Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия на примере ОАО Елецгидроагрегат (стр. 11 из 12)
3) ) одность-риск"ьным, на основании теории Генри Марковица, рассматривая условие оптимизации фондового портфеля в координатах "__телекоммуникационная (бурное развитие клиентской базы и предстоящая реструктуризация отрасли открывают обширные возможности для прироста капитала).
Среди прочих отраслей привлекательно выглядят лишь некоторые эмитенты, и их присутствие в портфеле возможно только в игровой части, и то с определенными оговорками.
Таким образом, рекомендуемый портфель будет выглядеть следующим образом (табл. 3.2):
Таблица 3.2 Рекомендуемый портфель российских эмитентов
| Наименование эмитента | Тикер | Доля в портфеле |
| Нефть и газ | 30% | |
| Газпром а.о. | GAZP | 10% |
| Лукойл а.о. | LKOH | 10% |
| Татнефть а.о. 3 в. | TATN3 | 10% |
| Электроэнергетика | 25% | |
| РАО ЕЭС а.о. | EESR | 15% |
| Мосэнерго а.о. | MSNG | 10% |
| Телекоммуникации | 25% | |
| МТС а.о. | MTSI | 10% |
| Ростелеком а.о. | RTKM | 15% |
| Прочие | 10% | |
| ГМК НорНикель а.о. | GMKN | 5% |
| Сбербанк а.о. | SBER | 5% |
| Государственные обл. | 10% | |
| ОФЗ 46014 | 46014 | 1% |
| ОФЗ 46017 | 46017 | 1% |
| ОФЗ 46018 | 46018 | 1% |
| ОФЗ 46020 | 46020 | 2% |
| ОФЗ 25057 | 25057 | 2% |
| ОФЗ 48001 | 48001 | 3% |
| Всего | 100% |
Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью[3]:
, (14)где Xi – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;
mi – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;
mp – ожидаемая доходность портфеля, %
и мерой риска – среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения[3]:
(15)где sp – мера риска портфеля;
sij– ковариация между доходностями i-й и j-й ценных бумаг;
Xi и Xj – доли общего вложения, приходящиеся на i-ю и j-ю ценные бумаги;
n – число ценных бумаг портфеля.
найдём эти величины:
mp= 25,22%
Ковариация между эффективными доходностями i-й и j-й ценных бумаг (sij) определяется по формуле[3]:
, (23)где rit и rjt – эффективные доходности, соответственно, i-й и j-й ценной бумаги в период времени t, %;
ri и rj – соответственно, математические ожидания эффективных доходностей i-й и j-й ценной бумаги, %.
Совокупность ковариаций i-й и j-й ценных бумаг дает ковариационную матрицу доходностей (таблица 3.2).
Таблица 3.3 Ковариационная матрица доходностей
Определив с помощью математического моделирования значения ковариационной матрицы, найдем риск портфеля:
sp = 0,63
Следующий этап в определении оптимальной структуры портфеля – построение эффективного множества (рисунок 3.3). Это множество было построено при помощи метода линейного программирования, т.е. при заданном значении доходности портфеля, рассчитанной по формуле (14), минимизировалась величина риска, т.е. стандартного отклонения портфеля, полученного при помощи формулы (15).
Рисунок 3.3Эффективное множество портфелей
Для определения точки нахождения на эффективном множестве оптимального портфеля необходимо построить кривые безразличия. Так как это достаточно трудно осуществить на практике, ограничимся лишь простым выбором этой точки на графике, исходя из собственных предположений.
Так как инвестор не склонен к большому риску, то искомая точка должна находиться в левой части кривой – с меньшим риском, соответственно меньшей доходностью. Начиная с некоторого момента, кривая приобретает все более пологий вид, что свидетельствует о том, что при дальнейшем увеличении доходности риск увеличивается нарастающими темпами. Поэтому, нами было принято решение считать целесообразным при формировании оптимального портфеля для данного инвестора портфель с доходностью 25,2% годовых.
Оптимальный портфель, таким образом, имеет структуру, представленную в таблице 3.2 и на рисунке 3.4 и 3.5
Рисунок 3.4 Структура оптимального портфеля по эмитентам
Рисунок 3.5 Структура оптимального портфеля по отраслям
Количество финансовых инструментов в портфеле составляет пятнадцать видов, что является достаточным для диверсификации портфеля. Найденная структура оптимального портфеля в дальнейшем будет использоваться при составлении общего портфеля ценных бумаг ОАО «Елецгидроагрегат».
3.2 Реализация проекта портфеля ценных бумаг на ОАО «Елецгидроагрегат»Анализ результатов формирования портфеля ценных бумаг
Большинство предприятий-инвесторов выбирают несколько объектов реального или финансового инвестирования и формируй инвестиционный портфель в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией.
Реализация инвестиционной стратегии предприятия осуществляется путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Конкретным целями инвестиционного портфеля могут являться:
• высокие темпы роста капитала;
• высокие темпы роста дохода;
• минимизация инвестиционных рисков;
• достаточная ликвидность инвестиционного портфеля.
