Заемный капитал или лизинг решение о финансировании (стр. 3 из 4)

2.Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде

3.Определение предельного объема привлечения заемных средств

4.Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников

5.Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе

6.Определение форм привлечения заемных средств

7.Определение состава основных кредиторов

8.Формирование эффективных условий привлечения кредитов

9.Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

3. Сходство и отличие лизинга и заемного капитала

Предприятие, принимающее решение о приобретении основных средств, сталкивается с проблемой выбора одного из трех вариантов финансирования инвестиционных проектов: использование собственных средств, финансирование за счет банковского кредита и приобретение техники и оборудования по лизингу.

Сравнение лизинга с кредитом

Рассматриваемый фактор	Вариант финансирования инвестиционного проекта
	кредит	лизинг
Высокая вероятность единовременного приобретения необходимого имущества (наличие достаточного количества свободных денежных средств для его оплаты)	да	да
Необходимость аккумулирования значительных объемов собственных средств предприятия на реализацию проекта	нет	нет
Отнесение на себестоимость затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта	нет	да
Возможность применения в отношении приобретаемого имущества ускоренной амортизации с коэффициентом до 3-х	нет	да

Преимущества лизинга по сравнению с кредитом.

Лизинг позволяет предприятию при минимальных единовременных затратах приобрести современное оборудование и технику в достаточных количествах. При этом нет необходимости при приобретении дорогостоящего имущества аккумулировать собственные средства, которые, как правило, вложены в запасы, готовую продукцию, участвуют в расчетах с дебиторами, т. е. являются источником финансирования текущей деятельности предприятия. Лизинговые платежи относятся на себестоимость, что позволяет экономить значительные суммы при уплате в бюджет налога на прибыль. Возможность применения в отношении объекта лизинга механизма ускоренной амортизации с коэффициентом до 3-х позволяет предприятию максимально быстро восстановить через себестоимость инвестиционные затраты. По истечении действия договора лизинга имущество отражается на балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости. В дальнейшем, предприятие может существенно снизить себестоимость производимой продукции по статье «Амортизация основных фондов». Также можно реализовать имущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будет намного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительную прибыль. При оформлении лизинговой сделки требования, предъявляемые к заемщику, не такие жесткие, как при обычном кредитовании. Кроме того, вероятность получения в лизинговой компании долгосрочного финансирования намного выше, чем при кредитовании, т. к. многие банки практически не предоставляют кредитов на срок более 1 года, но при этом лизинговая компания, являющаяся постоянным и надежным заемщиком, без проблем получает долгосрочные кредиты. Лизинговая компания может построить более гибкий график платежей в сравнении с требованиями банков по кредитным договорам. При этом существует возможность изменения графика платежей на протяжении действия договора лизинга с учетом, например, сезонных колебаний в реализации продукции лизингополучателя, либо влияния иных факторов, связанных с текущей деятельностью предприятия.

При заключении договора лизинга значительно снижаются по сравнению с кредитованием требования к гарантийному обеспечению сделки (предоставлению залогов и т. д.). Это связано с тем, что до окончания действия договора предмет лизинга является собственностью лизинговой компании и частично обеспечивает обязательства предприятия перед лизинговой компанией.

Основы сравнения лизинга с кредитом

При детальной проработке инвестиционных проектов и сравнении варианта покупки какого-либо имущества за счет кредитных средств и варианта приобретения этого же имущества с помощью лизинга менеджер должен достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов. В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства.

1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя. Неправомерно сопоставлять варианты получения имущества по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например, на семь или восемь лет, и привлечения банковского кредита на покупку этой техники с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования. Возможность лизинговой компании получить кредит на привлекательных условиях совсем не означает, что ровно такую же возможность и точно на таких же условиях имеет любая строительная организация, заинтересованная в покупке техники.

2. Для обоих вариантов предусматривается одинаковая периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком). В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, то есть платежи по кредиту и по лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени.

3. Источником погашения кредита для организации является амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (то есть без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль заемщика, оставшаяся после налогообложения.

Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга), необходимо рассчитать поток денежных средств одной и той же компании в следующих двух случаях.

Первый. Компания приобретает необходимое ей имущество в собственность по договору купли-продажи, используя при этом полученный в банке кредит.

Второй. Та же самая компания приобретает то же самое имущество в соответствии с договором лизинга. Каждая лизинговая компания проводит многовариантные расчеты определения преимущества лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый ряд методик. Такие расчеты необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах. В конечном итоге полученные результаты зависят от ряда факторов, которые мы рассмотрим на конкретном примере.

Расчет денежных потоков

Исходные данные:

Стоимость имущества без НДС 90000000 руб.

Ставка налога на прибыль 24%

Ставка налога на имущество 2,2%

Срок лизинга/кредитования 4 года

Процентная ставка за привлекаемые кредитные ресурсы 13%

Лизинговая маржа 3%

Нормативный срок амортизации 12 лет

Используется ускоренная амортизация с коэффициентом (линейный метод начисления) 3

• Погашение задолженности по кредиту/лизингу осуществляется равномерно с периодичностью один раз в квартал;

• При кредите и при лизинге предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС.

Поскольку денежный поток и в случае покупки, и в случае лизинга означает для предприятия расходование средств, предпочтение отдается варианту, который минимизирует общую величину расходов. Расчет расходной части потока денежных средств покупателя строительной техники, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен нами в таблице.

Вариант кредита

Для определения величины одного текущего платежа по погашению задолженности по кредиту используем формулу аннуитета:

где:

Rc - сумма одного текущего платежа по кредитному договору;

С - первоначальная стоимость имущества;

Рc - срок договора (в кварталах);

;Ic - процент годовых по кредитному договору, в долях;

Тc - периодичность (кратность в течение года) уплаты платежей по кредитному договору, т.е. количество платежей в течение одного года - 4).

Подставляем в формулу (1) исходные данные, получаем сумму одного платежа по кредитному договору (руб.):

Rc=90 000 000 x 0,13 / 4

1-1/(1+0,13/4)16 = 7 302 609

Соответственно, сумма 16 платежей по кредиту, предусмотренных договором, составит:

7 302 609 x 16 = 116 841 744.

Таблица. Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет кредита.

Расходы Сумма, руб.

1. Возврат кредита 90 000 000

2. Возврат процентов за кредит 26 841 744

3. Налог на имущество 11 880 000

4. Налог на прибыль 18 947 368

5. Чистый отток денежных средств заемщика 147 669 112

Проценты за предоставленный предприятию-заемщику кредит будут равны:

116 841 744 - 90 000 000 = 26 841 744.

Необходимо иметь в виду, что налог на прибыль (п. 4 таблице) рассчитывается исходя из следующих соображений.

В течение 4 лет строительная организация погашает кредит за счет начисленной за этот период амортизации (30 000 000 руб.), а оставшиеся 60 000 000 руб. - за счет чистой прибыли. Следовательно, для погашения задолженности у организации должна быть сформирована прибыль как минимум в размере 78 947 368 руб. [60000000 : (1 - 0,24)]. Тогда налог на прибыль составит 18 947 368 руб.

Вариант лизинга

Для определения величины одного текущего платежа по погашению задолженности по лизингу используем следующую формулу аннуитета:

где: