Разработка эффективной финансовой стратегии на предприятии (стр. 15 из 19)

Стоимость акционерного капитала, который дополнительно привлекается, предусматривала расчет этой величины только за счет эмиссии простых акций. Расчет этого показателя требовал учета таких показателей:

- количества дополнительной эмиссии простых акций (Ка) ;

- суммы дивидендов, которые приходятся в отчетном периоде на одну акцию (Гна) ; [34]

- плановый темп роста выплат прибыли владельцам капитала в форме дивидендов (ПВт) ;

- расхода по эмиссии акций, которые планируются (ВЕ) .

(3.7)

2) Стоимость составляющих заемного капитала.

Стоимость банковского кредита определяется на основании ставки процента по кредиту (Вкб)), которая формирует основные расходы по его обслуживанию, которая, в свою очередь, уменьшается на ставку налога на прибыль (Спп) с целью отображения реальных расходов предприятия.

(3.8)

где: ВЗб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала была учтена по нулевой ставке, из-за того, что представляет собой безвозмездное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала.

С целью определения текущего состояния структуры капитала за показателем средневзвешенной стоимости нами были рассчитанные значения показателя средневзвешенной стоимости капитала за каждый год анализируемого периода в деятельности ОАО «Эффект».

Расчет был проведен по формуле:

(3.9)

где: СВК - средневзвешенная стоимость капитала, %

Ві - стоимость отдельных элементов капитала, %

ПВі - удельный вес отдельных элементов капитала в общей сумме, выраженная десятинной дробью.

Как показал предыдущий анализ, повышение доли заемного капитала имеет следствием рост финансового риска (т.е. недостаточности у предприятия средств для уплаты процентов по кредитам).

Решение данной проблемы и оценки платежеспособности предприятия, на наш взгляд состоит в определении допустимого уровня риска при привлечении дополнительного объема заемного капитала.

Используя статистические методы, был рассчитан финансовый риск ОАО «Эффект», как показатель среднеквадратичного отклонения дохода - статистической меры разбрасывания показателей распределения возможных доходов. Показатель среднеквадратичного отклонения дает возможность в абсолютном измерении определить интервал возможного разбрасывания результатов чистого дохода.

Среднеквадратичное отклонение дохода определяется по формуле:

(3.10)

где: Dі - фактически полученный доход предприятия в і-том периоде, приведенный к сопоставимому виду;

n - количество лет, на основании которых делаются расчеты.

Связь величины абсолютного разброса результатов чистого дохода и дохода определяется делением первой величины на вторую, т.е. - коэффициентом вариации:

(3.11)

В качестве критерия для определения максимальной рисковости неплатежеспособности предприятия нами был использованный показатель Чебышева, который позволяет оценить отклонение чистой прибыли от ожидаемого. Он определяется как произведение коэффициента вариации и финансового левериджа:

(3.12)

Таким образом, поскольку показатель LV характеризует состояние предприятия после уплати всех обязательных платежей, по его величине можно судить о вероятности банкротства предприятия и эффективности выбранной стратегии финансирования.[41]

Основным критерием максимальной рисковости привлечения дополнительного объема заемных средств, которое может привести к банкротству предприятия, является направленность показателя Чебышева к 100%

(3.13)

Оптимизация структуры капитала ОАО «Эффект», была построена на расчете оптимизационных имитационных моделей по показателям:

· финансового рычага;

· средневзвешенной стоимости капитала.

Алгоритм оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимости представлял собой:

1. перебор вариантов структуры капитала (соотношение собственного и заемного капитала), уровня предвиденных дивидендных выплат, уровня ставки процента по кредиту с учетом премии за риск, ставки налога на прибыль в десятичной дроби и расчет на основе данных показателей налогового корректора, уровня ставки процента с учетом налогового корректора, стоимости собственной части капитала и заемной части капитала

2. расчет новой средневзвешенной стоимости капитала.

