Финансовое состояние организации в конечном счете зависит от того, насколько прибыльно оно работает в течение длительного периода времени. Поэтому важно оценить показатели рентабельности, непосредственно зависящие от размера получаемой прибыли. Существует множество коэффициентов рентабельности.Все они построены по единой схеме: в числителе показана прибыль балансовая, чистая или от реализации, в знаменателе — активы (капитал), затраты или доходы (например, в виде выручки). Показатель рентабельности продукции характеризует возможности ценовой политики предприятия: если этот показатель очень низкий, то предприятие не может идти на снижение цен на продукцию, т.к. это обернется для него убытками. Показатель общей рентабельности производственных фондов характеризует степень использования производственных фондов и их эффективность. По нему инвесторы могут сделать вывод о том, насколько эффективна отдача вложений в производство.
Выбор оптимальных темпов развития предприятия — одна из главных задач финансового анализа в условиях рынка. Найти приемлемые ориентиры в выборе темпов помогает оценка коэффициента устойчивости роста. Чтобы выяснить, под влиянием каких факторов обеспечивается данный коэффициент, применяется следующая детерминированная факторная модель:
Кустойчивости роста = Ф1*Ф2*Ф3*Ф4*Ф5, где
Ф1 - Выручка от реализации / Общая сумма активов;
Ф2 - Чистая прибыль / Выручка от реализации;
Ф3 - Общая сумма активов / Общая сумма долговых обязательств;
Ф4 - Общая сумма долговых обязательств / Уставной капитал;
Ф5 - (1 - Доля дивидендного фонда в чистой прибыли ).
В данной модели первый и второй факторы (отдача активов и рентабельность продукции) характеризуют производственную деятельность, третий и четвертый (финансовая устойчивость) — финансовую деятельность, пятый фактор (доля дивидендного фонда) — дивидендную политику. Поддерживать данный коэффициент в разумных размерах предприятие может, используя такие экономические рычаги, как совершенствование производственного процесса, рациональная ценовая политика, привлечение дополнительных кредитов, взвешенная дивидендная политика.
При финансовом анализе акционерных обществ используется также информация о положении организации на рынке ценных бумаг. Можно выделить следующие показатели оценки рыночной активности:
1. Прибыль на акцию — отношение чистой прибыли, уменьшенной на сумму дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу выпущенных обыкновенных акций. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную стоимость акций, однако строить прогнозы на основе этого показателя можно лишь на недалекую перспективу.
2. Рентабельность акции — отношение дивиденда к рыночной стоимости акции. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем реинвестирования значительной части чистой прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Этот показатель характеризует уровень дохода на капитал, вложенный в акции предприятия. В этом его прямой эффект, но есть еще косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной стоимости акций.
3. Дивидендный выход — отношение дивиденда к чистой прибыли на акцию. Данный показатель характеризует, какую долю чистой прибыли направляет предприятие на выплату дивидендов своим акционерам. Дивидендный выход отражает дивидендную политику предприятия и одновременно инвестиционную политику, т.к. другая доля чистой прибыли реинвестируется в развитие производственной базы предприятия.
Таким образом, анализ приведенных выше финансовых показателей дает возможность комплексно оценить производственную, коммерческую и рыночную активность предприятия, выявить его сильные и слабые стороны и своевременно обнаружить тревожные симптомы, развитие которых может привести к банкротству.
4. ОБЕСПЕЧЕНИЕ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
Правильная оценка ситуации, предвидение опасности, всесторонний расчет, своевременное принятие обоснованных решений в области финансов, инвестиций, трудовых отношений, техники и технологии — таковы предпосылки поддержания устойчивого положения предприятия на рынке. Необходимо отметить, что финансовый анализ не является самоцелью. Он призван подсказать менеджерам направление поиска эффективных управленческих решений по выходу предприятия из кризисного состояния. Среди множества управленческих решений, принимаемых менеджерами на предприятиях, главным является решение об объемах производства новой и освоенной продукции, так как от объема выпуска непосредственно зависит прибыльность производства.
При освоении нового вида продукции возникает необходимость определить критический объем производства (продаж), т.е. нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю.Критический объем производства необходимо оценивать и тогда, когда предприятие вынуждено сокращать выпуск продукции в силу тех или иных причин: падение спроса, сокращение поставок сырья, ужесточение экологических требований и др. Для решения данной задачи все затраты на производство и реализацию продукции делятся на два вида — переменные и постоянные. Переменные затраты находятся в прямо пропорциональной зависимости от объема производства (затраты на основные материалы, зарплату основных рабочих и т.д.). Постоянные затраты сохраняют свое значение в некотором интервале изменения объемов производства, при этом технология, организация производства, состав оборудования, система управления производством остаются практически неизменными, а изменяется загрузка оборудования (амортизационные отчисления, управленческие и ремонтные расходы, арендная плата, проценты за кредит и др.)
Чистая прибыль предприятия от реализации продукции:
П = ( p — v )*Q — S , где
р — цена изделия (единицы продукции),
v — переменные затраты на одно изделие,
Q — объем производства в натуральном выражении,
S — постоянные затраты.
В точке критического объема производства имеем нулевую чистую прибыль, отсюда при П=0 получаем выражение для критического объема производства:
Qкритич = S/(p — v).
Для практики предпринимательства важным является также определение минимально допустимого объема производства, при котором уровень рентабельности продукции находится на нижнем приемлемом уровне. Для расчета этого показателя применяется следующая формула:
Qдоп = S/ [(1 — Rпр)*р — v] , где
Rпр — нижний приемлемый уровень рентабельности.
Чем больше разница между фактическим и критическим объемом производства, тем выше финансовая устойчивость предприятия.
Приведенные выше зависимости позволяют проанализировать степень влияния изменения объема производства на изменение прибыли. При этом возникает эффект производственного левериджа. Производственный леверидж — это степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) при колебаниях объема производства. Этот показатель демонстрирует, на сколько процентов изменяется прибыль (убытки) при изменении выручки на 1%. Формула для расчета производственного левериджа имеет вид:
Лпроизв = (В — V)/П = (S + П)/П , где
В — выручка от реализации;
V — переменные затраты на весь объем продукции;
П — балансовая прибыль от реализации (до выплаты налогов);
S — постоянные затраты.
Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при некотором объеме производства, тем выше производственный леверидж, а следовательно, тем большая опасность подстерегает предприятие при сокращении производства.
Большие постоянные издержки имеют место на предприятиях, оснащенных дорогостоящим оборудованием. Это неликвидные активы и сократить их без потерь при сворачивании производства нельзя. Поэтому, чем больше доля постоянных расходов, тем больше предпринимательский риск. Работать с высоким производственным левериджем позволяют себе только те предприятия, которые обеспечивают значительные объемы производства и сбыта и уверены в перспективе устойчивого спроса на свою продукцию.
Предприятия, которые наряду с собственными средствами используют заемные, испытывают не только предпринимательский, но и финансовый риск. Считается, что наибольший доход обеспечивается тогда, когда на долю собственных средств приходится 60-70%, а на долю заемных 30-40% всех активов предприятия. При этом структура капитала зависит также от объема продаж. Если он небольшой, предприятие может обойтись только собственными средствами. Если же объем продаж превышает определенный уровень, то необходимо и целесообразно привлекать заемный капитал. Привлечение заемных средств повышает рентабельность собственного капитала, и в этом заключается эффект финансового левериджа. Финансовый леверидж — частное от деления относительного изменения дивиденда на одну акцию на относительное изменение прибыли. Таким образом, финансовый леверидж показывает, на сколько процентов изменяется дивиденд при изменении прибыли на 1%, т.е. он характеризует чувствительность дивиденда к изменению прибыли.
Зависимость дивиденда от доли заемных средств в общих активах предприятия довольно сложная. Вначале дивиденд возрастает по мере увеличения доли заемных средств. Это объясняется тем, что сумма платы за все виды кредитов вычитается из прибыли до налогообложения и поэтому заемные ресурсы оказываются относительно дешевыми. Но по мере роста размера заемных средств процентные ставки за привлечение дополнительного капитала возрастают, что связано с ростом финансовой неустойчивости предприятия. Налоговые выгоды от привлечения заемного капитала уменьшаются, в результате чего расчетный дивиденд на акцию снижается. При высоком финансовом леверидже малейшее снижение объема продаж вызывает многократно усиленное падение дивиденда на одну акцию, падение курса акций, снижение рыночной стоимости капитала предприятия.