При формировании инвестиционного портфеля предприятия должны выбирать приоритетные цели деятельности, так как конкретные цели портфеля часто являются альтернативными[14]. В свои очередь выбранные цели могут быть положены в основу определений критериальных показателей, например: нормативных значений минимальных темпов роста капитала, приемлемых для предприятия минимального уровня текущей доходности; максимального уровня инвестиционного риска; минимальной по капиталоемкости доле высоколиквидных инвестиционных проектов и т.д.
Принцип реализации инвестиционной стратегии обусловлен задачами долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности и их соподчиненности. ОАО «Елецгидроагрегат» инвестиционно активное предприятие располагающие свободными средствами. Таким образом, было решено инвестировать 1 млн. руб. в ценные бумаги. После определения инвестиционной политики, составления, рассмотрения и оценки портфеля ценных бумаг следует этап реализации проекта. На этом этапе назначается управляющий – ответственное лицо по реализации. Управляющий отслеживает изменения и принимает решения. Он также управляет процессом закупки, продажи ценных бумаг, ведением дел по заключению договоров с брокерами и посредниками. Реализация проекта ценных бумаг может выглядеть в виде следующей схемы (рис. 3.6.):
Рисунок 3.6Реализация проекта ценных бумаг
В качестве брокера была выбрана инвестиционная компания Альфа-БАНК[15]. Альфа-Банк является одним из крупнейших брокеров, и осуществляет весь спектр операций с ценными бумагами на ММВБ, РТС, внебиржевом рынке, а также на ведущих международных площадках, имеет лицензированные офисы в Лондоне, Нью-Йорке, Киеве, Алма-Ате. В рамках рейтинга банков-профучастников фондового рынка (4 кв. 2003 г.) НАУФОР присвоила Альфа-Банку статус ААА (максимальная надежность). Обслуживание на организованных рынках акций и облигаций (подача поручений по телефону и посредством интернет-брокерской системы «Альфа-Директ»). Система «Альфа-Директ» разработана специалистами Альфа-Банка, и предоставляет инвесторам самый комплексный на российском рынке интернет-трейдинга спектр профессиональных услуг, ряд которых являются уникальными. Система также характеризуется высокой скоростью передачи информации. Тарифные планы интернет-брокерской системы «Альфа-Директ» представлены в приложении Е.
Регистрацию и открытие счёта можно осуществить по Интернету через сайт www.alfadirect.ru без особых затруднений.
Таким образом, всё подготовлено, чтобы приступить к покупке ценных бумаг.
Таблица 3.4 Операции по акциям и облигациям
| Акции | ||||||
| Эмитент, тип акции (о/п) | Тикер | Тип операции, дата, цена, количество, сумма | ||||
| Операция | Дата | Цена | Количество | Сумма | ||
| Газпром а.о. | GAZP | BUY | 28.06.2007 | 278,40 | 356 | 99 110,40 |
| Лукойл а.о. | LKOH | BUY | 28.06.2007 | 1 992,40 | 46 | 91 650,40 |
| Татнефть а.о. 3 в. | TATN3 | BUY | 28.06.2007 | 118,20 | 843 | 99 642,60 |
| РАО ЕЭС а.о. (100 -1лот) | EESR | BUY | 28.06.2007 | 34,81 | 39 | 135 759,00 |
| Мосэнерго а.о. (100 -1лот) | MSNG | BUY | 28.06.2007 | 6,03 | 164 | 98 892,00 |
| МТС а.о. | MTSI | BUY | 28.06.2007 | 256,99 | 388 | 99 712,12 |
| Ростелеком а.о. | RTKM | BUY | 28.06.2007 | 245,58 | 607 | 149 067,06 |
| ГМК НорНикель а.о. | GMKN | BUY | 28.06.2007 | 5 399,70 | 5 | 26 998,50 |
| Сбербанк а.о. | SBER | BUY | 28.06.2007 | 99 600,00 | 1 | 99 600,00 |
| Итого стоимость: | 900 432,08 | |||||
| Государственные облигации | ||||||
| Наименование | Тип операции, дата, цена, количество, сумма | |||||
| Операция | Дата | Цена | Количество | Сумма | ||
| ОФЗ 46014 | 46014 | BUY | 28.06.2007 | 109,36 | 91 | 9 951,76 |
| ОФЗ 46017 | 46017 | BUY | 28.06.2007 | 106,60 | 93 | 9 913,80 |
| ОФЗ 46018 | 46018 | BUY | 28.06.2007 | 111,65 | 89 | 9 936,85 |
| ОФЗ 46020 | 46020 | BUY | 28.06.2007 | 102,80 | 194 | 19 943,20 |
| ОФЗ 25057 | 25057 | BUY | 28.06.2007 | 103,87 | 192 | 19 943,04 |
| ОФЗ 48001 | 48001 | BUY | 28.06.2007 | 104,65 | 286 | 29 929,90 |
| Итого стоимость: | 99 618,55 | |||||
Таблица 3.5 Доходность портфеля