб. Следует отметить уменьшение их удельного веса в общей сумме активов предприятия на 3,6% (с 21,9% до 18,3%).
На 01.01.2006 г. структура оборотных активов следующая:
290 млн. руб. (4,9%) – запасы и затраты;
37 млн. руб. (0,6%) – налоги по приобретенным ценностям;
3512 млн. руб. (58,8%) – готовая продукция и товары;
1623 млн. руб. (27,2%) – дебиторская задолженность;
511 млн. руб. (8,5%) – денежные средства.
Рисунок 1. Структура активов кафе «Скиф»
Рисунок 2. Структура оборотных активов кафе «Скиф» по состоянию на 01.01.2006 г.