Помимо названных двух наиболее значимых внутренних источников инвестиций на промышленных предприятиях (прибыль, амортизационные отчисления) можно выделить и такие источники, как: средства работников предприятий; суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе; благотворительные и другие аналогичные взносы; иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т.п.) и т.п. Однако эти источники достаточно специфичны и доступны не всем предприятиям.
Следующим важным внутриотраслевым источником финансирования инвестиций являются средства, которые могут быть получены в результате успешной консолидации капиталов фирм в процессе их слияний и поглощений.
Нужно отметить, что данное направление в отечественной науке практически не изучено. Слияния определяют такие показатели деятельности компании, как прибыльность, доля рынка и цена акций, а ценность слияния или поглощения заключается в повышении конкурентоспособности объединенного предприятия, увеличении акционерной стоимости и перемещении вверх по кривой консолидации. Поэтому количество сделок слияний и поглощений во всем мире (да и в России) постоянно растет. Мировой опыт показывает, что чем больше отраслей и чем больше компаний охвачены процессами слияний и поглощений, тем быстрее идет оздоровление экономики[8].
Большое значение для финансирования основных фондов имеют заемные средства, среди которых главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т. п. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий.
Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.
Бюджетное финансирование. Это наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость.
Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования, особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятия, планирующее выпуск и размещение облигаций, должны иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия[9].
Перечисленными способами не исчерпывается все их многообразие. В последние десятилетия появляются новые формы финансирования деятельности предприятий; одна из наиболее примечательных и бурно развивающихся — финансовый лизинг.
1.3. Оценка эффективности инвестиций
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе.
Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве отображения эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег [10].
В соответствии с концепцией пригодности, критерием принятия инвестиционного проекта может быть совокупное положительное сальдо накопленных реальных денег. Отрицательная величина сальдо накопительных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участниками дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
В целях анализа коммерческой эффективности могут определяться также:
- срок полного погашения задолженности;
- доля участника в общем объеме инвестиций.
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект [11].
Бюджетный эффект для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение дохода соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта.
Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне национального хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):
- конечные производственные результаты;
- социальные и экономические результаты, рассчитанные, исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах.
- прямые финансовые результаты;
- кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от таможенных пошлин и т.п.
Одним из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений является оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. Поэтому для менеджеров, принимающих такие решения, огромное значение имеют как практическое овладение современными методами оценки эффективности инвестиций, так и глубокое понимание лежащих в их основе теоретических концепций.
Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:
а) расчет срока окупаемости инвестиций;
б) расчет отдачи на вложенный капитал;
в) определение чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости (ЧТС)).
г) расчет уровня рентабельности инвестиций (RI).
В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.
Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. Для того, чтобы использовать методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.
Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
(1+ r) (1 + m) = 1 + r m, (1.1)
R m = (1 + r) (1 + m) – 1, (1.2)
где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; r m - необходимая денежная ставка дохода.
Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.