Разработка эффективной финансовой стратегии на предприятии (стр. 16 из 19)

В деятельности предприятия может наступить момент, когда финансовый рычаг приобретает отрицательное значения и дополнительные заемные средства перестают приносить дополнительные прибыли. Этот момент необходимо определить. Это возможно благодаря расчету оптимальной структуры капитала предприятия.[26]

Рассчитаем оптимальную структуру капитала (соотношение собственных и ссудных средств) для ОАО «Эффект» (см. табл. 3.4).

Для проведения расчетов возьмем средний объем собственного капитала за последние годы и найдем для него наиболее оптимальный объем заемного капитала, начиная с 0 грн. и постоянно его наращивая.

Таблица 3.4

Расчет оптимальной структуры капитала ОАО «Эффект»

Показатель	1 вариант	2 вариант	3 вариант	4 вариант	5 вариант	6 вариант
Сумма собственного капитала	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45
Возможная сумма ссудного капитала	0	3000	6000	9000	12000	15000
Общая сумма капитала	16715,45	19715,45	22715,45	25715,45	28715,45	31715,45
Эффект финансового рычага	0,000	0,003	0,004	0,004	0,000	-0,003
Коэффициент финансового рычага	0,00	0,18	0,36	0,54	0,72	0,90
Дифференциал финансового рычага	0,02	0,02	0,02	0,01	0,00	-0,01
Коэффициент валовой рентабельности активов	0,27	0,28	0,28	0,29	0,31	0,33
Ставка процента по кредитам	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04
Сумма валовой прибыли без процентов за кредит	4520	4600	4670	4840	5200	5520
Сумма уплаченных процентов по кредитам	0,00	129,00	258,00	387,00	516,00	645,00
Сумма валовый прибыли с учетом уплаты процентов по кредитам	4520,00	4471,00	4412,00	4453,00	4684,00	4875,00
Ставка налога на прибыль	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Сумма налога на прибыль	1130	1117,75	1103	1113,25	1171	1218,75
Сумма чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия	3390,00	3353,25	3309,00	3339,75	3513,00	3656,25
Коэффициент рентабельности собственного капитала	0,20	0,20	0,20	0,20	0,21	0,22

Из приведенных расчетов можно сделать следующие выводы. Сумму собственного капитала оставляем без изменений. Сумма заемного капитала постоянно увеличивается. Сумма прибыли постоянно увеличивается с увеличением суммы заемного капитала, Вместе с прибылью меняется и коэффициент рентабельности собственного капитала. Обратим внимание на показатель эффекта финансового рычага: он возрастает и приобретает максимальное значение при сумме ссудного капитала 6000-9000 тыс. грн. (3 и 4 вариант), но в 5 и 6 варианте его значения значительно уменьшается и даже становится отрицательным. Ведь при максимальном значении эффекта финансового рычага мы имеем оптимальную структуру капитала (71,58% ссудного капитала) и максимальная прибыль и рентабельность собственного капитала. Увеличение удельного веса заемного капитала приведет к уменьшению прибыли и даже получение убытков предприятием.

На данный момент предприятие имеет сумму заемного капитала 9844,1 тыс. грн. При неизменном значении собственного капитала величину заемного капитала необходимо сократить до 9000 тыс. грн. Если же сумма собственного капитала изменится, тогда необходимо сохранять соотношение между собственным и заемным капиталом равное 71,58 %. При такой структуре капитала ОАО «Эффект» получит максимальную прибыль.

Предлагаемая методика рекомендуется для использования на предприятии. Подобный анализ необходимо проводить с учетом специфики деятельности ОАО «Эффект» ежемесячно.

Но указанная методика лишь одна из многих, которые используются экономистами и финансистами для формирования оптимизированной структуры капитала. Рассмотрим основные подходы к ее формированию.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, которые решаются в процессе финансового управления предприятием. Различные экономисты предлагают разные методики и подходы к формированию оптимальной структуры капитала предприятия.

Так доктор экономических наук Бланк И.А. считает, что оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и ссудных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой стойкости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Бланк И.А. выделяет такие этапы в формировании оптимальной структуры капитала как показано на рис. 3.3

Рис. 3.3 Основные этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия.[34]

На стадии анализа капитала предприятия рассматривается его динамика и структура, а также оцениваются коэффициенты финансовой стойкости предприятия (коэффициент автономии, период обращения капитала, рентабельности, капиталоотдача, капиталоемкость). На втором этапе определяется особенности операционной деятельности предприятия, жизненного цикла, конъюнктуры товарного рынка, уровень рентабельности операционной деятельности, уровень налогообложения предприятия.

