1.2. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.
Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:
1. Неустойчивость спроса и предложения на готовую продукцию, а так же цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат, в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия -в совокупности все эти факторы и образуют предпринимательский риск.
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заёмных средств, по существу само, действие финансового рычага генерирует финансовый риск.
Пример:
Десять человек решили основать свою фирму по выпуску по производству кроссовок. В этом деле имеется определённая доля предпринимательского риска. Если фирма капитализируется только за счёт обыкновенных акций и каждый приобретёт по 10 % акций. То инвесторы возьмут на себя равные доли(10%) предпринимательского риска. Однако если фирма капитализируется на 50% за счёт долговых обязательств и на 50% за счёт обыкновенных акций, причём пять инвесторов вложат свои деньги в долговые инструменты, а другие пять – в обыкновенные акции, то владельцы обыкновенных акций должны будут взять на себя практически весь предпринимательский риск; таким образом. Их акции будут подвергаться вдвое большему риску.
Как предпринимательский и финансовый риски связаны между собой. Так тесным образом связаны и операционный и финансовый рычаги.
Определение совокупного влияния на деятельность предприятия структуры затрат и структуры капитала и управление этими параметрами является одной из основных задач финансового менеджмента. Совместный эффект производственного и финансового левериджа определяется умножением силы производственного рычага на силу финансового рычага. Полученная величина показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.
Расчет совместного эффекта производственного и финансового левериджа позволяет оценить совокупный риск, связанный с предприятием.
Операционный рычаг воздействует своей силой на НРЭИ ( т.е. прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг- на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчёте на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. Чем больше сила воздействия операционного рычага (чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен НРЭИ к изменениям объёма продаж и выручки от реализации; Чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительная чистая прибыль на акцию к изменениям НРЭИ.
УРОВЕНЬ СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ
СОПРЯЖЁННОГО = ОПРЕЦИОННОГО * ФИНАНСОВОГО
ЭФФЕКТА РЫЧАГА РЫЧАГА
ОПЕРАЦИОННОГО
И ФИАН. РЫЧАГОВ
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия , т.к предпринимательские и финансовые риски взаимно умножаются.
Задача снижения совокупного риска связанного с предприятием, водится к одному из трёх вариантов:
1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.
3. умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов- и этот вариант является наиболее сложно получаемым.
В самом общем случае критерием выбора того или иного выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала- всегда результат компромисса между риском и доходностью.
ГЛАВА II: Анализ и оценка эффекта производственного рычага на примере предприятия «Казахмыс ПЛС»
2.1. Краткая характеристика предприятия и оценка
его финансового состояния
Казахмыс ПЛС является лидирующей международной группой по добыче и переработке природных ресурсов, чьи акции котируются в Великобритании и Казахстане, имеющей значительные доли участия в области производства меди, золота, цинка, серебра, генерирования электроэнергии и нефтедобычи.
Казахмыс ПЛС является крупнейшим производителем меди в Казахстане и одним из десяти лидирующих производителей меди в мире, владеющим 20 рудниками, 10 горно-обогатительными фабриками и двумя медеплавильными производственными комплексами. Производство меди является полностью интегрированным, начиная с добычи руды и заканчивая производством конечной продукции в форме катодной меди и медной катанки. В 2009 году из собственной руды в сумме им было произведено 341 тысяча тонн катодной меди. Производство поддерживается внутренними поставками электроэнергии и значительной железнодорожной инфраструктурой. Казахмысу также принадлежит "MаM", германская перерабатывающая компания по производству медной продукции, выпускающая широкий ассортимент продукции предварительной обработки и полуфабрикатов из меди и медных сплавов.
Казахмыс производит значительные объемы других металлов, в том числе цинка, серебра и золота. В 2008 году Казахмыс произвел 45 тысяч тонн металлического цинка и 133 тысячи тонн цинкового концентрата. Казахмыс является четвертым крупнейшим производителем серебра в мире (в 2008 году было произведено 19 млн. унций серебра). Подразделение "Казахмыс Gold", которое в июле 2008 года приобрело компанию "Eurаziа Gold Inc", имеет новые крупные проекты по разработке и разведке месторождений. В 2008 году группой произведено 146 тысяч унций золота, ей принадлежит 2.3. млн. унций подсчитанных и предполагаемых ресурсов.
В собственности подразделения группы "Казахмыс Power" находится недавно приобретенная, крупнейшая в Казахстане Экибастузская угольная электростанция с номинальной мощностью в 4000 МВт. Кроме того, подразделению принадлежит угольный карьер "Майкубен Вест", который покрывает потребность электростанции в топливе примерно на 20% с производством угля в 3,4 млн. тонн в 2008 году.
Подразделение "Казахмыс Petroleum" приобрело разведочный блок Восточный Акжар площадью 602км², расположенный в районе восточной границы Прикаспийской низменности.
Группа входит в список компаний FTSE-100, котирующихся на Лондонской фондовой бирже, она также котируется на Казахстанской фондовой бирже (KASE). В 2008 году ею получены доходы в размере 5.3 млрд. долларов при показателе EBITA 2.3. млрд. долларов. В Группе работает 65,000 человек, главным образом, казахстанских граждан. Стратегической целью Группы является диверсификация и участие в расширении возможностей разработки значительных природных ресурсов в Центральной Азии.
Чистая задолженность Группы, состоящая из денежных средств и денежных эквивалентов, краткосрочных инвестиций и займов, на 30 сентября 2009 г. составила $1,676 миллионов, в сравнении с $901 миллионом на 30 июня 2008 г.
Основная причина увеличения чистой задолженности заключается в приобретении 8 августа 2009 г. дополнительных 35,733,717акций в ENRC.
Средства с кредитной линии предэкспортного финансирования Группы на сумму $2.1. миллиарда, договор о котором был подписан 29 февраля 2009 г., были полностью сняты и будут погашаться в течение 48 месяцев равными долями начиная с марта 2010 г. У "MаM" имеется кредитная линия в размере €230миллионов, договор о которой был подписан в мае 2006 г., с которой на 30 сентября 2009 г. снято €129 миллионов; эта кредитная линия будет погашаться в течение 12 месяцев начиная с июня 2010 г. в зависимости от размера суммы, снятой на 31 мая 2009 г. В дополнение к денежным средствам Группы, которые на 30 сентября 2008 г. составляли $467 миллионов, у Группы имеется договор о возобновляемой кредитной линии в размере $200 миллионов до августа 2010 г., с возможностью продления на один год. Средства с этой линии пока не снимались.
Группа проводит общий обзор своей деятельности с целью учета текущего положения на рынке. В настоящее время пересматривается второстепенное использование капитала, также, на период низких цен, вероятно, будут приостановлены некоторые второстепенные производственные операции. Подготовка предварительных технико-экономических обоснований для основных проектов в Актогае и Бощекуле будет продолжена, поскольку в краткосрочной перспективе они не потребуют больших вложений капитала. Группа внимательно следит за перспективами движения денежных средств с целью управления базовой стоимостью своих активов и потребностями в капитале для обеспечения непрерывной эффективности производственных операций Группы и поддержания маржи прибыли.
Любое ослабление тенге по отношению к доллару США вызывает убытки от курсовой разницы, которые при консолидации учитываются непосредственно в капитале. При этом снижение курса КZT положительно влияет на доходность казахстанских подразделений, возникающую за счет пересчета затрат, произведенных в местной валюте.
Производственный отчет Казахмыс ПЛС за третий квартал, закончившийся 30 сентября 2009 года. Рост производства катодной меди из собственного сырья в третьем квартале 2009 г. до 92 тыс. т по сравнению с 82 тыс. т во втором квартале 2009 года:
· поддерживался за счет непрерывного улучшения положения с оборудованием;