Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента (стр. 8 из 10)
3. Срок (период) окупаемости (ПО). Этот показатель является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций.
где ИС – сумма инвестиционных средств;
ДПп – средняя сумма чистого денежного потока в периоде (принимается за один год).
Пример:
Проект А: ПО = 8 758 / 2 = 4 379 млн. руб.
Проект Б: ПО = 8 221 / 4 = 2 055 млн. руб.
С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости
Проект А: 7 000 / 4 379 = 1,6 года.
Проект Б: 6 700 / 2 055 = 3,3 года.
4. Внутренняя норма дохода (ВНД).
где ДПнп – стоимость чистого денежного потока по реальному инвестиционному проекту;
ИРрн – настоящая стоимость инвестиционного проекта.
По проекту А ВНД = 11,9%, по проекту Б – 5,2%.
При сравнении вариантов инвестиционного проекта, как правило, большее значение ЧПД означает и большее значение ВНД. Возможны, однако, ситуации, когда один вариант будет лучше, чем другой по показателю ЧПД, но хуже по ВНД. Выбор конкретного варианта в таких случаях определяется финансовым менеджером с дополнительным учетом срока окупаемости и на основе своих предпочтений. При этом целесообразно также составление долгосрочного прогнозного плана (бюджета) доходов и расходов, включая предложения о реинвестировании образующихся временно свободных денежных средств с предполагаемой нормой доходности. При таком подходе более точно учитываются такие факторы, как амортизация и налогообложение.
Все рассмотренные выше показатели находятся между собой в тесной взаимосвязи, поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций их следует рассматривать в комплексе. Отобранные в процессе предварительного просмотра бизнес-планов инвестиционные проекты подлежат дальнейшей оценке.
Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска:
Qm - максимально возможная сумма убытка
К2 = -----------------------------------------------------------
P - объем финансовых ресурсов (собственных)
Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание текущего состояния рынка и прогноз его развития.
Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компенсации. Искушенные в финансовом менеджменте инвесторы требуют вознаграждения за риск, которое рассчитывается по формуле:
К = ic + iв,
где К - требуемая норма дохода;
ic - свободная от риска норма дохода;
iв - вознаграждение за риск.
Данное правило применяется при учете инвестиционных рисков, т.е. учете обесценивания денег.
imin = (1+Kn)(1+U),
где imin – требуемая норма прибыльности
Kn – требуемый уровень прибыльности
U – инфляция.
Лекция 6
Финансовая отчетность и методы ее анализа
Эффективное управление любым объектом, в том числе и финансами, предполагает достоверную оценку его состояния. Данные о состоянии финансов компании содержатся в ее финансовой отчетности, которая включает:
- баланс (балансовый отчет);
- отчет о финансовых результатах и их использовании (о прибылях и убытках, доходах и расходах);
- кассовый отчет (отчет о денежных потоках);
- другие отчетные формы в соответствии с требованиями внешних контрольных органов и внутренними потребностями компании.
Российские предприятия представляют свою отчетность по установленной форме, компании США - по достаточно произвольной форме, соответствующей общепринятым принципам бухгалтерского учета GAAP.
Основным источником информации для оценки финансового состояния является бухгалтерский баланс, содержащий данные об источниках формирования средств компании (пассив баланса), и о направлениях их использования (актив баланса). В отчете о финансовых результатах и их использовании (отчете о прибылях и убытках) содержатся обобщенные данные о статьях доходов и расходов, балансовой прибыли, уплаченных налогах и использовании чистой прибыли. Отчет о движении денежных средств дает информацию о денежных поступлениях и денежных платежах. На основе этого отчета можно также прогнозировать ликвидность компании и ее возможность своевременно погашать долговые обязательства.
Методами анализа финансовой отчетности являются:
- горизонтальный анализ;
- вертикальный анализ;
- анализ финансовых коэффициентов.
Горизонтальный анализ предполагает сравнение позиций отчетных документов в динамике за один или несколько отчетных периодов. При вертикальном анализе определяются процентные доли позиций отчетных документов по отношению к базовым величинам - активам или выручке от основной продукции, которые также затем рассматриваются в динамике за несколько лет.
Увеличение темпов роста доходных статей в абсолютном и относительном выражении по сравнению с расходными статьями говорит о положительных тенденциях в деятельности компании. Результаты горизонтального и вертикального анализа должны также сравниваться с аналогичными показателями конкурентов и со среднеотраслевыми значениями.
Финансовые коэффициенты, рассчитываемые по данным финансовой отчетности, дают возможность оценить такие характеристики компании:
- зависимость от источников внешнего финансирования;
- состояние основных средств;
- деловая активность;
- рентабельность (прибыльность);
- ликвидность;
- положение на рынке ценных бумаг.
Схема финансовых ресурсов предприятия.
I. Образуемые за счет собственных и приравненных к ним средств.
1. Прибыль от основной деятельности.
2. Прибыль от НИОКР.
3. Прибыль от строительно-монтажных работ.
4. Амортизационные отчисления.
5. Выручка от реализации выбывшего имущества.
6. Устойчивые пассивы (временно свободные денежные средства, существующие ежемесячно).
7. Паевые взносы.
8. Мобилизация внутренних резервов.
9. Прибыль от финансовых операций.
II. Мобилизуемые на фирме.
Продажа ценных бумаг и кредитные инвестиции.
III. Поступающие в порядке перераспределения.
1. Страховые возмещения по наступившим рискам.
2. Финансовые ресурсы, поступающие от головной организации.
3. Финансовые ресурсы, получаемые от совместной деятельности.
Финансовые ресурсы предприятия могут формироваться и использоваться в двух формах - фондовой и нефондовой. Большая часть средств связана с формированием и использованием денежных фондов целевого назначения. Использование же финансовых ресурсов на выплату налогов, отчислений, процентов осуществляется в нефондовой форме.
Рассмотрим формирование фондов специального назначения. Получена выручка от реализации продукции, работ, услуг. Формируются три основных фонда: фонд накопления, фонд потребления, фонд возмещения.
Фонд возмещения.
1. Фонд возмещения материальных ресурсов.
2. Фонд возмещения износа основных средств.
3. Фонд возмещения прочих затрат.
Фонд возмещения является наиболее значительной частью выручки от реализации, на него приходится порядка 70-ти процентов денежных ресурсов. На объем этого фонда влияет рост цен, увеличение производства, оборачиваемость оборотных средств, темпы инфляции и т. д.
Фонд возмещения износа связан с балансовой стоимостью основных фондов, нормой амортизации, с методами амортизации, с государственной инвестиционной политикой.
Фонд потребления.
1. Фонд оплаты труда рабочих.
2. Фонд оплаты труда инженерно - технических работников (ИТР).
3. Фонд социального страхования.
На формирование этого фонда влияет численность рабочих, система оплаты труда, система материальной заинтересованности, ставки подоходного налога и т. д.
Фонд накопления.
1. Фонд развития производства.
2. Фонд материального поощрения.
3. Фонд социального развития.
4. Резервный фонд.
5. Фонд для выплаты дивидендов.
На фонд накопления влияет: увеличение объемов производства, уровень цен, уровень издержек производства, качество и обновление продукции, ставки налога на прибыль, ставки налога на имущество.
При формировании денежных фондов у российских предприятий возникает много сложностей. Особенно это касается фонда возмещения, который связан с оборотными средствами.
Инфляция положила конец нормальному кругообороту оборотных средств предприятия (имеет место хроническая нехватка оборотных средств). Предприятие, увеличивая свои издержки, снижает прибыль.
Следующий фактор, который также снижает прибыль предприятия, связан с уплатой процента за кредит. Есть существенная разница в нормированном проценте за кредит и проценте, который берут коммерческие и инвестиционные банки. Нормированный процент разрешается включать в себестоимость, а все то, что платится сверх нормы, покрывается за счет прибыли (например, государственная норма - 80 процентов, банк выдает кредит под 100 процентов. 100 - 80 = 20 процентов покрывается за счет прибыли).
Специфическая черта финансовых отношений, складывающихся на предприятиях, связана с учетом издержек, определении системы учета затрат, входящих в себестоимость продукции. У предприятий с длительным производственным циклом это особенно ярко выражено в связи с тем, что они не имеют возможности объективно оценивать динамику нарастания цен на материалы и сырье.