Смекни!
smekni.com

Финансовое оздоровление и диагностика предприятия (стр. 15 из 18)

Таблица 20 - Основные показатели, необходимые для расчета средневзвешенной стоимости капитала.

Данные для расчета Тыс. рублей % Ставка доходности
Рыночная стоимость собственного капитала

20101

56

18

Рыночная стоимость заемного капитала

15924

44

12

Итого

36025

100

WACC= (56% * 18 + 44% * 12) * (1- 0,20) = 12,29

Если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, то доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала. Учесть стоимость и собственных, и заемных средств позволяет показатель средневзвешенной стоимости капитала WACС.

Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Расчета чистой приведенной стоимости. Этот расчет основан на сопоставлении величины исходной инве­стиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных по­ступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. По­скольку приток денежных средств распределен во времени, он дис­контируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Соответственно, ставка дисконтирования для собственника проекта может быть гораздо ниже, чем, для привлеченного инвестора. Однако, она не должна быть ниже средневзвешенной стоимость капитала – WACC, которая на данном предприятии составила 12,29%, т.е. рассматриваемая минимальная ставка дисконтирования составит 15%.

Таким образом, общая на­копленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект соответст­венно рассчитаем с использованием формул 11-12.

Таким образом, из расчетных данных видно, что показатель NPV (расчет чистой приведенной (текущей) прибыли больше нуля, что свидетельствует об эффективности проектов в целом. Однако, при собственном финансировании с использованием ставки дисконта 15% более эффективным является проект «ПР». Его чистая стоимость составит 6 613 тыс.руб, что на 31 тыс.руб больше, чем проект «ОБ».

При повышении ставки до 25% - проект «ОБ», так как его чистая стоимость в этом случае составит 4 037 тыс.руб., что по сравнению с проектом «ПР» больше на 991 тыс.руб. Однако, при сопоставлении величины чистой стоимости проекта «ОБ» при ставке 15%, его стоимость на 2 545 тыс.руб больше, чем при ставке 25%. А проекта «ПР» - при ставке 15%, его стоимость на 3 567 тыс.руб больше, чем при ставке 25%. Таким образом, видно, что в зависимости от изменения величины ставки дисконтирования будет зависеть чистая стоимость проекта.

Таблица 21 – Общая накопленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект.

В тыс. рублей

Данные для расчета

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

Итого

Чистая стоимость

2009г

2010г

2011г

2012г

2013г

Годовой доход (Проект ОБ)

3 841

3 841

3 841

3 841

3 841

19 206

6 293

Годовой доход (Проект ОБ)

1 200

3 400

4 800

6 500

7 884

23 784

7 793

Ставка дисконтирования 15% (FM1)

1,15

1,32

1,52

1,75

2,01

-

Ставка дисконтирования 25%(FM1)

1,25

1,56

1,95

2,44

3,05

-

Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 15%

3 340

2 903

2 525

2 196

1 910

12 875

6 582

Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 15%

1 043

2 570

3 156

3 716

3 920

14 406

6 613

Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 25%

3 073

2 458

1 967

1 574

1 259

10 330

4 037

Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 25%

960

2 175

2 458

2 663

2 583

10 839

3 046

При изменении ставки дисконтирования возможно приведение проектов к одинаковой оценке текущей стоимости. Данная позиция рассмотрена с точки разового финансирования, что в принципе и предполагают данные инвестиционные проекты.

Проведем расчет чистой приведенной стоимости с учетом инфляции и последовательного финансирования проектов. Предположительный темп в год составит 12%. Последовательное финансирование проекта условно определим как пропорциональное поступление, проекта «ПР» с нарастающим итогом равными долями. Соответственно, расчет будет модифицирован следующим образом с использованием формулы 1.

Таким образом, прогнозная оценка проектов при последовательном финансировании и ставке дисконтирования 25% будет иметь отрицательный эффект. Проект «ОБ» с учетом постепенного финансирования на основании расчетов более эффективен, так как его чистая приведенная стоимость составит 2 045 тыс.рублей, проект «ПР» - 1 417 тыс.руб. В полученной в результате расчетов ситуации можно оценить проекты как имеющие слабый запас финансовой прочности в течении времени, что свидетельствует о более эффективном финансировании –это разовом.

Таблица 22 – Последовательное инвестирование финансовых ресурсов с учетом инфляции.

В тыс. рублей

Данные для расчета

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

Итого

2009

2010

2011

2012

2013

Годовой доход (Проект ОБ)

3 841

3 841

3 841

3 841

3 841

19 206

Годовой доход (Проект ОБ)

1 200

3 400

4 800

6 500

7 884

23 784

Ставка дисконтирования 15% (FM1)

1,15

1,32

1,52

1,75

2,01

-

Ставка дисконтирования 25%(FM1)

1,25

1,56

1,95

2,44

3,05

-

Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 15%

3 340

2 903

2 525

2 196

1 910

12 875

Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 15%

1 043

2 570

3 156

3 716

3 920

14 406

Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 25%

3 073

2 458

1 967

1 574

1 259

10 330

Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 25%

960

2 175

2 458

2 663

2 583

10 839

Последовательное финансирование проекта ОБ

1 259

1 259

1 259

1 259

1 259

6 293

Последовательное финансирование проекта ПР

519

1 038

1 557

2 079

2 600

7 793

Прогнозируемый темп инфляции 12%(FM1)

1,12

1,25

1,41

1,57

1,76

-

Финансирование проекта ОБ с учетом инфляции

1 124

1 004

896

800

714

4 537

Финансирование проекта ПР с учетом инфляции

463

828

1 108

1 321

1 476

5 196

Прогнозная оценка проекта ОБ при ставке 15%

2 216

1 900

1 630

1 397

1 196

8 338

Прогнозная оценка проекта ПР при ставке 15%

580

1 742

2 048

2 396

2 445

9 210

Прогнозная оценка проекта ОБ при ставке 25%

1 949

1 454

1 071

774

544

5 792

Прогнозная оценка проекта ПР при ставке 25%

497

1 348

1 350

1 342

1 108

5 643

Необходимо отметить, что данный расчет осуществляется на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени.