Базовые концепции финансового менеджмента 3 (стр. 6 из 12)
19. Модели оценки осн. активов на рынке капитала (САРМ, АРТ)
1. Модель оценки доходности финанс. активов (САРМ) – цена собств. капитала Сс равна безрисковой доходности плюс премия за риск.
Cс = CF + b*(Cm – CF), где CF - доходность без рисковых вложений;
b – коэффициент, рассчитываемый для каждой акции;
Cm - средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг. Отправной точкой для исчисления стоимости капитала является безрисковая доходность CF . В кач-ве безрисковой ставки дохода в мировой практике исп-ся обычно ставка дохода по долгосроч. гос. долговым обязательствам (облигациям или векселям), т.к. гос-во является самым надежным гарантом по своим обяз-вам. В России для опред-я ставки дисконта в кач. безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характер-ся наименьшим уровнем риска (напр. ставка по валют. депозитам Сбербанка). Безрисковая ставка исп-ся как точка отсчета, к кот. привязывается оценка различ. видов риска, хар-щих вложения в предпр-е. (Cm – CF) – премия за риск по средней акции, рассчитанная на основе фактич. и ожидаемой доходности. Коэф-т b – индекс риска акции относит-но других акций, представляющий собой линейную регрессию между прош. доходностью этой акции и прошлой рын. доход-ю. оцениваемой некот. общепринятым индексом. Виды рисков: несистематический (микроэкономич. факторы) и общерыночный (систематический). В модели оценки кап. активов при пом. b-коэфф-та опред-ся величина систематич. риска. b отражает степень рисковости акций в прошлом. Коэфф-т бета обычно колеблется от 0,6, по акциям с низким риском до 2,0 для акций с высоким уровнем риска. b = 0 – доход от ценной бумаги не зависит от риска, 0,5 – цен. бум. реагирует в половину стоимости, 1,0 – реагирует полной стоимостью, 2,0 – вдвойне реагирует. 2. Модель арбитражного ценообразования АРТ (1976, Стефан Росс, Йель). Глав. предположение – каж. инвестор стремится использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без увелич-я риска. Арбитраж – получ-е безрисковой прибыли путем исп-я разных цен на одинаковую прод-ю или цен. бумаги. Состоит из продажи цен. бумаги по относит-но высокой цене и одноврем. покупки такой же цен. бум. по относит-нонизкой цене. Инвесторы будут формировать такие арбитраж. портфели, пока не будет достигнуто равновесие, т.е. портфели будут иметь нулевую доходность. В этом случае сущ-ет близкая к линейной зависимость между ожидаемыми доходностями и чувствительностями:
где l0 и l1 – константы. Это уравн-е ценообразования для финанс. актива в модели АРТ, когда доходы генерируются одним фактором.Уравнение ценообразования АРТ -
= rf + ( 
) bibi = фактор, l0 = rf,
- доходность портфеля с единичной чувствительностью к фактору. Фактич. доходность цен. бумаги склад-ся из 2 частей – ожидаемой и рисковой доходности. Рисковая доход-ть опред-ся различ. факторами (инфляций, рыноч. сит. в стране и др.). Компенсация за риск по каж. фактору – произведение систематич. риска (бета) и премии за риск по этому фактору. 23. Показатели деловой активности предприятия
Эти коэффициенты определяют эффективность использования предприятием своих активов.
1. Коэффициент оборачиваемости активов – сколько раз за анализируемый период прошел полный цикл произв-ва и продажи прод-и, приносящий прибыль. Коб.А. = Выручка/Активы
2. Времени оборота – время, за кот. происходит 1 оборот в заданном периоде, Дней. Тоб.А. = Дней/Коб.А. Пример: Если Коб.А = 4, то Тоб.А. = 360/Коб.А. = 90 дней.
3. Коэффициент фондоотдачи: К фонд. = Выручка/ОС
Показывает как исп-ся ОС (однако, помним, что бывает дорогостоящие ОС, используемые при помощи лизинга; показатель зависит от специфики производства).
При замедлении общей оборачиваемостинеобходима детализация при помощи других показателей.
а) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных ценностей: Коб.ТМЦ = Выручка/Аз
и время оборота рассчитывается: Тоб.ТМЦ = 360/Коб.ТМЦ.
Для сопоставления показателей их надо считать за один период и лучше относительно выручки.
б) Коэфф-т оборачиваемости дебиторской задолженности:
Коб.дб = Выручка/Дебит. задолженность
Показывает как долго висит дебиторская задолженность.
в) DSO – показывает на сколько дней отстоит оплата по дебиторской задолженности: DSO = 360/Коб.дб.
DSO сравнивается с коэфф-том оборачиваемости краткосрочной задолженности. Их надо сводить к одному периоду, чтобы не изыскивать средства для оплаты краткосрочной задолженности.
22. Оценка эффекта операционного левериджа. Порог рентабельности. Запас финанс. прочности
Чем выше удельный вес пост. затрат в сумме операц. затрат, тем в большей степени изменяется сумма операц. прибыли по отн-ю к темпам изменения объема реализации прод-и.Коэф-т операц. рычага =
Чем выше значение коэф-та операц. левериджа на предпр-и, тем больше оно может ускорять темпы прироста операц. прибыли по отн-ю к росту объемов реализации прод-и.
Сила воздействия операц. рычага = Марж. доход / Прибыль
Марж. доход = Выручка – перемен. затраты = Прибыль + пост. затраты. Особенности: 1. Положит. воздействие операц. левериджа начинает проявляться лишь после того, как предпр-е преодолело точку безубыточности своей операц. деят-ти. 2. После преодоления точки безубыт-ти, чем выше коэф-т операц. левериджа, тем большей силой возд-я на прирост прибыли будет обладать предпр-е, наращивая объем реал-и прод-и. 3. Наибольшее положит. воздействие операц. рычага достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыт-ти после ее преодоления. 4. При любом снижении объема реал-и продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер валовой операц. прибыли. 5. Эффект операц. левериджа стабилен только в коротком периоде (рост пост. затрат приводит к необходимости преодоления новой точки безубыт-ти).
Точка безубыточности. Это такой порог, когда предприятие уже покрывает все свои издержки, но еще не получает прибыли.
По Х – объем реализации прод-и, Y – выручка от реализации и издержки произв-ва N. В точке безубыт-ти доход равняется издержкам. Точка безубыт-ти отделяет объем произв-ва, при кот. могут быть получены убытки (OAK) от объема произв-ва, приносящего прибыль (КВС). Точка безубыт-ти – пересечение ТС и TR. Точка безубыт-ти (руб.) = Пост. затраты/Удельный маржин. доход. Удельный марж. доход = Марж. доход/Выручка. Точка безубыт-ти (шт) = Пост. затраты / (Цена на ед. изд. – Перемен. затр. на ед. изд.)
Запас финанс. прочности. Запас финанс. прочности (руб./шт.) = Выручка – Точка безубыт-ти. Запас финанс. прочности (%) = Запас финанс. проч-ти (руб./шт.)/Выручка * 100%.
25. Показатели рентабельности предприятия
Рентабельность продаж – какую прибыль получает предприятие с каж. полученного рубля выручки: Валовая прибыль*100 / Выручка от реализации
Операционная рентабельность – какую прибыль получает предпр-е от всех производственной деят-ти: Операционная прибыль*100 / Выручка от реализации
Чистая рентабельность – доля чистой прибыли (после налогообложения) на единицу выручки: Чистая прибыль*100 / Выручка от реализации
Рентабельность собств. кап. (ROE) – величина прибыли с каж. рубля, вложенного в предприятие: Чистая прибыль*100 / Сред. величина собств. капитала.
Рентабельность используемого капитала (ROCE) – величина прибыли с каж. рубля, вложенного в предприятие собственниками и долгосроч. заемным капиталом: Чистая прибыль*100 / Собств. средства + Долгосроч. заем. ср-ва
Рентабельность активов (ROA) – какую прибыль получает предпр-е с каж. рубля, вложенного в активы: Чистая прибыль*100 / Итого среднего баланса нетто.
Рентабельность продаж хар-ет реализацию основной продукции, оценивает долю с/с в продажах. Высокое значение рентабельности продаж может иметь негативные последствия для предпр-я из-за высоких налоговых выплат.
Основной производств. показатель – рентабельность чистых активов: Чистая прибыль / Чистые активы. Чистые активы: балансовая стоимость имущества минус сумма обязательств. Показывает, насколько эффективно исп-ся инвестированный кап., какую он дает прибыль. Если величина чистых активов будет меньше величины устав. капитала два года подряд, общество должно уменьшить устав. капитал до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.
Рентабельность собств. капитала: Чистая прибыль / Собств. капитал. Наиболее важный для акционеров. Хар-ет прибыль, кот. приходится на собств. кап. Включает платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.
24. Показатели ликвидности предприятия
Показатели ликвидности и платежеспос-ти хар-ют, может ли предпр-есвоевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосроч. обязат-вам перед контрагентами. Ликвидность – спос-ть актива трансформироваться в ден. ср-ва. Чем короче период, тем выше ликвидность актива.