Экономическая теория занимается изучением многофакторного процесса формирования валютного курса. Фундаментальные вопросы курсообразования проработаны достаточно глубоко и подробно как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.
На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и другие факторы. Эти факторы формируют основную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы - ожидания изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических и других событий. Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных интервенций на валютном рынке. Однако, рассматривая движение валютных курсов как некую функцию от упомянутых выше фундаментальных факторов, нельзя не заметить, что валютный курс за сравнимые промежутки времени претерпевает гораздо более существенные изменения, чем большинство курсообразующих макроэкономических показателей. Этот факт можно объяснить тем, что в последнее время в связи с интенсивным развитием информационных технологий на валютный курс стал оказывать возрастающее влияние психологический фактор, который не поддается количественной оценке, что затрудняет управление риском.
Современный валютный рынок характеризуется: - высокими темпами роста и колоссальным объемом операций;
- изменением структуры валютных операций. Все большую роль играют краткосрочные валютные операции и операции с деривативами. Объемы сделок с финансовыми деривативами многократно превышают по стоимости объемы рынка товаров и услуг. Сделки с ними все чаще производятся не в целях хеджирования рисков, а со спекулятивными целями;
- увеличением числа участников. К традиционным активным участникам - банкам добавились другие (финансовые и нефинансовые) институты: международные валютно-кредитные и финансовые организации, взаимные, пенсионные, страховые, хеджевые фонды, брокерские фирмы;
- высокой концентрацией заключаемых сделок;
- высокой ликвидностью. Она обусловлена как большим числом заключаемых сделок, так и высокой стоимостью отдельных контрактов. Крупный банк может проводить до трех-четырех тысяч дилерских операций в течение суток, причем обычными являются сделки на сумму 300-400 миллионов долларов;- ростом объемов спекулятивных операций. Высокая ликвидность и нерегулируемость рынков евровалют, имеющих низкие трансакционные издержки, привлекают спекулятивный капитал.
Чисто теоретическим решением проблемы устранения валютных рисков было бы введение единой мировой валюты. С развитием интеграционных процессов в Европе для повышения валютной стабильности в 1971 году была введена система "плавающих" в определенных пределах валютных курсов, затем перешли к механизму "змеи в тоннеле", при котором допускались колебания европейских валют в узких пределах по отношению к доллару США. В 1979 году была определена система двусторонних обменных курсов и установлены их взаимные колебания в узких пределах, а также была введена новая валюта ЭКЮ - валютная единица Европейского экономического сообщества. Частичная интеграция, при которой можно приобретать капитал на многих рынках и производить свободный обмен валютами без валютного риска, уже имеет место в рамках Европейского валютного союза, где с 1 января 1999 года введена единая региональным валюта - евро, сменившая ЭКЮ. Эксперты прогнозируют заметные изменения, привносимые евро в международные экономические, в том числе валютно-кредитные и финансовые отношения, в частности, фиксированный диапазон колебаний валютных курсов. В результате введения евро для финансовых и корпоративных структур из 12 стран Европейский союз (из 15 стран) валютный риск исчез при проведении взаимных операций. Но он возникает при совершении операций с партнерами из стран, не присоединившихся к зоне евро или не являющихся членами Европейского союза. Очевидно, что введение механизма регулирования валютных курсов между евро и валютами, остающимися в национальном подчинении в переходный период, и окончательный переход к единой валюте в рамках Европейского союза будут способствовать уменьшению неопределенности в принятии решений и снижению валютных риском. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, Европейская валютная система испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США, поэтому полная стабильность валютного курса не может быть обеспечена.
1.2 Виды валютного риска
Принято выделять несколько видов валютного риска потенциальных убытков: операционный, трансляционный и экономический. Когда речь идет о возможных валютных потерях по конкретным операциям, такой вид риска часто называют операционным валютным риском потенциальных убытков. Операционному валютному риску подвергаются юридические или физические лица при совершении валютных операций, когда предстоящие платежи или получение средств осуществляются н иностранной валюте, будущая стоимость которой не определена. Риск связан с нестабильностью стоимости иностранной валюты и потоков денежных средств, измеряемых в валютах этих стран. Потери наличных средств в результате изменений в курсах валют при проведении валютных операций невозможно вернуть в результате последующих благоприятных изменений валютных курсов, поэтому операционный валютный риск оказывает влияние на прибыль не только по Конкретной операции, но и на будущую прибыль компании в целом.
