Финансовый менеджмент на предприятии 2 (стр. 10 из 11)
Базисная цена — цена, которая сложилась на рынке на конкретный момент времени. Считается неизменной в течение всего расчетного периода оценки эффективности инвестиционного проекта.
Расчетная - образуется в результате дефилирования, т.е. приведения базисной цены к рассматриваемому моменту времени.
Прогнозные цены - цены, возможные на предстоящие периоды.
; 
J - коэффициент (индекс) фактического изменения цен продукции или ресурсов за период времени до момента их потребления и реализации от момента приведения.
6. Учет неопределенности и риска. СМОТРИ ВОПРОС 4
6. Оценка экономической эффективности реальных инвестиций
Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. Сравнение вариантов и выбор лучшего из них производятся с использованием следующих показателей:
1) Чистая приведенная (чистая современная) стоимость, чистый приведенный эффект NPV.
Величина чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период.
Рассчитывается как сумма текущих эффектов за расчетный период, приведенная к начальному шагу.
Rt - результаты, достигаемые на t -ом шаге расчета.
3t - затраты на производство на t - ом шаге расчета.
Kt - инвестиционные затраты на t - ом шаге расчета.
Т- временной период расчета.
NPV > 0 - проект эффективен.
NPV = 0 - реализация проекта позволяет рассчитаться со всеми инвесторами
Анализ NPV позволяет сделать вывод: доход собственников в результате реализации проекта возрастает на величину NPV.
2). Индекс доходности инвестиций (индекс рентабельности) PI.
Отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат (К).
ИД = Pi > 1 - проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта).
PI < 1 - продукт не эффективен, характеризует доход на единицу затрат.
3). Внутренняя норма доходности инвестиций IRR, внутренняя норма прибыли, норма возврата, норма рентабельности.
Как правило, при расчетах величины чистого дохода она не равна 0, т.е. фактический уровень доходности отличается от принятой нормы. Поэтому определяется фактическая величина доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности (ВНД) - та норма дисконта (IRR), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. NPV=0
ВНД сравнивается с:
а). Требуемой нормой доходности 1RR > Ен – эффективно
б). С ценой капитала IRR > Цк - эффективно (Цк - цена капитала)
4). Срок окупаемости инвестиций PP.
Минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект становится не отрицательным, т.е. когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами (прибылью) определяются из равенства:
Предложенные критерии связаны соотношением:
А). Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > СС - эффективно.
Б). Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < СС - не эффективно.
В). Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = СС - безубыточно.
СС- цена капитала привлекаемого для реализации проекта.
Подавляющая часть компаний обычно имеют дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений, к формированию которого используют два основных подхода:
1. Основан на применении критерия внутренней нормы доходности инвестиций IRR. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный отбор до предела:
а). Возможности привлечения источников финансирования.
б). Доходность должна превосходить стоимость капитала.
2. Основан на применении критерия чистого дохода NPV. Устанавливаются значения ставки дисконтирования и производится отбор проектов с наибольшим NPV. При этом также учитываются ограничения.
7. Портфельные инвестиции
К ним относятся размещение свободных денежных средств в ценные бумаги. Эти средства используются для вложения в различные инвестиционные проекты производственного или коммерческого характера с целью получения прибыли.
Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.
Лицо выпускающее ЦБ – эмитент.
При отсутствии ЦБ как физического предмета право владельцев фиксируют в регистрационном документе - глобальном сертификате.
ЦБ могут быть:
- на предъявителя;
- именными;
- ордерными.
Передача именной ценной бумаги осуществляется с помощью передаточной подписи на ней - цессии. Ордерная бумага передается другому лицу по приказу ее владельца, т.е. по ордеру.
Ордер - передаточная подпись - индоссамент (например вексель).
Индоссант (лицо передающее бумагу) несет ответственность за неисполнение обязательств по ней, а цедент отвечает только за действительность бумаги.
Под портфелем ценных бумаг понимают все вложения в ценные бумаги, управляемые как единое целое.
Содержание управлением портфелем ценных бумаг - это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию в целях достижения поставленных задач обеспечения его доходности, эффективности при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов на обслуживание.
В зависимости от масштаба и задач портфель ценных бумаг может управляться самостоятельно его держателем или на доверенных началах другим специализированным юридическим лицам, называемых трастом.
К параметрам планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг относятся: доходность портфеля, риск портфеля, определение стратегии в управлении портфелем.
Доходность портфеля рассчитывается следующим образом:
1). Определяется ожидаемая доходность по каждому активу портфеля (di)
доходность 10 13 18 24
вероятность 30 35 20 15 = 100%
Ожидаемая доходность актива: 10 · 0.3 + 13 · 0.35 + 18 · 0.2 + 24 · 0.15 = 14.75%
2). Ожидаемая доходность портфеля (dn)
, где yi - удельный вес стоимости i- го актива в общей стоимости всех активов портфеля.На практике всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. Для расчета степени риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности.
1. Дисперсия
ri - доходность актива в i-ом периоде.
n - число периодов наблюдения.
- средняя доходность актива. 
- средняя арифметическая за периоды наблюдения.2. Стандартное отклонение доходности.
Стандартное отклонение характеризует величину и вероятность отклонения доходностей актива от её средней величины за определенный период.
Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг зависит от сочетания стандартных отклонений их активов, входящих в его состав. Для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей 2-х активов используют показатели:
а). Ковариация
n - число периодов, за которые рассматривалась доходность активов А и Б.
СА-Б > 0 - доходность активов изменяется в одном направлении;
СА-Б < 0 - в равных;
СА-Б = 0 - взаимосвязи нет.
б). Коэффициент корреляции
изменяется [-1;+1] >0; <0; =0 - то же самое.Риск портфеля, состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:
1). Дисперсия.
JА, JБ - удельные веса активов в портфеле.
2). Отклонение.
Риск портфеля, состоящего из нескольких активов:
- ковариация доходности активов входящих в портфельОптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорции в составе входящих в него активов, которые бы обеспечили максимальную доходность при минимуме риска. Рассматриваются различные варианты состава с различными пропорциями. Рассматривают средний уровень доходности вариантов и показатель ковариации. Принимается решение.
8. Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций
Под оперативным управлением портфелем финансовых инвестиций понимается обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание целевой инвестиционной направленности сформированного портфеля по параметрам его доходности, риска и ликвидности.