Предлагаемый в работе подход к определению термина "портфельные инвестиции" основан на нейтрально-поведенческом мотиве действий инвестора, то есть желании получать прибыль независимо от ее источника, независимо от конкретного производительного приложения инвестируемого капитала. Соответственно, разница между портфельным и проектным инвестированием заключается в том, что является для инвестора первичным - желание обеспечить прибыльное вложение имеющихся в его распоряжении ресурсов при минимальном риске или желание реализовать некоторую инвестиционную идею.
Таким образом, портфельный инвестор располагает свободными ресурсами или имеет возможность привлечь их и осуществляет поиск подходящего объекта инвестирования. Проектный инвестор, напротив, располагает идеей в отношении конкретного объекта инвестирования и осуществляет поиск адекватных этой идее и этому объекту инвестиционных ресурсов.
В качестве основных субъектов инвестиционной деятельности, то есть субъектов экономики (экономических агентов), непосредственно вовлеченных в процесс инвестирования на всех его стадиях, в работе рассматриваются инвесторы и инвестиционные (портфельные) менеджеры. Остальные субъекты экономики (кредиторы, страховщики, оценщики, подрядчики, депозитарии, брокеры) в свою очередь вовлекаются в инвестиционный процесс инвесторами либо менеджерами. Они принимают на себя осуществление отдельных функций инвестора или инвестиционного менеджера и получают вознаграждение, размер которого не связан непосредственно с результатами инвестирования.
Инвестор рассматривается как лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, то есть несущее основную ответственность за финансовый результат инвестирования путем принятия на себя риска убытков либо недополучения прибыли. Именно инвестор принимает общие принципиальные решения по поводу направлений инвестирования, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности. Он же устанавливает базовые ограничения в части объема инвестируемых ресурсов, предельных сроков инвестирования и других параметров.
Портфельный менеджер - это лицо, в том числе коммерческая организация, самостоятельно осуществляющая формирование инвестиционного портфеля и управление им в интересах другого лица. При этом инвестор определяет общие условия и ограничения, которые должен соблюдать менеджер, но не дает менеджеру прямых указаний в отношении совершаемых менеджером сделок.
Таким образом, инвестор и инвестиционный (портфельный) менеджер разделяют между собой функции принятия инвестиционных решений, но не разделяют или частично разделяют финансовую ответственность за результаты инвестирования и доходы от осуществления инвестиционной деятельности.
Роль инвестиционного менеджера существенно различается в случае портфельного и в случае проектного инвестирования. В первом случае менеджер самостоятельно определяет состав и структуру инвестиционного портфеля, выбирает время и условия совершения операций в рамках установленных инвестором ограничений. В ряде случаев портфельный менеджер вправе принимать решения относительно форм и способов финансирования инвестиционной деятельности. Во втором случае менеджер является лишь техническим представителем инвестора, осуществляющим контроль над процессом осуществления проекта и не принимающим решений относительно выбора этого проекта и способов его финансирования.
К объектам инвестирования (инвестиционным активам) в работе отнесены любые материальные и нематериальные активы, финансовые обязательства, в том числе закрепленные ценными бумагами, которые в случае их приобретения инвестором способны обеспечивать инвестору получение доходов в любой форме. Все инвестиционные активы подразделены на финансовые и реальные.
Реальные инвестиционные активы - это любое имущество, материальное или нематериальное, не являющееся обязательством, в том числе товары, предназначенные для перепродажи, объекты тезаврации, недвижимое имущество, объекты интеллектуальной собственности. Иными словами, под такими активами понимаются товары, имеющие собственную потребительную стоимость. Коммерческие организации (предприятия, бизнес-единицы) как целостные имущественные комплексы также рассматриваются в качестве реальных инвестиционных активов.
Финансовые активы - это любые долговые обязательства, а также другие юридически закрепленные права на получение некоторых доходов либо имущества (имущественных прав) в будущем. К числу финансовых активов могут быть отнесены ценные бумаги различных видов, а также различные формы двусторонних соглашений между участниками гражданско-правовых сделок, в том числе допускающие их вторичное обращение. Финансовые активы по своей экономической сущности являются вторичными по отношению к реальным активам. Их основное экономическое назначение заключается в опосредовании инвестиций в реальные активы, в первую очередь - инвестиций в создание новых бизнес-единиц и осуществление различных бизнес-проектов.
В зависимости от мотивации выбора портфельного метода осуществления инвестиционной деятельности и статуса инвестора в работе выделены следующие варианты портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг: профессиональное (обязательное), сберегательное, спекулятивное (рисковое).
Профессиональное (обязательное) портфельное инвестирование осуществляется финансовыми посредниками, то есть организациями, основной сферой деятельности которых является привлечение финансовых ресурсов клиентов (вкладчиков, участников) с целью их инвестирования в различные виды финансовых и иных активов. Основной целью профессионального портфельного инвестирования является обеспечение решения уставных задач организации и полное и своевременное исполнение обязательств перед конечными владельцами инвестиционных ресурсов.
Сберегательное портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг осуществляется, в основном, частными лицами (домохозяйствами) за счет личных сбережений. Основная задача данной категории инвесторов - это сохранение покупательной способности инвестированных ресурсов, то есть достижение доходности, превышающей текущий уровень инфляции, при минимальной вероятности финансовых потерь.
Спекулятивное (рисковое) портфельное инвестирование осуществляется различными субъектами экономики за счет как собственных свободных финансовых ресурсов, так и заемных с целью получения дохода в дополнение к основному доходу данного субъекта экономики. Такие вложения рассматриваются инвесторами как побочный вид предпринимательской деятельности, сопряженный с соответствующим уровнем риска. Наиболее многочисленная группа спекулятивных инвесторов - это частные лица, использующие часть сбережений для приобретения высокорискованных финансовых активов.
Таблица 2. Сравнительная характеристика вариантов портфельного инвестирования
| Критерий | Профессиональное (обязательное) | Сберегательное | Спекулятивное (рисковое) |
| Инвесторы | Финансовые посредники | В основном, частные лица | Частные лица, финансовые посредники |
| Ресурсы | Преимущественно заемные и привлеченные | Собственные | Собственные |
| Целевые ориентиры | Получение максимальной прибыли при гарантированном исполнении обязательств | Сохранение вложенного капитала | Получение максимальной прибыли |
| Характер портфеля | От умеренно-агрессивного до умеренно-консервативного | Консервативный | Агрессивный |
| Управление портфелем | Пассивное управление или комбинированная стратегия | Управление не осуществляется | Активное управление |
С учетом выделенных вариантов портфельного инвестирования в работе систематизированы, дополнены и уточнены принципы портфельного инвестирования, значение и практическое наполнение которых для этих вариантов неодинаковы.
1. Принцип диверсификации. Диверсификация, в том числе упрощенная, эффективно защищает инвестора от катастрофических потерь (потери всей вложенной суммы или ее значительной части), вызванных реализацией несистематических рисков, то есть негативными факторами, связанными с конкретным объектом инвестирования (например, банкротством эмитента ценных бумаг). Квалифицированная диверсификация также позволяет улучшить соотношение совокупного риска и ожидаемой доходности по портфелю за счет взаимной компенсации случайных отклонений доходности по разным активам, входящим в портфель.