В мировой практике выделяют следующие этапы (стадии) предынвестиционных исследований:
– формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций;
– предпроектные, или подготовительные исследования инвестиционных возможностей;
– технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО), или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости;
– подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании.
Бизнес-план – это документ, содержащий полную системную оценку перспектив инвестиционного проекта. Бизнес-план завершает предынвестиционную фазу и является инструментом управления инвестиционным проектом на инвестиционной и эксплуатационной фазе.
Следующий отрезок времени отводится под фазу инвестирования или фазу осуществления проекта. Она включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первую очередь и главным образом – в области управления проектом. Инвестиционная фаза может быть разделена на следующие стадии:
– установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
– приобретение и передача технологий, включая основные проектные работы;
– детальная проработка и заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и проведение переговоров;
– приобретение земли, строительные работы и установка оборудования;
– предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;
– набор и обучение персонала;
– сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.
С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или после приобретения недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта – эксплуатационная фаза[12]. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг, соответствующими поступлениями и текущими издержками.
Для обеспечения эффективной реализации инвестиционных проектов необходимо формирование четкой системы управления ими, основной целью которой является рациональное перераспределение отдельных фаз по времени. Поскольку первые две фазы носят затратный характер, естественно стремление сократить их продолжительность до минимальной для ускорения получения отдачи от вложенных средств. Вместе с тем недостаточно полное техническое, экономическое обоснование идеи проекта, поверхностная проработка проектно-сметной документации не позволят получить запланированный эффект. Именно поэтому повышается значимость эффективного управления инвестиционным проектом, позволяющего при необходимости вести параллельную проработку отдельных мероприятий в рамках первых двух фаз, то есть преодолеть временное их разобщение.
Принятие инвестиционных решений для самой фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев является критерий повышения ценности фирмы (creationofvalue), факторами которой могут стать рост доходов фирмы, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений. Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций – ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта.
Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта – финансовый и экономический. В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств.
При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.
Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.
В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств. Обобщенная картина ожидаемых затрат и возможных выгод приведена в таблице 1.
Таблица 1. Ожидаемые выгоды и затраты
| Выгоды | Затраты |
| Средства от продажи устаревших фондов | Расходы на приобретение, не обязательно по покупной цене |
| Экономия издержек благодаря замене устаревших фондов | Ежегодные издержки производства и текущие эксплуатационные расходы |
| Новые амортизационные отчисления, условно-денежные (номинальные) расходы | Убытки от потери амортизационных отчислений при продаже списанных фондов |
| Льготы по налогообложению | Налоги на доходы от продажи устаревших фондов; рост налогов вследствие роста прибыльности |
| Дополнительный доход, полученный благодаря инвестированию | Потеря дохода от проданных устаревших фондов |
| Ликвидационная стоимость новых фондов | Капитальный ремонт |
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта.
Денежный поток обычно состоит из потока от отдельных видов деятельности (таб. 2):
1. поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);
2. поток реальных денег от инвестиционной деятельности;
3. поток реальных денег от финансовой деятельности.
Таблица 2. Характеристика денежных потоков
| Вид деятельности предприятия | Выгоды(приток) | Затраты(отток) |
| Инвестиционная | Продажа активовПоступления за счет уменьшения оборотного капитала | Капитальные вложенияЗатраты на пуско-наладочные работыЛиквидационные затраты в конце проектаЗатраты на увеличение оборотного капиталаСредства, вложенные в дополнительные фонды |
| Операционная | Выручка от реализацииПрочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды | Производственные издержкиНалоги |
| Финансовая | Вложения собственного (акционерного капитала)Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг | Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумагВыплаты дивидендов |
Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.
Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы – простые и сложные (динамические).
К простым методам оценки относятся те методы, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.
Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.
Рассмотрим простые методы на практике для определения экономической эффективности инвестиций простым способом чаще всего используются два метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.
Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI – returnoninvestments) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pr) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (I) (4):[13]
Pr
ROI = – (4)
I
Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.
Период окупаемости – еще один показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.[14]