Смекни!
smekni.com

Финансовый менеджмент 18 (стр. 52 из 63)

82. Холдинговые структуры. Финансовые холдинги.

На практике сложились типы объединений, которые различа­ются в зависимости от целей объединения, характера хозяйствен­ных отношений между их участниками, степени самостоятельнос­ти входящих в объединение предприятий. Это картели, синдикаты, пулы, тресты, концерны, промышленные холдинги, финансовые группы.

Картельпредставляет собой объединение, как правило, пред­приятий одной отрасли, предполагающее совместную коммер­ческую деятельность, т.е. регулирование сбыта с помощью уста­новленных квот, товарных цен, условий реализации. Для картеля характерно наличие следующих признаков:

• договорной характер объединения;

• сохранение права собственности участников картеля на свои предприятия и обеспечиваемая этим хозяйственная, финан­совая и юридическая самостоятельность;

• совместная деятельность по реализации продукции, кото­рая может распространяться, хотя и в ограниченной степени, на ее производство.

Синдикатразновидность картельного соглашения, которое предполагает сбыт продукции его участников через единый сбы­товой орган, создаваемый в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Участники синдика­та, как и картеля, сохраняют свою юридическую и коммерческую самостоятельность, а иногда и собственную сбытовую сеть, кото­рая тесно связана с синдикатской сбытовой конторой или обще­ством. Форма синдиката наиболее распространена в отраслях с массовой однородной продукцией: горнодобывающей, металлур­гической, химической.

К объединениям картельного типа относятся также пулы. Пуломназывается объединение предпринимателей, предусматри­вающее особый порядок распределения прибыли его участников. Прибыли участников пула поступают в «общий котел», а затем распределяются между ними в заранее установленной пропорции.

Трестпредставляет собой объединение, в котором различные предприятия, ранее принадлежащие разным предпринимателям, сливаются в единый производственный комплекс, теряя свою юридическую и хозяйственную самостоятельность. В тресте объ­единяются все стороны хозяйственной деятельности предпри­ятий, а не одна какая-нибудь сторона, как в картеле или синдикате. Форма треста удобна для организации комбинированного производства, т.е. объединения в одной компании предприятий разных отраслей промышленности, либо представляющих собой последовательные ступени обработки сырья, либо играющих вспомогательную роль одна по отношению к другой.

Концернэто объединение самостоятельных предприятий, связанных посредством системы участия, персональных уний, па­тентно-лицензионных соглашений, финансирования, тесного производственного сотрудничества.

Концерн обычно является объединением производственного характера, в которое входят предприятия разных отраслей, в за­висимости от чего концерны носят характер «вертикальных» или «горизонтальных» объединений. Вертикальное объединение ох­ватывает предприятия разных отраслей промышленности, произ­водственный процесс которых взаимосвязан (например, горно­добывающие, металлургические и машиностроительные). Гори­зонтальные объединения охватывают предприятия разных отрас­лей производств, не связанных между собой.

Объединенные в концерн предприятия остаются юридически­ми лицами в форме акционерных обществ или иных хозяйствен­ных объединений, но имеют общее руководство, осуществляемое головной компанией (холдингом).

Холдингпредставляет собой «держательскую» (материнскую, головную) компанию, которая, обладая контрольным пакетом акций предприятий, объединенных в единую структуру, обеспе­чивает управление ими и контроль над их деятельностью.

Холдинговые структуры являются многофакторными комп­лексными образованиями, обеспечивающими последовательное объединение производственных и капитальных ресурсов, созда­ние крупномасштабных дифференцированных производств, ори­ентированных на разработку и внедрение новейших технических решений, реализацию различных инвестиционных программ.

Финансово-промышленная группа — это группа юридических лиц, включая промышленные предприятия, банки, кредитно-финансовые учреждения и инвестиционные институты, созданные с целью ведения совместной скоординированной деятельности.

Финансы холдинговых компаний

Материнская компания холдинга организуется в виде АО. Поэтому организация финансов материнской компании ничем не отличается от организации финансов АО. По той же схеме происходит формирование УК, распределение прибыли, взаимоотношения с бюджетом и т.д. Тоже самое можно сказать по отношению к организации финансов дочерних компаний.

