2. Первичные и производные финансовые инструменты предприятия на примере акций и хеджирования.
2.1. Акции
К первичным относятся финансовые инструменты, с определенностью предусматривающие покупку-продажу или поставку-получение какого-либо некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования [11,стр.129]. Денежные потоки, формирующиеся в результате надлежащего исполнения этих договоров, предопределены. В качестве такого актива могут выступать денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность и др. Один из возможных вариантов классификации первичных финансовых инструментов приведен в главе 1 на рис.1.
Под долевым инструментом понимается способ участия в капитале (уставном фонде) хозяйствующего субъекта. Одним из видов долевых инструментов являются акции. На их примере мы и рассмотрим первичные финансовые инструменты предприятия.
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.
Акция (Share, Stock) представляет собой долевую ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца участвовать в управлении обществом (за исключением привилегированных акций), в распределении прибыли общества и в получении доли имущества, пропорциональной его вкладу в уставный капитал, в случае ликвидации данного общества. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и, в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг, не имеют установленных сроков обращения.
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями дается следующее определение акции: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».
Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
- права голоса (т.е. права на участие в управлении компанией (как правило) посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров (в частности, ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.));
- права на участие в распределении прибыли, а следовательно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов;
- права на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации;
- права на ограниченную ответственность (акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций);
- права продажи или уступки акций акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
- права на получение информации о деятельности компании (главным образом, информации, публикуемой в годовом отчете).
Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя, обыкновенные и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке [11,стр.130].
Именные акции записываются в специальном журнале регистрации, который ведется в АО. В нем содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации. Кроме того, передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в журнале регистрации фиксируется только общее их количество.
Обыкновенная акция (CommonShare, CommonStock) дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (1 акция = 1 голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.
Привилегированная акция (PreferredShare, PreferredStock) – это акция, дающая ее владельцу преимущественной (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента и независимо от финансового состояния фирмы, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Чаще всего привилегированные акции не дают их владельцам права голоса, однако если по окончании года фирма не в состоянии выплатить дивиденды по этим акциям, они накапливаются кумулятивным образом, а владельцы акций могут получать на время дополнительные права в отношении управления фирмой. Этими обстоятельствами обусловливается тот факт, что привилегированные акции рассматриваются как менее рисковые инвестиции, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций.
Следует подчеркнуть что термин «привилегированность» характеризует лишь отношения между владельцами привилегированных и обыкновенных акций; требования кредиторов всегда имеют приоритет перед требованиями акционеров любого типа.
Одной из основных характеристик акции являетсяноминал (нарицательная стоимость). Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она выше номинала, а у плохо работающего - ниже номинальной стоимости. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд АО.
Другой характеристикой акции является доход. Доход по акциям может быть представлен в двух формах:
- в виде прироста курсовой стоимости;
- в качестве дивиденда.
Прирост курсовой стоимости приносит доход в момент ее продажи и возникает по двум причинам:
1) спекулятивные сделки по перепродаже бумаг на фондовом рынке (по той же причине курс может и упасть);
2) реальный прирост активов предприятия.
В таблице 1 представлены сведения по данным Федеральной службы государственной статистики о движении акций и доходах по ним на 2005 и 2008 год.
Таблица 1.
Сведения о движении акций и доходах по ним.
| Показатели | 2005 г. | 2008 г. |
| 1.Число акционерных обществ, ед. | 21994 | 17512 |
| В т.ч. ОАО | 12916 | 9959 |
| ЗАО | 9078 | 7553 |
| 2. Количество размещенных акций (всего) на начало года, млн. шт. | 1382176 | 21990711 |
| 3. Количество размещенных акций (всего) на конец года, млн. шт. | 1473459 | 28104511 |
| 4. Начисленные доходы (дивиденды и проценты) по акциям, тыс. руб. | 705566,7 | 2906244,2 |
Из представленной таблицы видно, что, несмотря на сокращение числа акционерных обществ, количество размещенных акций все равно резко увеличилось, а соответственно резко увеличилась и сумма начисленных доходов по акциям (темп прироста доходов 2008 года по сравнению с 2005 составил 312%). Возможно, что одна из представленных выше причин непосредственно на это повлияла.
Рыночная (курсовая) цена— это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.
Другим источником дохода акционера является дивиденд. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.
При стоимостной оценке акций важную роль играет балансовая стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого роста цены.
Рассмотрим применение акций акционерными обществами на конкретных примерах.
Пример 1: из зарегистрированных акционерным обществом 20 тыс. обыкновенных акций 19 тыс. акций продано акционерам. В последующем общество выкупило у владельцев 1500 акций. По итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 450 тыс.руб. чистой прибыли в качестве дивидендов. Необходимо определить сумму дивидендов на каждую акцию [14, стр. 25].
Отметим, что распределение дивидендов акционерным обществом происходит только на размещенные (т.е. находящиеся на руках у акционеров акции). Таким образом сначала необходимо узнать какое количество акций находится у акционеров в момент принятия решения о выплате дивидендов.
Соответственно:
1) 19000 – 1500 = 17500 размещенных акций;
Так как не указан тип акций, считаем что все акции обыкновенные и выплаты дивидендов по ним производятся в равных долях.