Анализ моделей структуры капитала показал, что наиболее оптимальной по критерию средневзвешенной стоимости капитала является структура капитала 82% : 18%, через минимальный показатель средневзвешенной стоимости капитала.

Достижение данного результата стало возможное при учете того, что предприятие будет проводит эффективную дивидендную политику (с позиции эффективности для предприятия), что предусматривает направление чистой прибыли на развитие производства и таким образом уменьшает стоимость такого элемента собственного капитала как "собственный функционирующий капитал" до 0. [22]

Кроме этого при выборе данной структуры капитала было учтено, что предприятие имеет безупречную деловую репутацию, хорошую кредитную историю, которая позволяет ему пользоваться кредитными линиями, что значительно уменьшает стоимость кредитных ресурсов.

Определение данной структуры было согласовано с рассчитанной структурой капитала, определенной с помощью предыдущего метода, допустимым уровнем риска возникновения неплатежеспособности предприятия.

Сначала оценим динамику структуры собственного и заемного капитала (см. рис. 3.1 и 3.2).

Рис. 3.1. Динамика структуры капитала ОАО «Эффект» за 2005-2006 гг.

Исходя из данных рис.3.1 можно сделать вывод, что в денежном выражении собственный капитал имеет значительно большее значение и постоянно возрастает за исключением последнего года, когда произошло незначительное снижение его удельного веса, хотя абсолютное значение росло как и в предыдущие периоды. Денежный объем заемного капитала постоянно возрастает как и его удельный вес в структуре капитала.

Рис. 3.2. Динамика структуры капитала капитала ОАО «Эффект» за 2005-2006 гг. (в денежном выражении).

Рассчитаем эффект финансового рычага капитала предприятия по годам. Для этого рассчитаем средневзвешенную сумму капитала по годам (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг. (тыс. грн.)

Показатель	За 2005 г., сред.	За 2006 г., сред.
Собственный капитал	16578,7	16715,45
Заемный капитал	9282,25	9844,1
Всего:	25860,95	26559,55
Валовая прибыль	4276,5	4849,6

Также рассчитаем средний уровень процентов по кредитам (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2

Расчет средневзвешенного процента по кредитам ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг.

Вид кредита	Ставка процентов
Долгосрочные	3,00%
Краткосрочные	5,60%
Средний процент	4,30%

Проведем расчет эффект финансового рычага (см. табл. 3.3).

Таблица 3.3

Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг.

№ п/п	Показатели	2005г.	2006г.
1	Средняя сумма всего используемого капитала (активов)	25860,95	26559,55
2	Средняя сумма собственного капитала	16578,7	16715,45
3	Средняя сумма заемного капитала	9282,25	9844,1
Удельный вес заемного капитала в общей его сумме	0,36	0,35
4	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов по кредитам)	4276,5	4849,6
5	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов по кредитам)	16,54%	18,26%
6	Средний уровень процентов по кредитам	4,30%	4,30%
7	Сумма процентов по кредитам, уплаченная за использование заемного капитала	399,14	423,30
8	Сумма валовый прибыли с учетом расходов по уплате процентов по кредитам	3877,36	4426,30
9	Ставка налога на прибыль	0,25	0,25
10	Сумма налога на прибыль	187,8	247
11	Сумма чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия	142,2	131,3
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности	0,86%	0,79%
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием ссудного капитала (эффект финансового рычага)	5,14%	6,17%

Из таблицы видим, что удельный вес заемного капитала в общей его сумме снижается. Коэффициент рентабельности активов в 2006 г. Увеличился, а коэффициент рентабельности собственного капитала снизился одновременно с коэффициентом соотношения собственных и заемных средств. Прирост прибыли в связи с приростом заемного капитала по сравнению с 2005 г. увеличился, что свидетельствует о положительном влиянии роста величины заемных средств на эффективность функционирования ОАО «Эффект».