Так, операционный валютный риск возникает при заключении кредитных соглашений в иностранной валюте и всегда сопровождает внешнеторговые сделки. Он состоит в возможности изменения величины поступления денежных средств или платежей при пересчете в национальную валюту. Ему подвержена та сторона по сделке, требования (обязательства) которой выражены в иностранной валюте. Валютный риск не устраняется, если, например, экспортер выписывает счета-фактуры в национальной валюте - в этом случае он полностью переносится на импортера.
Так, экспортер, несущий затраты в национальной валюте и получающий платеж за проданный товар в иностранной валюте, не получит запланированную прибыль или понесет убытки в случае снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Импортер, осуществляющий платеж в иностранной валюте, проиграет от понижения курса национальной валюты по отношению к валюте платежа. В этом случае затраты импортера в национальной валюте увеличатся, а доход в национальной валюте останется на уровне ожидаемого. Доход может уменьшиться в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, например, его конкурентами являются внутренние производители, не испытывающие воздействия изменения обменных курсов, или импортеры, оплачивающие товары в иностранной валюте, курс которой изменится в благоприятном направлении.
Валютный риск возникает и при участии компании в тендере за контракт в иностранной валюте. Успех в тендере связан с возникновением валютного риска.
Очень важным моментом, связанным с управлением операционным валютным риском, является определение даты его возникновения. Одним из вариантов может быть дата выписки счета фактуры. Однако еще до выписки счета, по крайней мере, для одной из сторон по контракту, валютный риск возникает в момент его подписания или даже еще раньше. Например, для туристической фирмы, продающей путевки на отдых в зарубежные страны, валютный риск возникает в момент объявления сезонной стоимости туров. Так как турфирма несет затраты по организации поездок в иностранной валюте, а доход в национальной валюте зафиксирован в объявленном размере, то у турфирмы появляется риск понести убытки в случае повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.
Операционные валютные риски уменьшаются, когда платежи и поступления осуществляются в большом количестве разных валют, так как курсы различных иностранных валют никогда полностью не коррелируют друг с другом. В результате происходит взаимное погашение прибылей и убытков.
Еще одним существенным моментом, связанным с управлением операционным валютным риском является правильное определение источника риска в случае несовпадения валюты цены и валюты платежа. В этой ситуации, если повышение курса валюты платежа по отношению к базовой кал юте не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой валюты, более высокая стоимость покупки единицы валюты платежа будет компенсироваться меньшим числом единиц валюты платежа, соответствующих стоимости товаров или услуг по сделке, выраженной в валюте цены. Следовательно, источником валютного риска являются изменения валютного курса валюты цены. Трансляционный (бухгалтерский, расчетный, балансовый) валютный риск проявляется, прежде всего, в деятельности ТНК и ТНБ, а также других фирм, имеющих значительные зарубежные активы. Риск возникает при составлении консолидированного баланса, отражающего результаты работы корпорации, банка, фирмы с учетом всех активов, включая и зарубежные. Зарубежные активы и пассивы обычно исчисляются в валюте тех стран, где они находятся. Для подготовки финансовых отчетов многонациональные корпорации пересчитывают активы и пассивы в иностранной валюте в одну базовую. При пересчете используются валютные курсы, и неожиданные их колебания приводят к незапланированным изменениям в заявленном финансовом состоянии компании. Например, если российская компания имеет дочернее предприятие на Украине, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в украинских гривнах. Если у российской компании нет соответствующих пассивов в гривнах, она подвержена валютному риску. Обесценение гривны относительно российского рубля приведет к уменьшению балансовой стоимости активов российской компании, выраженной в рублях.