Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента (стр. 7 из 10)
Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложения капитала должен руководствоваться следующими положениями:
1) происходит постоянное обесценивание денег;
2) желательно периодическое поступление дохода на капитал, в размере не ниже определенного минимума.
Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле:
Кt
К =(1+n)t
Для измерения динамики экономических процессов за какой-то период времени используется относительный показатель-индекс, который может использоваться:
1) как прием анализа динамики показателей;
2) как экономический инструмент государственного регулирования.
В этом случае индексация – это способ сохранения реальной величины денежных ресурсов по их покупательной способности в условиях инфляции.
При анализе и прогнозе финансовых ресурсов необходимо учитывать изменение цен, для чего используют индекс цен. Индекс цен – показатель, характеризующий изменение цен за определенный период времени:
P1
I =P0
где P1 – цена конкретного товара отчетного периода,
P0 - цена базисного периода.
Индекс цен могут применяться:
а) для оценки динамики покупательной возможности в истекшем периоде;
б) в прогнозировании необходимых в будущем финансовых средств исходя из складывающейся тенденции цен.
Для анализа и прогноза количественных показателей хозяйственной деятельности применяются также индексы стоимости (выручки, товарооборота), физического объема (выпуск продукции) количества, структуры.
S P1g1
ic =S P1g0
где g0 – количество товаров за прошлый период.
S P0g1
i0 =S P0g0
S g1 S g1`P0
ic = =S g0 S g1`P0
S g1`P0
icтруктур =S g1`P0
`Р0 – средняя цена прошлого периода.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой комплекс мероприятий по подготовке и реализации проекта. Инвестиционная политика предусматривает следующее:
1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия.
2. Исследование и учет условий внешней среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.
3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия инвестиционной деятельности предприятия.
4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций.
5. Обеспечение минимизации финансовых рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.
6. Обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе инвестирования могут существенно измениться условия внешней среды, стратегия развития предприятия, либо по отдельным объектам инвестирования резко снизится ожидаемая доходность, повысится уровень расходов и т.д. Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдельных объектов инвестирования). С этой целью по каждому объекту должна быть оценена его ликвидность.
7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.
8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. Здесь следует учесть, что высокий уровень доходности отдельных объектов инвестирования редко сопровождается минимальным уровнем риска и высокой степенью ликвидности. Реальные вложения могут осуществляться в следующих основных формах:
– приобретение имущественных комплексов;
– новое строительство;
– реконструкция;
– модернизация;
– приобретение отдельных объектов внеоборотных активов.
Среди перечисленных форм реальных инвестиций наиболее масштабными являются первые четыре. Подготовка таких проектов к реализации требует разработки бизнес-плана.
При отборе инвестиционных проектов следует руководствоваться принципами:
1. Прибыль от инвестиций должна быть выше, чем прибыль от вложений средств на банковский депозит.
2. Рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции.
3. Рентабельность выбранного проекта с учетом фактора времени должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.
4. Рентабельность активов предприятия после осуществления проекта должна увеличится и превысить учетную ставку по заемным средствам.
5. Рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости, обеспечения финансовой устойчивости.
Для оценки ожидаемой эффективности инвестиционных проектов используются основные показатели:
1. Чистый приведенный доход (ЧПД). Он позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.
ЧПД=ДП – ИС
где ДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации
проекта;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию проекта.
Используемая дисконтная ставка при расчете ДП дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.
Пример: предприятие рассматривает бизнес-план двух проектов А и Б (см. Табл. 5).
Для дисконтирования сумм денежного потока проекта А ставка принята в размере 10%, а проекта Б – 12,7% (в связи с более длительным сроком его реализации).
Таблица 5
Бизнес-план двух проектов
| Показатели | Инвестиционные проекты | |
| А | Б | |
| Объем инвестируемых средств, млн. руб. | 7 000 | 6 700 |
| Период эксплуатации инвестиционного проекта, год | 2 | 4 |
| Сумма чистого денежного потока, млн. руб. | 10 000 | 11 000 |
| 1 год 2 год 3 год 4 год | 6 000 4 000 | 2 000 3 000 3 000 3 000 |
Расчет настоящей стоимости чистого денежного потока по инвестиционным проектам приведен в таблице 6.
Таблица 6
Расчет чистого денежного потока по инвестиционным проектам
| Инвестиционные проекты | ||||||
| А | Б | |||||
| Буду-щая стои-мость | Дисконт-ный множитель при ставке 10% | Насто-ящая стои-мость | Будущая стоимость | Дисконт-ный множитель при ставке 12,7% | Настоя-щая стои-мость | |
| 1 год 2 год 3 год 4 год | 6 000 4 000 | 0,909 0,826 | 5 454 3 304 | 2 000 3 000 3 000 3 000 | 0,893 0,797 0,712 0,636 | 1 786 2 391 2 135 1 908 |
| Итого | 10 000 | 8 758 | 11 000 | 8 221 | ||
С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежного потока определим чистый приведенный доход.
По проекту А он составит 8 758 – 7 000 = 1 758 млн. руб.
По проекту Б он составит 8 221 – 6 700 = 1 521 млн. руб.
Т.о. при сравнении двух проектов видно, что проект А более эффективен.
Отрицательное значение ЧПД означает, что инвестор не получит требуемую норму прибыльности, хотя проект имеет превышение доходов над расходами.
2. Индекс доходности (ИД) или коэффициент эффективности капитальных вложений.
где ДП – чистый денежный поток в настоящей стоимости;
ИС – сумма вложений в инвестиционный проект.
Пример: используя данные по рассмотренным проектам А и Б, можно рассчитать и доходность.
Проект А: ИД = 8 758 / 7 000 = 1,25.
Проект Б: ИД = 8 221 / 6 700 = 1,23.
Индекс доходности ИД (коэффициент прибыльности, коэффициент рентабельности) равен отношению суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных расходов и, как легко видеть, связан с ЧПД следующими соотношениями:
- при ЧПД > 0 ИД > 1;
- при ЧПД = 0 ИД = 1;
- при ЧПД < 0 ИД < 1.
Некоторые экономисты рекомендуют определять срок окупаемости с учетом дисконтированных доходов и расходов, что дает возможность учесть их соотношение в течение рассматриваемого периода.