Материнская компания, владея пакетами акций дочерних компаний, фактически контролирует и руководит их деятельностью, в чем есть как определенные преимущества, так и недостатки.

Преимущества холдинговых компаний

1. Значимый контроль в виде доли в собственном капитале. Холдинговая компания может приобрести 5, 10 или 50% акций других корпораций. Это дает ей возможность осуществлять определенный контроль за операционной деятель­ностью компании, акции которой были приобретены в собственность. Значимый контроль деятельности возникает в том случае, если холдинговая компания вла­деет 25% обыкновенных акций и более, но он может иметь место и при 10%-ном пакете, если акции значительно распылены.

2. Элиминирование рисков.Поскольку отдельные компании внутри си­стемы холдинга являются самостоятельными юридическими лицами и обяза­тельства любой из них отделены от обязательств других компаний, катастро­фические потери, произошедшие у одного из членов холдинга, не приводят к необходимости возмещения их за счет других членов. Однако следует заметить, что в реальной жизни это не всегда так. Во-первых, материнская компания мо­жет почувствовать себя обязанной помочь дочерней в погашении долгов, даже если юридически она не обязана это делать, ради сохранения доброго имени и удержания потребителей. Во-вторых, материнская компания может почувствовать себя обязанной предоставить капитал своему фи­лиалу для поддержки программы начальных инвестиций. И, в-третьих, когда делает заем одна из компаний, входящая в систему холдинга, менеджер банка, отвечающий за выдачу кредитов, может потребовать гарантию от материнской компании. Поэтому в некоторой степени активы различных элементов холдин­говой компании не являются разделенными в буквальном смысле этого слова. Но все же катастрофических убытков, которые могли бы произойти, если, к примеру, филиал фармацевтической компании продал ядовитые лекарства, можно избежать (хотя материнская компания останется ответственной за убытки, происшедшие в результате того, что она осуществляла оперативный контроль над дочерней компанией).

3. в случае необходимости можно сравнительно безболезненно разделить активы холдинга. Поскольку между корпорациями не было полного слияния, то не было сложностей с операционной точки зрения при разделении двух компаний. Однако если бы имело место полное объединение компаний, было бы намного труднее разъединить компании после стольких лет совместного существования и вероятность принудительного разделения была бы ниже.

Недостатки холдинговых компаний

1. Многократное налогообложение.

2. Если материнская компания не владеет контрольным пакетом акций, у нее отсутствует безусловный контроль, что может привести к проблеме управления.

3. Сложность в структуре упраления.

83. Чистые активы и фонды АО.

Чистые активы акционерного общества оцениваются в законодательном порядке на основании данных бухгалтерского учета. Для определения величины чистых активов из общей суммы активов АО исключаются его обязательства, кроме обязательств по акциям.

Уставный капитал не должен превышать стоимость чистых активов.

От соотношения величины чистых активов и уставного капитала зависит состояние АО. Если по прошествии второго и последующих финансовых лет будет выявлено, что сумма чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала, общество обязано объявить о соответствующем
уменьшении своего уставного капитала. Если же стоимость чистых активов окажется меньше величины минимального уставного капитала, установленной законом об АО, общество подлежит ликвидации.

Резервный и другие фонды акционерного общества. В процессе распределения чистой прибыли АО создается резервный фонд, величина которого должна составлять не менее 5% уставного капитала. Порядок формирования и использования резервного фонда определяется уставом АО. Конкретные размеры ежегодных отчислений от прибыли в резервный фонд
предусматриваются уставом, но не менее 5% чистой прибыли общества.

Формирование и пополнение резервного фонда происходит путем ежегодных отчислений вплоть до достижения этим фондом размера, предусмотренного уставом общества. Резервный фонд предназначен для покрытия непредвиденных коммерческих убытков АО. За счет этого фонда производится погашение облигаций и выкуп акций общества при отсутствии других средств. Использование резервного фонда в иных целях запрещается.

За счет чистой прибыли может быть образован специальный фонд акционирования работников общества. Однако это должно быть предусмотрено уставом АО. Средства данного фонда предназначены исключительно для выкупа акций общества, продаваемых акционерами, и дальнейшего размещения их среди своих работников.