Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, то необходимо вспомнить их классификацию, согласно которой они делятся на консервативный, умеренно- агрессивный, агрессивный и нерациональный. Поэтому каждому типу инвестора будет соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, н низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; безсистемный. 1
Ликвидность2 как инвестиционное качество портфеля означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.
Портфель денежного рынка- это разновидность портфелей, которые ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т.е. инструментов, обращающихся на фондовом рынке. Портфель ценных
бумаг, освобожденных от налога, содержит в основном гос. долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель гос. ценных бумаг- наиболее распространенная разновидность портфеля и, в частности, сформированная по некоторым ценным бумагам. Их краткосрочный
характер и низкая способность к риску делают данные инструменты одним из самых низкорискованных и реально должны были бы показывать низкую изменчивость доходов.
_________________________________________________________________
1 смотреть приложение 3
2 ликвидность- способность элементов основного или оборотного капитала компании быстро и легко реализововаться.
Сколько ценных бумаг должно быть в портфеле?
Теория инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу « не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более 8 не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если: в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг; дальнейшее увеличение состава портфеля целесообразно, т.е. возникает эффект излишней диверсификации, который необходимо избегать.
Формирование и управление портфелем- область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель- это товар, который может продаваться либо частями ( продают доли в портфеле для каждого инвестора), либо целиком ( когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.
Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояния рынка ценных бумаг и основательно «перетряхивая» портфель, согласно золотому правилу работы с ценными бумагами, не реже одного раза в 3-5 лет. 1
1.3Риски при инвестировании в ценные бумаги
Инвестирование на рынке ценных бумаг не может не сопровождаться риском. Интуитивно каждый понимает под риском некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата, и это верно. Однако часто таких представлений отнюдь недостаточно для успешной деятельности на современном рынке.
Всякое инвестирование в финансовые активы подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:
1) будущий доход может быть меньше ожидаемого
2) доход не будет получен
3) Можно потерять часть вложенного капитала- капитальной стоимости ценной бумаги
4) Возможна потеря всего капитала- всех вложений в ценную бумагу
5) Будет утерян и доход, и вложенный в ценную бумагу капитал
В качестве допустимого риска можно принять угрозу потери части прибыли от предпринимательской деятельности на фондовом рынке. Критический риск сопряжен не только с потерей прибыли, но и потерей _______________________________________________________________
1 Рынок ценных бумаг: учебник/под ред. Галанова В.А., Басова А.И., Москва- 1998, 20 с., 4
части или всей капитальной стоимости ценной бумаги.
Каждому виду инвестиций присущ собственный уровень риска. Его оценка и сопоставление с уровнем вероятного дохода показывает, что для различных видов инвестиций с одинаковым уровнем риска величина дохода различается. Однако одинаковый уровень дохода возможен пр совершенно различных уровнях риск.
Для понимания сущности риска необходимо знать его виды, определить их в качественном и временном отношениях. Поэтому классификация отдельных видов риска рассматривается в соответствии с появлением и предпосылками их возникновения. Анализируя возможный риск, следует установить:
1)относиться ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к его сектору- рынку ценных бумаг
2) характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах, областях, т.е. привязан к географическому местонахождению
3) присущ ли он только определенной конкретной ценной бумаги или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом
4) связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования
5) вызван ли он сервисным (техническим) обслуживанием операций с ценными бумагами
Данный подход к риску позволяет сделать вывод , что он прежде всего зависит от системы фондового рынка, поэтому его следует называть системным. Величину риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, т.е. вложения в различные ценные бумаги. Поскольку системный риск как риск падения рынка ценных бумаг в целом присущ всем обращающимся на нем фондовом ценностям1, то он является недиверсифицируемым, т.е. не снижается при изменении или расширении направления вложений. Таким образом, уровень системного риска можно считать начальным при любых вложениях в ценные бумаги.
Вторым видом риска можно считать диверсифицируемый (несистемный) риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами, применяемой системой расчетов. Диверсифицируемый риск для данной ценной бумаги зависит также от условий выпуска и обращения, т.е. определяется возможностью наступления событий, изменяющих величину предполагаемого дохода.
Рассмотрим системный риск и его разновидности.______
Системный ( недиверсифицируемый) риск связан с рынком, на котором работает оператор. Поскольку рынок ценных бумаг пока еще не позволяет большинству его участников работать в режиме
____________________________________________________
1 фондовые ценности- документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при предъявлении этих документов.
международного рынка ценных бумаг, то его можно рассматривать как целостную систему рынка ценных бумаг.
Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.
Процентный риск. Финансовый рынок характеризуется колебаниям движения рыночной цены, т.е изменением процента. Таким образом, оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияния кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам.
Риск военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или территории и приводящие к нарушению функционирования организационных рынков , в том числе и фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т. д.
Составляющие несистемного (диверсифицированного) риска более сложные. В нем выделяют риски: объектов инвестирования , направлений инвестирования, селективный и технический, которые, в свою очередь, также, подразделяются на определенные виды.
Бизнес- риск возникает в связи с отклонением от ожидаемых результатов деятельности предприятия и связан с активной частью баланса. Этот риск на уровне отдельно взятой фирмы оценивается при экспертном анализе1 финансового состояния компании- эмитента2 ценных бумаг, организованных условий и позиций инвестора на рынке.
Финансовый риск возникает по результатам вложений предприятия- эмитента, т.е. связан с эффективностью управления пассивом баланса.
Риск предприятия связан с типом стратегии1 поведения предприятия на рынке. Данное предприятие может быть консервативного типа (т.е. оно не придерживается стратегии расширения и универсализации, а использует выгоду от максимальной специализации своих работ, качества представляемой продукции (услуг), сотрудничества со стабильной клиентурой). Предприятию агрессивного типа (выбравшего путь расширения и универсализации, освоение новых типов технологий и продуктов) присущ другой тип риска. Предприятие умеренного риска сочетает в себе консервативный и агрессивный типы риска.
Управленческий риск определяется квалификацией менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки, допущенные бизнес- менеджером, могут привести к ущербу тех, кто вложил средства в ценные бумаги данного эмитента.
Риск ликвидности связан с возможностью потери при реализации