Таблица 20 - Основные показатели, необходимые для расчета средневзвешенной стоимости капитала.
Данные для расчета | Тыс. рублей | % | Ставка доходности |
Рыночная стоимость собственного капитала | 20101 | 56 | 18 |
Рыночная стоимость заемного капитала | 15924 | 44 | 12 |
Итого | 36025 | 100 |
WACC= (56% * 18 + 44% * 12) * (1- 0,20) = 12,29
Если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, то доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала. Учесть стоимость и собственных, и заемных средств позволяет показатель средневзвешенной стоимости капитала WACС.
Оценка эффективности инвестиционного проекта.
Расчета чистой приведенной стоимости. Этот расчет основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Соответственно, ставка дисконтирования для собственника проекта может быть гораздо ниже, чем, для привлеченного инвестора. Однако, она не должна быть ниже средневзвешенной стоимость капитала – WACC, которая на данном предприятии составила 12,29%, т.е. рассматриваемая минимальная ставка дисконтирования составит 15%.
Таким образом, общая накопленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект соответственно рассчитаем с использованием формул 11-12.
Таким образом, из расчетных данных видно, что показатель NPV (расчет чистой приведенной (текущей) прибыли больше нуля, что свидетельствует об эффективности проектов в целом. Однако, при собственном финансировании с использованием ставки дисконта 15% более эффективным является проект «ПР». Его чистая стоимость составит 6 613 тыс.руб, что на 31 тыс.руб больше, чем проект «ОБ».
При повышении ставки до 25% - проект «ОБ», так как его чистая стоимость в этом случае составит 4 037 тыс.руб., что по сравнению с проектом «ПР» больше на 991 тыс.руб. Однако, при сопоставлении величины чистой стоимости проекта «ОБ» при ставке 15%, его стоимость на 2 545 тыс.руб больше, чем при ставке 25%. А проекта «ПР» - при ставке 15%, его стоимость на 3 567 тыс.руб больше, чем при ставке 25%. Таким образом, видно, что в зависимости от изменения величины ставки дисконтирования будет зависеть чистая стоимость проекта.
Таблица 21 – Общая накопленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект.
В тыс. рублей
Данные для расчета | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Итого | Чистая стоимость |
2009г | 2010г | 2011г | 2012г | 2013г | |||
Годовой доход (Проект ОБ) | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 19 206 | 6 293 |
Годовой доход (Проект ОБ) | 1 200 | 3 400 | 4 800 | 6 500 | 7 884 | 23 784 | 7 793 |
Ставка дисконтирования 15% (FM1) | 1,15 | 1,32 | 1,52 | 1,75 | 2,01 | - | |
Ставка дисконтирования 25%(FM1) | 1,25 | 1,56 | 1,95 | 2,44 | 3,05 | - | |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 15% | 3 340 | 2 903 | 2 525 | 2 196 | 1 910 | 12 875 | 6 582 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 15% | 1 043 | 2 570 | 3 156 | 3 716 | 3 920 | 14 406 | 6 613 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 25% | 3 073 | 2 458 | 1 967 | 1 574 | 1 259 | 10 330 | 4 037 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 25% | 960 | 2 175 | 2 458 | 2 663 | 2 583 | 10 839 | 3 046 |
При изменении ставки дисконтирования возможно приведение проектов к одинаковой оценке текущей стоимости. Данная позиция рассмотрена с точки разового финансирования, что в принципе и предполагают данные инвестиционные проекты.
Проведем расчет чистой приведенной стоимости с учетом инфляции и последовательного финансирования проектов. Предположительный темп в год составит 12%. Последовательное финансирование проекта условно определим как пропорциональное поступление, проекта «ПР» с нарастающим итогом равными долями. Соответственно, расчет будет модифицирован следующим образом с использованием формулы 1.
Таким образом, прогнозная оценка проектов при последовательном финансировании и ставке дисконтирования 25% будет иметь отрицательный эффект. Проект «ОБ» с учетом постепенного финансирования на основании расчетов более эффективен, так как его чистая приведенная стоимость составит 2 045 тыс.рублей, проект «ПР» - 1 417 тыс.руб. В полученной в результате расчетов ситуации можно оценить проекты как имеющие слабый запас финансовой прочности в течении времени, что свидетельствует о более эффективном финансировании –это разовом.
Таблица 22 – Последовательное инвестирование финансовых ресурсов с учетом инфляции.
В тыс. рублей
Данные для расчета | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Итого |
2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | ||
Годовой доход (Проект ОБ) | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 3 841 | 19 206 |
Годовой доход (Проект ОБ) | 1 200 | 3 400 | 4 800 | 6 500 | 7 884 | 23 784 |
Ставка дисконтирования 15% (FM1) | 1,15 | 1,32 | 1,52 | 1,75 | 2,01 | - |
Ставка дисконтирования 25%(FM1) | 1,25 | 1,56 | 1,95 | 2,44 | 3,05 | - |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 15% | 3 340 | 2 903 | 2 525 | 2 196 | 1 910 | 12 875 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 15% | 1 043 | 2 570 | 3 156 | 3 716 | 3 920 | 14 406 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ОБ) при ставке 25% | 3 073 | 2 458 | 1 967 | 1 574 | 1 259 | 10 330 |
Накопленная величина дисконтированных доходов (ПР) при ставке 25% | 960 | 2 175 | 2 458 | 2 663 | 2 583 | 10 839 |
Последовательное финансирование проекта ОБ | 1 259 | 1 259 | 1 259 | 1 259 | 1 259 | 6 293 |
Последовательное финансирование проекта ПР | 519 | 1 038 | 1 557 | 2 079 | 2 600 | 7 793 |
Прогнозируемый темп инфляции 12%(FM1) | 1,12 | 1,25 | 1,41 | 1,57 | 1,76 | - |
Финансирование проекта ОБ с учетом инфляции | 1 124 | 1 004 | 896 | 800 | 714 | 4 537 |
Финансирование проекта ПР с учетом инфляции | 463 | 828 | 1 108 | 1 321 | 1 476 | 5 196 |
Прогнозная оценка проекта ОБ при ставке 15% | 2 216 | 1 900 | 1 630 | 1 397 | 1 196 | 8 338 |
Прогнозная оценка проекта ПР при ставке 15% | 580 | 1 742 | 2 048 | 2 396 | 2 445 | 9 210 |
Прогнозная оценка проекта ОБ при ставке 25% | 1 949 | 1 454 | 1 071 | 774 | 544 | 5 792 |
Прогнозная оценка проекта ПР при ставке 25% | 497 | 1 348 | 1 350 | 1 342 | 1 108 | 5 643 |
Необходимо отметить, что данный расчет осуществляется на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени.