Понятие и основные функции левериджа (стр. 4 из 5)
Производственный и финансовый леверидж обобщаются категории производственно-финансового левериджа. Уровень его (DTL)может быть оценен следующим показателем:
или
где In – проценты по ссудам и займам.
Отсюда следует, что производственный и финансовый риски кумулируются в виде общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников1.
Расчет производственно – финансового левериджа также представлен в следующей главе курсовой работы.
2 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
2.1 Расчет финансового левериджа
Сумма заемного капитала фирмы составляет 400 млн. руб. Сумма собственного капитала - 800 млн. руб. Размер процентов на кредит предприятия составляет 10%. Коэффициент валовой рентабельности активов-20%. Налог на прибыль - 30%. Рассчитаем эффект финансового левериджа.
Решение
| №п/п | Умение | Алгоритмы |
| 1 | Определение величины собственного капитала (СК) | С/С=800млн. руб. |
| 2 | Определение величины заемного капитала (ЗК) | ЗК= 400 млн. руб. |
| 3 | Определение размера процентов на кредит (ПК) | ПК =10% |
| 4 | Определение коэффициента валовой рентабельности активов (КВРа) | КВРа= 20% |
| 5 | Определение ставки налога на прибыль (Снп) | Ст= 30% |
| 6 | Расчет финансового левериджа по формулеЭФЛ = (1-Снп)× (КВРа-ПК) ×(ЗК/СК) | ЭФЛ = (1-0,3) × (20-10) ×(400/800) = 3,5% |
2.2 Оценка производственного левериджа
Проанализируем уровень производственного левериджа трех компаний (А, В, С), если имеются следующие данные:
| А | В | С | |
| Цена единицы продукции, руб | 3,0 | 3,0 | 3,0 |
| Удельные переменные расходы, руб. | 2,0 | 1,5 | 1,2 |
| Условно-постоянные расходы, тыс. руб. | 30,0 | 54,0 | 81,0 |
Сделаем расчеты для разных вариантов выпуска продукции.
| Объем производства (единиц) | Реализация (руб.) | Полные издержки (руб.) | Прибыль до вычета процентов и налогов (руб.) | |
| Компания А | 20000500008000088000 | 60000150000 240000 264000 | 70000 130000 190000 206000 | - 10000200005000058000 |
| Компания В | 20000500008000088000 | 60000150000 240000 264000 | 84000 129000 174000 186000 | -24000 210006600078000 |
| Компания С | 20000500008000088000 | 60000150000 240000 264000 | 105000 141000 177000 186600 | -4500090006300077400 |
Рассчитаем точку критического объема продаж для каждой компании:
компания А - 30 тыс. ед.;
компания В - 36 тыс. ед.;
компания С - 45 тыс. ед.
Уровень производственного левериджа при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс. ед.
Компания А:
Компания В
Компания С:
Необходимые данные для расчета уровня финансового левериджа приведены в таблице.
| Показатели | Структура капитала | ||||||||
| 0% | 25% | 50% | |||||||
| Прибыль до вычета процентов и налогов | 5400 | 6000 | 6600 | 5400 | 6000 | 6600 | 5400 | 6000 | 6600 |
| Проценты к уплате | — | — | — | 750 | 750 | 750 | 2000 | 2000 | 2000 |
| Налогооблагаемая прибыль | 5400 | 6000 | 6600 | 4650 | 5250 | 5850 | 3400 | 4000 | 4600 |
| Налог (35%) | 1890 | 2100 | 2310 | 1628 | 1838 | 2049 | 1190 | 1400 | 1610 |
| Чистая прибыль | 3510 | 3900 | 4290 | 3022 | 3412 | 3801 | 2210 | 2600 | 2990 |
| Рентабельность ROE,% | 17,6, | 19,5 | 21,5 | 20,2 | 22,7 | 25,4 | 22,1 | 26,0 | 29,9 |
| Уровень финансового левериджа | 1,0 | 1,14 | 1,5 | ||||||
| Изменение GI, % | -10,0 | — | 10,0 | -10,0 | — | 10,0 | -10,0 | — | 10,0 |
| Изменение NI, % | -10,0 | — | 10,0 | -10,0 | — | 10,0 | -10,0 | — | 10,0 |
| Изменение ROE, % | -10,0 | — | 10,0 | -11,4 | — | 11,4 | -15,0 | — | 15,0 |
| Размах вариации ROE, % | 3,9 | 5,2 | 7,8 | ||||||
1. В первом варианте, когда коммерческая организация полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. В этом случае принято говорить, что финансовая зависимость отсутствует, а изменение чистой прибыли полностью определяется изменением прибыли до вычета процентов и налогов, т.е, изменением производственных условий. Действительно, в этом случае изменение прибыли до вычета процентов и налогов на 10% приводит точно к такому же изменению чистой прибыли.
2. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. В этом случае возрастает размах вариации показателя ROE(как разница между наибольшим и наименьшим значениями этого показателя). По сравнению с вариантом, когда организация полностью финансируется собственными средствами, для структуры капитала с наибольшим уровнем заемных средств размах вариации ROE увеличивается в два раза. То же самое характерно и для вариации чистой прибыли – для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение прибыли до вычета процентов и налогов на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования в предприятие при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.
2.3 Расчет производственно - финансового левериджа
По данным условия рассчитаем уровень производственно-финансового левериджа для коммерческой организации А.
Схематично зависимость между показателями левериджа может быть представлена следующим образом.
Экономическая интерпретация показателей такова: при сложившихся в коммерческой организации структуре источников средств и соотношении факторов текущей производственно-финансовой деятельности:
DOLr = + 16 % /+10% = 1,6;
DFLr = + 26,7% /+16,0% = 1,67;
DTL = DOLr ×DFLr = 2,67.
- увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению прибыли до вычета процентов и налогов на 16% (коэффициент DOL)
- увеличение прибыли до вычета процентов и налогов на 16% приведет к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент DFLr);|
- увеличение объема производства на 10% приведет к увеличен чистой прибыли на 26,7% (коэффициент DTL).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате изучения темы курсовой работы можно сделать следующие выводы:
Финансовый леверидж представляет собой взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.
Леверидж называют также «эффектом финансового рычага». Финансовый рычаг является одним из элементов финансового механизма, наряду с финансовыми методами; правовым обеспечением; информационно-методическим обеспечением финансового управления; информационно-техническим обеспечением финансового управления.
Основной функций левериджа можно назвать определение эффективности использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования компаний.
Категория левериджа позволяет определить наилучшее сочетание собственных и заемных долгосрочных финансовых ресурсов.
Определение уровня левериджа способствует также определение финансового предпринимательского риска компании.
Кроме того, достижение определенного уровня финансового левериджа предоставляет компании возможность влиять на чистую прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Финансовый леверидж связан с решением о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Перед финансовым менеджером стоят две противоположные задачи — не допустить потери финансовой независимости, и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основан на эффекте финансового рычага.
Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам. Если рентабельность активов предприятия выше, чем цена привлечения заёмных средств, то возникает положительный эффект финансового рычага, то есть увеличивается рентабельность собственного капитала.
В практике финансового менеджмента используют следующие категории левериджа:
- финансовый леверидж (как уже было указано выше финансовый леверидж – это взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности);
- производственный леверидж (взаимосвязь изменения чистой прибыли и изменения объема продаж. Производственный леверидж представляет собой прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. Выявляется производственный леверидж путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходами производственного характера Производственный и финансовый леверидж обобщаются категории производственно-финансового левериджа);