(10)
где: Е i- норма дисконта для i-го инвестора, %;
А i- удельный вес i-гoинвестора в долях единицы от общей суммы инвестиций;
n - число инвесторов.
Норма дисконта для инвестиций, полученных в виде кредита из банка, принята по проценту за кредит (18%).
Норма дисконта (доходности) для инвестиций самой организации установлена дирекцией в размере 21%.
Расчетная норма дисконта составила:
850 1550
E = 18 х ----------- + 21 х --------- = 19,95%
2400 2400
Для удобства выполнения дальнейших расчетов округлим величину расчетной нормы дисконта до 20 %.
Таким образом, ООО «Универсалстандарт» планирует осуществить инвестиционный проект по внедрению в производство новой строительной конструкции. Данный проект может быть выгодным для предприятия. Однако для осуществления проекта необходимо привлечение дополнительных ресурсов на нулевом и первом шаге.
В связи с этим, необходимо произвести оценку эффективности инвестиционного проекта.
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
3.1. Оценка эффективности инвестиционного проекта различными методами
Используя различные методы оценки инвестиционных проектов, рассмотренные в главе 1, произведем расчет необходимых для оценки инвестиционного проекта аналитических коэффициентов.
1. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV).
Для начала необходимо привести цифры денежного потока в данном проекте. Для этого используем данные приведенных выше таблиц (таблица 3 строка 7, таблица 4 строка 14) : -2875; 467; 1625; 2853.
Расчет производится с использованием формулы (1) и (2).
PV = 467 / (1 + 0,2)1 + 1625 / (1 +0,2)2 + 2853 / (1 + 0,2)3 =
= 389,01 + 1127,75 + 1651,89 = 3168,65
NPV = 3168,65 – 2875 = 293,65
NPV > 0, следовательно, инвестиционный проект приемлем по данному показателю.
2. Расчет индекса рентабельности инвестиции (PI).
Используя формулу (4),
PI = 3168,65 / 2875 = 1,1
PI>1, значит проект следует принять.
3. Расчет внутренней нормы прибыли инвестиции (IRR).
Для расчета применим метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Используя финансовые таблицы выберем значение ставки дисконтирования, в интервале между которыми значение NPV меняет значение с «+» на «-». Расчеты оформим в виде таблицы (см. таблицу 8).
Таблица 8 - Данные для расчета показателя IRR
Год | Поток | Расчет 1 | Расчет 2 | ||
| r = 20% | PV | r = 25% | PV | ||
| 0 | - 2875 | 1 | -2875 | 1 | - 2875 |
| 1 | 467 | 0,833 | 389,01 | 0,800 | 373,6 |
| 2 | 1625 | 0,694 | 1127,75 | 0,640 | 1040 |
| 3 | 2853 | 0,579 | 1651,89 | 0,512 | 1460,74 |
| NPV | 293,65 | - 0,66 | |||
Таким образом, в интервале ставки дисконтирования 20–25% значение NPV= 0. Используя формулу (5) вычислим значение IRR:
IRR = 20% + 293,65 / [296,65 – (-0,66)] * (25% - 20%) = 20 + 4,99 =
= 24,99%
Стоимость капитала (СС), установленная дирекцией предприятия, составляет 21%. Вычисленное значение IRR>CC – проект может быть принят по данному показателю.
4. Определение срока окупаемости инвестиций (PP).
Применяя формулы (6) и (7), найдем срок окупаемости инвестиций, анализируя исходный (PP) и дисконтированный (DPP) денежные потоки, где PP – недисконтированный, а DPP – дисконтированный срок окупаемости. Аналитические данные оформим в виде таблицы (см. таблицу 9).
Таблица 9 - Оценка приемлемости проекта по критериям PP и DPP
| Год | Денежный поток, тыс. руб. | Дисконтированный денежный поток при r = 20%, тыс. руб. | Кумулятивное возмещение инвестиции для потока, тыс. руб. | |
| исходного | дисконтированного | |||
| 0 | - 2875 | - 2875 | - 2875 | - 2875 |
| 1 | 467 | 389,01 | - 2408 | -2485,99 |
| 2 | 1625 | 1127,75 | - 783 | - 1358,24 |
| 3 | 2853 | 1651,89 | 2070 | 293,35 |
Исходя из приведенных данных можно сделать вывод, что срок окупаемости составляет 3 года, поскольку кумулятивная сумма денежных поступлений за этот период превышает объем вложений; дисконтированный срок окупаемости также составляет 3 года. Так как лимит срока окупаемости инвесторами не установлен, проект может быть принят по факту наличия окупаемости.
5. Расчет коэффициента эффективности инвестиции (ARR).
Производится по формуле (8) с использованием данных таблицы 3 строки 7 и таблицы 5 строки 12:
ARR = [(-520 + 232 + 1390 + 2634) : 4] : ( ½ * 2875) = 876,5 : 1437,5 = 0,61 или 61%
Будем считать, что остаточная (или ликвидационная) стоимость равна затратам на демонтаж оборудования, поэтому в расчете ее не учитываем.
Для оценки ARR необходимо сравнивать показатель с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (отношение общей чистой прибыли к сумме авансированных средств). Проект принимается, если ARR больше коэффициента рентабельности авансированного капитала.
3.2. Заключение по проекту
Проведя комплексную оценку инвестиционного проекта предприятия ООО «Универсалстандарт» с использованием различных методов, можно сделать следующие выводы:
1. Расчет на безотрицательность показал дефицит средств на начальном этапе и первом году реализации проекта. Для преодоления этой ситуации необходимо дополнительное привлечение средств, снижение затрат путем поиска более дешевых аналогов сырья и материалов или выбора оптимальных поставщиков. Важно не допустить в результате описанных действий общего снижения качества выпускаемой продукции. Также возможно перераспределение затрат во времени – отсрочка покупки оборудования, рассмотрение альтернативных вариантов приобретения основных средств (аренда с последующим выкупом).
2. Расчет аналитических коэффициентов позволяет следующим образом оценить данный проект:
- Чистая приведенная стоимость (NPV) > 0 - инвестиционный проект приемлем по данному показателю.
- Индекс рентабельности инвестиции (PI) >1 - проект следует принять.
- Внутренняя норма прибыли инвестиции (IRR) > стоимости капитала (CC), установленной дирекцией предприятия – проект может быть принят по данному показателю.
- Срок окупаемости инвестиций (PP) – проект окупаем, так как лимит срока окупаемости инвесторами не установлен, проект может быть принят по факту наличия окупаемости.
Обобщая вышесказанное, можно сформулировать заключение к оценке рассматриваемого инвестиционного проекта следующим образом.
Инвестиционный проект внедрения в производство новой строительной конструкции следует принять ввиду благоприятных значений расчетных показателей при условии выполнения рекомендаций по компенсации дефицита средств на начальном этапе реализации проекта.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных видов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
В планировании и осуществлении инвестиционной деятельности особую роль играет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Методы и показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках (сложные) и основанные на учетных оценках (простые).
Важнейшим из показателей, по мнению большинства авторов, выступает показатель чистого приведенного дохода (NPV). Он характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.
В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений, и дополняет показатель NPV.
Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту; он выражает такую величину доходности, при которой NPV проекта равно 0, т.е. проект ни прибыльный, ни убыточный.
Срок окупаемости инвестиций (РР) может быть рассчитан как с учетом, так и без учета дисконтирования. Срок окупаемости, рассчитанный без учета дисконтирования, – один из самых простых и широко распространенных в мировой практике методов; - не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.
Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.
С теоретической точки зрения, методы, основанные на дисконтированных оценках, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они более трудоемки в вычислительном плане. Делая вывод о приоритетности применения описанных методов оценки инвестиционных проектов, наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются показатели NPV, IRR, РР и PI.