Депозитарная деятельность в Республике Беларусь и пути ее совершенствования на примере депозитария Аспекты организации (стр. 20 из 23)
В качестве направления развития депозитарной деятельности ООО «БММ-Траст» можно определить осуществление кругооборота депозитарных расписок.
Депозитарная расписка (ADR) – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах). Другие встречающиеся в литературе названия депозитарной расписки: депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция [41].
Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или сокращенно АДР (или ADR).
В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов из более чем 50 стран, в том числе из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности депозитарных расписок страны третьего мира, в первую очередь латиноамериканские [41].
Существуют три крупнейших лидера в области оказания депозитарных услуг и обслуживания программ выпуска ADR - банки The Bank of New-York (контролирует 47% данного рынка услуг), Morgan Guaranty (28%) и Citibank (24%). На долю прочих банков приходится около 2%. Иностранные эмитенты и их представители постоянно информируют банк-депозитарий об условиях подписки, планах дальнейшей капитализации, готовящихся годовых собраниях акционеров и др. Таким образом, депозитарий берет на себя функции, выполнение которых частному инвестору было бы обременительно и далеко не бесплатно. Необходимо подчеркнуть, что депозитарий обеспечивает техническую сторону операций с бумагами, но отнюдь не гарантирует надежности акций: риск полностью лежит на инвесторе [41].
Можно перечислить следующие основные функции депозитариев, работающих по программе APR:
выпуск и аннулирование депозитарных расписок;
ведение реестра ADR и перерегистрация их владельцев;
оказание помощи иностранной компании в подготовке документов для комиссии по рынку ценных бумаг при регистрации выпуска расписок, а также при предоставлении ей форм регулярной финансовой отчетности;
информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок [41].
Существует ряд требований и к самому депозитарию. Он должен быть официально зарегистрирован на территории страны и иметь соответствующие лицензии на осуществление депозитарной деятельности. Однако указанные требования выполняются любым депозитарием, функционирующим на территории Республики Беларусь, в том числе ООО «БММ-Траст».
Исходя из вышеизложенного, можно предложить следующую примерную программу организации и выпуска депозитарных расписок на акции отечественных эмитентов (таблица 3.2).
Таблица 3.2 Программа организации и выпуска депозитарных расписок на акции отечественных эмитентов
| Этап | Сроки | Содержание работы |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Подготовительный | 1-2-я недели | утверждение финансового и юридического консультантов; заключение соответствующих договоров |
| 2. Этап подготовки документов | 3-9-я недели | подготовка информации для предоставления в Комиссию США по ценным бумагам в соответствии с положениями закона США о ценных бумагах |
| 2. Этап предоставления документов | 10-я неделя | подача документов в Комиссию США по ценным бумагам; предоставление документов в депозитарий ООО «БММ-Траст» |
| 3. Этап рассмотрения документов | 10-15-я недели | рассмотрение документов в Комиссии США по ценным бумагам; обсуждение договора о предоставлении депозитарных услуг с депозитарием ООО «БММ-Траст» |
| 4. Этап предоставления формы F-6 и депозитарного договора | 16-19-я недели | подача в Комиссию договора о предоставлении депозитарных услуг; подготовка и подача в Комиссию регистрационной формы F-6 |
| 5. Этап рассмотрения формы F-6 и депозитарного договора | 20-23-я недели | рассмотрение Комиссией формы F-6 и депозитарного договора; переговоры с маркет-мейкерами США |
| Заключительный этап | 1-2-я недели | получение разрешения Комиссии США по ценным бумагам на выпуск американских депозитарных расписок на акции заявителя; подготовка выпуска сертификата ADR на акции и непосредственно сам выпуск ADR |
Для осуществления всей этой работы необходимо привлечение финансового консультанта, имеющего лицензию Министерства финансов Республики Беларусь, юридического консультанта, имеющего лицензию Министерства юстиции Республики Беларусь, и работа самого депозитария ООО «БММ-Траст».
При этом в функции финансового консультанта входят переговоры с ним об условиях выпуска ADR, подготовка финансовых и маркетинговых отчетов на русском и английском языках для распространения среди потенциальных покупателей депозитарных расписок, организация индивидуальных презентаций для потенциальных инвесторов в США, организация рынка ADR и предоставление документов в Комиссию США по ценным бумагам и фондовым биржам.
В функции юридического консультанта входят подготовка документов, подготовка и заключение договора о депозитарном обслуживании и оказание иной юридической поддержки по представлению финансового консультанта.
Функции ООО «БММ-Траст» выразятся в выпуске депозитарных расписок на оговоренных условиях и осуществлении их обращения.
При налаживании работы с депозитарными расписками будет получен следующий экономический эффект в масштабе всего рынка ценных бумаг Республики Беларусь:
упрощение торговли акциями иностранных эмитентов;
сокращение расходов на операции с ценными бумагами;
преодоление правовых ограничений на непосредственное владение акциями;
реализация налоговых преимуществ;
расширение состава потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.
Цена депозитарной расписки может быть определена по следующей формуле (3.1):
ЦADR = n * Ца, (3.1)
где ЦADR – цена депозитарной расписки в долларах за 1 шт.;
Ца – рыночная цена акции белорусского эмитента на белорусском фондовом рынке, руб./шт.;
n – количество акций белорусского эмитента, входящих в пакет одной ADR (например, 1 ADR = 100 акций или, например, 1 ADR = 0,5 акции – варианты зависят от стоимости акций);
К – курс рубля к доллару [41].
В частности, крупными клиентами, не обслуживаемыми в ООО «БММ-Траст», но чьи акции учитываются в депозитарии, являются ОАО «Властелин», ОАО «Полесье», ОАО «Ветразь-Пинск», ОАО «Промтовары-Пинск», ОАО «Магазин Вымпел».
В течение апреля 2008 года указанные эмитенты осуществили следующую деятельность на вторичном рынке акций в числе других эмитентов (таблица 3.3).
Таблица 3.3 Сводные итоги вторичного рынка акций в апреле 2008г.
| ЭМИТЕНТ | Кол-во сделок, штук | ОБЪЕМ СДЕЛОК | ЦЕНА СДЕЛОК, бел. рублей | Структура сделок, % | Средняя цена, руб. | ||
| в рублях | в штуках | мин. | макс. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| ОАО "Полесье" | 6 | 472 965 230 | 4 337 | 108 200 | 112 810 | 39,1 | 110 505 |
| ОАО "Белпромстройбанк" | 1 | 50 878 135 | 132 151 | 385 | 385 | 4,2 | 385 |
| ОАО "Белсантехмонтаж-2" | 1 | 28 875 000 | 1 750 | 16 500 | 16 500 | 2,4 | 16 500 |
| ОАО "Ветразь-Пинск" | 2 | 166 451 250 | 29 750 | 5 595 | 5 595 | 13,8 | 5 595 |
| ОАО "Властелин" | 1 | 150 000 000 | 24 000 | 6 250 | 6 250 | 12,4 | 6 250 |
| ОАО "Магазин "Вымпел" | 1 | 116 735 264 | 14 816 | 7 879 | 7 879 | 9,6 | 7 879 |
| ОАО "Промтовары-Пинск" | 2 | 223 899 300 | 38 670 | 5 790 | 5 790 | 18,5 | 5 790 |
| ИТОГО: | 14 | 1 209 804 179 | 245 474 | х | х | 100,0 | х |
Таким образом, в структуре торгов акциями по Республике Беларусь за апрель 2008 года клиенты ООО «БММ-Траст» по совокупности объема сделок занимают 93,4% (!), как представлено на рис. 3.7. Необходимо также отметить, что на долю клиентов ООО «БММ-Траст» пришлось 12 сделок из 14 совершенных в течение месяца (85,7%).
Рис. 3.7 Структура торгов акциями в апреле 2008 года (выделенные сегменты – объем сделок не-клиентов ООО «БММ-Траст»), %
В структуре торгов акциями в апреле 2008 года наибольшую долю занимает объем сделок ОАО «Полесье» (39,1%). Кроме того, данное предприятие имеет самую высокую из представленных цену за 1 акцию. При оформлении на акции ADR можно принять 1 ADR = 1 акции.
Так, исходя из формулы (3.1) цена депозитарной расписки для ОАО «Полесье» составит (по среднему официальному курсу белорусского рубля по отношению к доллару США за апрель 2008 года = 2143,64):
ЦADR = 1 * 110505 = 51,55 (долл. США)
2143,64
С учетом сложившихся цен и тарифов на осуществление профессиональной деятельности по ценным бумагам вознаграждение депозитария за осуществление деятельности с ADR может составить до 3% от суммы сделки.
То есть, при выпуске депозитарных расписок на весь объем совершенных сделок ОАО «Полесье» вознаграждение ООО «БММ-Траст» составило бы:
51,55 * 4337 * 3% = 6707,2 (долл. США) или
6707,2 * 2,14364 = 14,4 (млн. руб.)
Расчет экономической эффективности выпуска депозитарных расписок на весь объем сделок, совершенных клиентами ООО «БММ-Траст» в апреле 2008 года можно осуществить в таблице 3.4.