2. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект[15, С.20].
Для использования механизма финансового левериджа необходимо соблюдать следующие условия:
- уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства;
- относительно стабильная экономическая ситуация;
- возможность для собственников размещать свои средства на условиях, повышающих эффективность капитала.
Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной.
Из приведенной формулы расчета эффекта финансового рычага можно выделить три части:
1. Налоговый корректор (1-Ск), показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с разным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам предприятия установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;
2. Дифференциал финансового левериджа (КР-Ск), характеризует разницу между рентабельностью производства и средним размером процента за кредит. Является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования;
3. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), характеризует сумму заемных источников, привлеченных предприятием на один рубль собственного капитала. Финансовый рычаг изменяет эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала[10, С. 305].
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Рассмотренные подходы к формированию, распределению и анализу таких показателей, как прибыль и рентабельность, позволят управлять деятельностью предприятия в целях максимизации финансовых результатов.
Таблица 1 – Расчет эффекта финансового рычага на примере ОАО «Прогресс» за 2006 – 2007 г.г.
| показатель | год | 2007г. в % к 2006 г. | |
| 2006 | 2007 | ||
| Собственный капитал, тыс. руб. | 51105 | 50904 | 99,6 |
| Заемный капитал, тыс. руб. | 38027 | 66367 | 174,5 |
| Операционная прибыль, тыс. руб. | -726 | -939 | 129,3 |
| Ставка процента по заемному капиталу, % | 20 | 20 | 100 |
| Сумма процентов по заемному капиталу, тыс. руб. | 7605,4 | 13273,4 | 174,5 |
| Ставка налога на прибыль, % | 24 | 24 | 100 |
| Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. | 6879,4 | 12334,4 | 179,3 |
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 1651,06 | 2960,26 | 179,3 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 5228,34 | 9374,14 | 179,3 |
| Чистая рентабельность собственного капитала, % | 10,23 | 18,41 | 180,0 |
| Эффект финансового рычага, % | -5,49 | -1,57 | 28,6 |
ЭФР=(1-0,24)*(10,23-20)*38027/51105=-5,49%
ЭФР=(1-0,24)*(18,41-20)*66367/50904=-1,57%
Из данных таблицы видно, что эффект финансового рычага отрицательный, это значит, что увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает рентабельность собственного капитала. Как видно, чистая прибыль в 2007 г. по сравнению с 2006 г. увеличилась на 79,3 % или на 4145,8 тыс. руб., в том числе за счет увеличения налогооблагаемой прибыли на 79,3 % или на 5455 тыс. руб. Уровень рентабельности вырос на 80,0 % .
Одной из основных составляющих формулы эффекта финансового рычага выступает так называемый дифференциал финансового рычага (RA – RD) или разница между рентабельностью активов организации и ставкой процента по заемному капиталу. В соответствии с формулой и расчетами, представленными в табл. 1, вся сумма процентов по заемным средствам уменьшает налогооблагаемую прибыль организации. Однако согласно ст. 269 Налогового кодекса Российской Федерации на уменьшение налогооблагаемой прибыли относится только сумма процентов по банковским кредитам (выданным в рублях) в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1. Вся остальная сумма процентов по банковским кредитам, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, относится организацией на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков). Такая особенность налогообложения прибыли организации в части отнесения сумм процентов по заемному капиталу вносит определенные коррективы в расчет эффекта финансового рычага (табл. 2). А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 24 %.
Таблица 2 – Расчет эффекта финансового рычага на примере ОАО «Прогресс» за 2006 – 2007 г.г.
| показатель | год | 2007г. в % к 2006 г. | ||
| 2006 | 2007 | |||
| Собственный капитал, тыс. руб. | 51105 | 50904 | 99,6 | |
| Заемный капитал, тыс. руб. | 38027 | 66367 | 174,5 | |
| Операционная прибыль, тыс. руб. | -726 | -939 | 129,3 | |
| Ставка процента по заемному капиталу, % | 20 | 20 | 100 | |
| Ставка рефинансирования ЦБ, увеличенная на коэффициент 1,1, % | 8,8 | 8,8 | 100 | |
| Сумма процентов по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, тыс. руб. | 3346,4 | 5840,3 | 174,5 | |
| Ставка налога на прибыль, % | 24 | 24 | 100 | |
| Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. | 2620,4 | 4901,3 | 187,0 | |
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 628,9 | 1176,3 | 187,0 | |
| Ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, % | 11,2 | 11,2 | 100 | |
| Сумма процентов по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, тыс. руб. | 4259,0 | 7433,1 | 174,5 | |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | -2267,5 | -3708,1 | 163,5 | |
| Чистая рентабельность собственного капитала, % | 4,4 | 7,3 | 165,9 | |
| Эффект финансового рычага, % | -8,77 | -12,5 | 142,5 | |
По данным таблицы сделаем вывод о том, что эффект финансового рычага отрицательный, следовательно, рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит.
Известно, что предпринимательская деятельность связана со многими факторами, влияющими на ее результат. Все их можно разделить на две группы. Первая группа факторов связана с максимизацией прибыли за счет спроса и предложения, ценовой политики, рентабельности продукции, ее конкурентоспособности. Другая группа факторов связана с выявлением критических показателей по объему реализуемой продукции, наилучшим сочетанием предельной выручки и предельных затрат, с делением затрат на переменные и постоянные.
К переменным затратам, которые изменяются от изменения объема выпуска продукции, относятся сырье и материалы, топливо и энергия для технологических целей, покупные изделия и полуфабрикаты, основная заработная плата основных производственных рабочих, освоение новых видов продукции и др. К постоянным (общефирменным) затратам — амортизационные отчисления, арендная плата, заработная плата административно-управленческого аппарата, проценты за кредит, командировочные расходы, расходы на рекламу и др. [5, С. 455].
Операционный рычаг – это доля постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.