На этапе оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности выполняются расчеты эффекта финансового рычага и на его основе делаются выводы об оптимальной структуре.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости происходит на основе оценки стоимости собственного и заимствованного капитала при разных условиях его привлечения и расчета многих вариантов средневзвешенной структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков осуществляется на основе оценки структур капитала из позиции дифференциации выбора источников финансирования разных частей активов.

Определять риск непросто, отчасти потому, что нужно учитывать много факторов. Математические расчеты уровня риска требуют знания теории вероятностей и понимание того, как риск портфеля и доходы объединяются в своей взаимозависимости. Были попытки упростить определение риска; результатом совсем недавних усилий постоянная разработка Модели Оценки Капитальных Активов (МОКА), т.е. модели, которые связывает прогнозируемый риск с ожидаемыми доходами от проекта. Хотя она пригодна больше для анализа надежности вложений, и ее также можно использовать для оценки благоприятности соотношения риска и доходов от разных инвестиций и активов на равные корпорации.

МОКА делит риск на две основные составные части: диверсифицируемый и недиверсифицированный риск. Речь идет о тесной связи между доходами отдельных собственников ценных бумаг и общими доходами рынка ценных бумаг. Эти доходы, взятые отдельно для акций или для всего рынка, состоят из капитальных доходов и дивидендов. Научный работники довели, что фондовая биржа - высокоэффективный механизм, так как она быстро объединяет всю имеющуюся информацию. Если это так, то побежалость рынка дает общий определитель для оценки уровня риска (или побежалости) индивидуальных активов и ценных бумаг. Этот уровень риска определяется чувствительностью доходов от акций до ситуации на рынке. Соответственно, используется интерес, который показывает побежалость отдельных акций в зависимости от побежалости общего индекса - т.е. рынка. Если доходы от определенных акций поднимаются или падают больше в процентном отношении, чем в целому на рынке, то их называют более рисковыми чем рынок. Если доходы от акций растут или падают, соответственно, меньше, чем доходы целого рынка, такие акции считаются менее рискованными за рынок. Итак, рисковость разных ценных бумаг можно определить простым сравнением их доходности с общим индексом рынка.

К сожалению, данная модель не пригодная для оценивания рискованности капитала не акционерных обществ, уставный капитал которых формируется за счет взносов членов общества, ведь данная модель не усовершенствована.

Таким образом можно сделать выводы, что единой методики для определения оптимальной структуры капитала в целях усовершенствования стратегии финансирования предприятий не предложено как украинскими так и зарубежными экономистами. Для оптимизации структуры капитала украинским предприятиям нужно использовать несколько методик и подходов к формированию и реализации стратегии финансирования и избирать ту из них, которая более подходит под особенности финансовой структуры капитала.

3.2 Планирование финансового состояния АО «Эффект»

ОАО «Эффект» характеризуется излишком собственных оборотных средств (табл.2.7) и осуществляет неэффективное использование оборотных средств, что подтверждается невысокими показателями оборачиваемости оборотных средств и их составляющих. Поэтому в рамках дипломной работы считаем целесообразным рассмотреть некоторые из направлений улучшения состояния оборотных средств предприятия как важного элемента стратегии финансирования предприятия в целом.

Обращает на себя внимание постоянный рост дебиторской задолженности. Так, лишь в 2004 году ее размер увеличился на 3369 тыс. грн. в тот же время, кредиторская задолженность увеличилась на 1416,2 тыс. грн. В 2005 г. обе величины были значительно снижены: дебиторская задолженность на 910 тыс.грн., а кредиторская – лишь на 36,3 тыс.грн. (табл.2.2). Для уменьшения размера кредиторской задолженности предлагаем осуществить мероприятия по ускорению возвращения задолженности от дебиторов.[26]

Это возможное по нескольким направлениям. Одним из них является внедрение в хозяйственную практику системы штрафов за несвоевременную оплату отгруженных товаров. Так, если предприятие при подписании контрактов на поставу продукции будет уведомлять своего контрагента о принятой на предприятии системе штрафов, по которой за каждый день просрочки платежа должник обязан платить определенную пеню, это может привести к ускорению получения денежных средств на счета предприятия.