Теперь рассчитаем эффект финансового рычага предприятия в 2010 г. при условии, что будет взят кредит на сумму 10 000 000 рублей, средняя расчетная ставка процента - 6%. Собственные средства увеличатся на сумму 10 млн. руб. (часть чистой прибыли, оставшейся нераспределенной) (Таблица 3.4).
Мы видим, что под влиянием увеличения дифференциала на 16,4%, плеча рычага на 1,5% уровень финансового левериджа возрастет на 18%, ROE - на 14%.
Таблица 3.4 – Расчет ЭФР ОАО «Примкон» в 2010 г.
тыс. руб.
| Показатели | 2009 г. | 2010 г. | Изм. к 2009г.,% |
| 1.Собственные средства | 266 772 | 266 772+10 000=276 772 | +3,7 |
| 2.Заемные средства | 175 270 | 175 270+10 000=185 270 | +5,7 |
| 3.ROA, в долях единицы | 0,173 | 0,195 | +12,7 |
| 4.СРСП, в долях еденицы | 0,057 | 0,06 | +5,2 |
| 5.Плечо (стр.2/стр.1) | 0,66 | 0,67 | +1,5 |
| 6.Дифференциал (стр.3-стр.4) | 0,116 | 0,135 | +16,4 |
| 7.ЭФР (стр.5хстр.6х0,8) | 0,061 | 0,072 | +18 |
| 8.ROE, в долях единицы | 0,2 | 0,228 | +14 |
Зная величину заемных средств и СРСП в 2010 году, сумму процентов к уплате, вычислим значение чистой прибыли в 2010 г. Проценты к уплате: 185 270х6%=11 116 (тыс. руб.). Налогооблагаемая прибыль равна разности прибыли от продаж и % к уплате: 90 274-11 116=79 158 (тыс. руб.). Чистая прибыль 2010 г.: 79 158-79 158х0,2=63 326 (тыс. руб.), ЧП увеличилась на 19% (в 2009 г. ЧП=53 270 тыс. руб.). В предложенном автором варианте основные финансовые показатели увеличиваются (прибыль от продаж на 17,8%; чистая прибыль на 19%; ROA на 12,7%; ROE на 14%; рентабельность продаж на 3%).
5 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Понимание механизма проявления производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.
Разная степень влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объемов производства обуславливает эффект операционного рычага (производственного левериджа). Он состоит в том, что любое изменение объемов продаж вызывает более сильное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.
Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.
Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:
- возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;
- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.
На примере ОАО «Приморский кондитер» была проведена оценка финансового и операционного левериджа. Посредством сопоставления данных за разные периоды деятельности было выявлено влияние динамики постоянных расходов на величину прибыли, доказано, что правильное управление механизмом левериджа дает возможность более эффективно организовывать производственно-хозяйственную деятельность. На примере расчета финансового левериджа была показана возможность воздействия на рентабельность собственного капитала путем привлечения заемных средств.
В целом, за 2009 г. ОАО «Приморский кондитер» имеет хорошие результаты финансово-хозяйственной деятельности, но в сравнении с предыдущим годом показатели эффективности снизились: рентабельность капитала на 38%, рентабельность продаж на 24%, рентабельность собственного капитала на 28%. Это произошло вследствие значительного сокращения прибыли от продаж, чистой прибыли.
Существенное наращивание финансового рычага в данном случае не представляется целесообразным, ведь предприятие обладает высоким уровнем производственного риска. В будущем ОАО «Примкон» может привлекать дополнительные займы в умеренном объеме, но нужно следить за значением дифференциала. В отношении операционного левериджа предприятию необходимо уделить должное внимание соотношению роста затрат и выручки.
Предложенные меры по повышению эффективности деятельности предприятия в отношении структуры расходов и капитала окажут положительное влияние на конечный результат. При росте выручки на 13,5%, увеличении переменных расходов на 13,5%, постоянных на 10% прибыль от продаж возрастет на 17,8%, чистая прибыль - на 19%. Рентабельность собственного капитала возрастет на 14%, рентабельность совокупного капитала на 12,7%, рентабельность продаж на 3%.
6 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
I. Нормативно-законодательные акты
1. Налоговый Кодекс РФ: В 2-х ч. – Новосибирск: Сиб. ун. изд-во, 2009. – 544 с.
II. Учебники и учебно-методическая литература
2. Акулов, В.Б. Финансовый менеджмент / В.Б. Акулов. - Петрозаводск. : ПетрГУ, 2007. - 276 с.
3. Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 345 с.
4. Балабанов, И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. - Изд. 2-е, доп. - М. : Финансы и статистика, 2005. - 208 с.
5. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент / И.А. Бланк. - М. : Ника-Центр, 2004. - 547 с.
6. Викуленко, П.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие / П.П. Викуленко, А.Е. Овчинникова. - Ростов на Дону: Феникс, 2004. - 352 с.
7. Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент : учебное пособие / А.Н. Гаврилова. - Изд. 5-е, исп. и доп. - М. : КноРус, 2009. - 432 с.
8. Галицкая, С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий : учебное пособие / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2008. - 651 с.
9. Дранко, О.И. Финансовый менеджмент: технологии управления финансами предприятия / О.И. Дранко. - М. : ИНИТИ, 2004. - 258 с.
10.Заяц, Н.Е. Финансы предприятий : учебное пособие / Н.Е. Заяц, Т.И. Василевская. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 341 с.
11.Ковалев, В.В. Анализ финансовой отчетности / В.В. Ковалев. - М. : Проспект, 2006. - 673 с.
12.Ковалев, В.В. Учет, анализ и финансовый менеджмент : учебно-методическое пособие / В.В. Ковалев. - М. : Финансы и статистика, 2006. - 571 с.
13.Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М. : Проспект, 2007. - 1024 с.
14.Ковалева, А.М. Финансы фирмы : Учебник / А.М. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. - М. : ИНФРА-М, 2005. - 436 с.
15.Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент : учебное пособие / М.Н. Крейнина. - М. : Дело и Сервис, 2005. - 304 с.
16. Лапуста, М.Г. Финансы организаций (предприятий) : учебник / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. - М. : ИНФРА-М, 2008. - 575 с.
17. Никитина, Н.В. Финансовый менеджмент : учебное пособие / Н.В. Никитина. - М. : КноРус, 2009. - 336 с.
18.Павлова, Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия : учебник / Л.Н. Павлова. - М. : ЮНИТИ, 2006. - 268 с.
19.Румянцева, Е.Е. Финансовый менеджмент : учебник / Е.Е. Румянцева. - М. : РАГС, 2009. - 304 с.
20.Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / Г.В. савицкая. - Изд. 5-е, перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 536 с.
21.Селезнева, Н.Н. Финансовый анализ. Управление финансами : учебное пособие для вузов / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 639 с.
22.Слепов, В.А. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики : учебное пособие / В.А. Слепов, Е.В. Лисицина. - М. : ФБК-ПРЕСС, 2005. - 204 с.
23.Станиславчик,Е.Н. Основы финансового менеджмента : учебное пособие / Е.Н. Станиславчик. - М. : Ось-89, 2004. - 421 с.
24.Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник / Е.С. Стоянова. - Изд. 5-е, перераб. и доп. - М. : Перспектива, 2005. - 656 с.
25.Суглобов, А.Е. Практикум по аудиту и финансовому менеджменту : учебное пособие / А.Е. Суглобов, В.В. Нитецкий. - М. : КноРус, 2007. - 213 с.
26. Суровцев, М.Е. Финансовый менеджмент: практикум : учебное пособие / М.Е. Суровцев, Л.В. Воронова. - М. : Эксмо, 2009. - 140 с.
27. Шеремет, А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ : учебник / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. - М. : ИНФРА-М, 2004. - 534 с.
28. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин, Е.В. Негашев. – М. : ИНФРА-М, 2004. – 487 с.
III. Статьи научных сборников и периодических изданий
29. Гуськова, Е.А. Операционный леверидж как инструмент управления и прогнозирования прибыли // Справочник экономиста. - 2004. - №2. - С. 19-27.
30. Ружанская, Н.В. Особенности расчета финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент. - 2005. - №6. - С. 21-27.
31. Черемисина, Т.П. Сила финансового рычага в современной России // ЭКО. - 2008. - №5. - С. 27-41.
IV. Электронные ресурсы
32. Официальный сайт ОАО «Приморский кондитер». - Режим доступа: http://www.primkon.ru