Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода но государственным ценным бумагам.
С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых. необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:
а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов[1].
В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера — Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая — М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.
Модель Баумола
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные* бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график (рис. 1).
Остаток средств
на расчетном счете
Q
Q/2
Время
Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола)
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле
где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год. квартал, месяц);
с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги:
r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:
k = V : Q.
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Модель Миллера – Орра
Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и. прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр использую! при построении модели процесс Бернулли - - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Время |
Показатели | 2007 год | 2008 год | 2009 год | ||
1 | 2 | 3 | 4 | ||
ТЕКУЩАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||||
1. приток денежных средств | 79452 | 94279 | 98112 | ||
1.1 выручка | 72436 | 77804 | 81808 | ||
1.2.бюджетные субсидии | 6733 | 16164 | 16074 | ||
1.3 прочие | 283 | 311 | 230 | ||
2. отток денежных средств | 79991 | 84197 | 88476 | ||
2.1 платежи поставщикам | 38585 | 38515 | 43429 | ||
2.2 зарплата | 22695 | 24239 | 23621 | ||
2.3 в бюджет | 16115 | 16263 | 16332 | ||
2.4. выплата дивидендов, процентов | 1828 | 4753 | 4577 | ||
2.5 прочие | 768 | 427 | 517 | ||
ИТОГО (1-2) | -539 | 10082 | 9636 | ||
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||||
1. приток денежных средств | 552 | 217 | 431 | ||
1.1.Выручка от продажи объектов основных средств и прочих внеоборотных активов | 552 | 217 | 430 | ||
1.2. Полученные проценты | 1 | ||||
2. отток денежных средств | 34325 | 11691 | 6497 | ||
2.1. приобретение объектов основных средств | 34325 | 11534 | 6497 | ||
2.2. прочие | 157 | ||||
ИТОГО (1-2) | -33772 | -11474 | -6066 | ||
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||||
1. приток денежных средств | 42000 | 6000 | 6000 | ||
1.1. поступления от займов и кредитов | 42000 | 6000 | 6000 | ||
2. отток денежных средств | 5639 | 4778 | 10819 | ||
2.1. погашение займов и кредитов | 3156 | 3600 | 9150 | ||
2.2. погашение обязательств по финансовой аренде | 2483 | 1178 | 1669 | ||
ИТОГО (1-2) | 36361 | 1222 | -4819 | ||
ИТОГО | 2048 | 169 | -1249 |
Таким образом, из таблиц 13 видно, что приток превышает отток денежных средств во всех годах. Приток денежных средств в основном был обеспечен за счет роста выручки от реализации продукции, товаров и услуг, а также за счет бюджетных субсидий.