Эта таблица демонстрирует тесную связь и обусловленность динамики фондовых рынков с длительными волнами в экономике, возникавшими в XX в.
· Первая волна — наблюдаемый с конца XIX в.(примерно с середины 90 х годов) экономический подъем, продолжавшийся до 1914 –1916 гг., сменившийся послевоенным спадом в 1917 –1921 гг .Рынки акций повторяли это волнообразное движение :2 /3 наблюдаемых рынков акций испытывали рост в период подъема и 100%рынков находились в падении в послевоенный период.
· Вторая волна — экономический подъем 20х годов с последующим кризисом 30-х годов, военной экономикой и послевоенным спадом 40х годов. Рынки акций вновь повторили волнообразное движение : 2 /3 рынков акций имели повышательную конъюнктуру в период роста и 87%рынков имели отрицательную динамику при нисходящем движении экономики.
· Третья волна — рост индустриальных экономик в 50 –60 е гг.с последующими экономическими трудностями 70х годов. Рынки акций в своем движении последовали за волной: 94% наблюдаемых рынков акций испытали рост в 50 е годы и 60% рынков — в 60-е годы при том, что 94%рынков акций характеризовались падением в 70 е годы.
· Четвертая (незаконченная?) волна — повышательное экономическое движение в 80е — до середины 90х годов, сменившееся кризисами конца 90х годов (пройденная или приближающаяся точка поворота?). Рынки акций также демонстрировали волновое движение: к середине 90х годов 66% наблюдаемых рынков акций находились на подъеме вслед за ростом лежащих в их основе экономик.
Таким образом,табл.2 демонстрирует:
· наличие длинных (в несколько десятилетий) волн в динамике рынков ценных бумаг; сильную обусловленность длинных циклов в движении рынков ценных бумаг длительными (в несколько десятилетий) волнами, в рамках которых развиваются рыночные экономики;
· высокую степень синхронности колебаний рынков ценных бумаг различных стран, усиление взаимозависимости (глобализацию) рынков в течение последних 100 лет. В 1899 –1949 гг.
· рынки совершали синхронные колебания в 76% из 59 наблюдений (в качестве основы для сравнения рынков был выбран рынок акций США, наблюдения охватывают 15 стран на 5 дат, при этом в 16 случаях данные отсутствовали). Сихронность колебаний рынков акций в 1949 –1995 гг.характеризуется тем, что в 83% из 75 наблюдений (15 стран на пять дат) движение рынков имело одинаковое (совместный рост или совместное падение)направление;
· возможность того, что в первом десятилетии XXI в.осуществится масштабное понижательное движение экономик и, как следствие, рынков ценных бумаг (завершение четвертой волны), которое затронет основную часть индустриального мира.
Таким образом, данные показывают, что в долгосрочном плане положительная динамика (как и, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможна вне растущей экономики. Динамика фондовых рынков производна от долгосрочных экономических циклов.
Следствия для России ,вытекающие из анализа:
· с высокой степенью вероятности движение рынка ценных бумаг в России (и российской экономики в целом, в той мере, в какой на нее не воздействуют внутренние факторы)будет определяться длительными экономическими волнами, в которых существуют мировые рынки ценных бумаг и которые отражают длинные волны в развитии мировой экономики;
· в этой связи важнейшее значение имеет то, что текущая длинная волна, в том состоянии, в каком она подошла к концу 90х годов, по оценке, может в ближайшее десятилетие иметь понижающийся склон (отрицательная финансовая и экономическая динамика),что создаст фундаментальный внешний фактор, постоянно, негативно и с определяющей силой воздействующий на состояние российского рынка ценных бумаг (например, через приток внешних инвестиций).
Короткие экономические циклы .Не менее жестко, чем в длительных циклах, зависимость рынка акций от циклического развития экономики проявляется при текущих изменениях экономической конъюнктуры (которые накладываются на длительные циклы).Примеры такой зависимости дает рынок акций США (табл.3).
Таблица 3
Взаимосвязь коротких экономических циклов и состояния рынка ценных бумаг.
| Кризисные периоды | Состояние рынка ценных бумаг (РЦБ) |
| 1929 –1941 гг.— Великая Депрессия и циклические колебания 30х годов. | Из 12 лет — падение РЦБ в течение 9 лет. |
| 1946 г.— падение производства, конверсия. | 1946 г.— падение РЦБ. |
| 1953 г.— падение производства. | 1953 г.— падение РЦБ. |
| 1974 –1975 гг.— падение производства, нефтяной шок. | 1973 –1974 гг.— падение РЦБ. |
| 1980 г.— падение производства,1981 г.— восстановление. | 1981 г.— падение РЦБ. |
| 1983 –1990 гг.— восемь лет экономического роста. | 1982 –1989 гг.— восемь лет роста РЦБ. |
| 1990 г.— рецессия,1991 г.— падение производства. | 1990 г.— падение РЦБ. |
| 1993 г.— замедление темпов роста в индустриальных странах, падение производства. | 1993 г.— падение РЦБ. |
Зависимость от динамики рынка акций США . Рынок США доминирует по отношению не только к формирующимся рынкам, но и к рынкам ценных бумаг индустриальных стран (табл.4).Хотя после десятилетия опережающего развития формирующихся рынков его доля в мировой капитализации рынков акций уменьшилась с 53.1%в 1980 г. до 41.9%в 1996 г.(что сохраняет доминантность),кризис 1997 –1998 гг. вернул ситуацию к исходной — в 1998 г.. доля рынка США в мире вновь возросла до 50.1%.