Эмитентами государственных ценных бумаг выступают правительства, государственные кредитно-финансовые учреждения, местные органы власти.
Государственные ценные бумаги подразделяются условно на краткосрочные (от 3-х месяцев до 1 года), среднесрочные (свыше 1 года, но не более 10 лет), долгосрочные (свыше 10 лет) и бессрочные.
В практике мировых рынков ценных бумаг используются следующие способы выплаты доходов по государственным долговым обязательствам:
- установление фиксированного процента платежа;
- применение ступенчатой процентной ставки;
- использование плавающей ставки процентного дохода;
- реализация государственных ценных бумаг со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости.
Возрождение фондового рынка в России началось с 1991 г. До этого из ценных бумаг были известны только облигации трехпроцентного государственного займа и лотерейные билеты. Однако за последние годы развитие российского рынка ценных бумаг шло бурными темпами, главным образом благодаря формированию рынка государственных долговых обязательств, ставшего одним из основных сегментов финансового сектора экономики страны.
Правительство России выпускает разнообразные долговые облигации.
Государственные долгосрочные облигации (ГДО) выпущены Министерством финансов в 1992 г. в виде облигаций номинальной стоимостью по 100 тыс. руб. каждая. Срок обращения займа - 30 лет. Облигации размещаются с купонным доходом 15% годовых с ежегодной выплатой процентов.
Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) используются для кратковременного финансирования текущего бюджетного дефицита. Их эмитентом является Минфин РФ, гарантом своевременного погашения займа выступает Центральный банк России.
Эмиссия ГКО осуществляется периодически в форме отдельных выпусков, в настоящее время - два раза в месяц на срок 3 и 6 месяцев или 1 год. Номинал облигаций составляет 1 млн руб. Размещение долговых обязательств осуществляется в форме аукциона. Облигации продаются с дисконтом, т. е. по цене меньше номинала, а погашаются по номинальной цене. ГКО выпускаются в безбумажной форме.
С целью реализации курса правительства РФ на безынфляционное финансирование государственного бюджета выпущены облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ со сроком обращения более 1 года с номиналом 1 млн руб.) Доход по ОФЗ выплачивается в виде процентов к номинальной стоимости раз в квартал.
Для вовлечения в экономику временно свободных средств мелких инвесторов выпущены облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОСЗ). ОСЗ выпускаются сроком на 1 год с номинальной стоимостью 100 тыс. руб. и 500 тыс. руб. Объем выпуска государственного сберегательного займа РФ первой серии - 1 трлн руб. По облигациям выплачивается купонный доход 4 раза в год. Наиболее успешное развитие в России и Узбекистане приобретает периодический выпуск трех- и шестимесячных ГКО. Для всех видов операций с ними используются безбумажные электронные технологии. ГКО отличает высокая надежность, ликвидность. В Узбекистане выпуск ГКО осуществляется с 1996 г. в форме ежемесячных выпусков сроком на три месяца.
Особый интерес на рынке ценных бумаг представляет рынок муниципальных облигаций. Основной целью выпуска долговых обязательств местными органами власти является оживление региональных рынков ценных бумаг.
Один из инструментов привлечения свободных денежных средств в бюджет и расчета с предприятиями по бюджетным долгам являются казначейские обязательства (КО). Эмитентом казначейских обязательств является Минфин РФ. Обязательства выпускаются сериями, большинство из которых обращается 120 дней. КО существуют в безбумажной форме. Размещение и оборот данных долговых обязательств осуществляется уполномоченными банками-депозитариями. Преимуществом казначейских обязательств является возможность погашения этих обязательств путем зачета налоговых платежей в федеральный бюджет.
Самой дорогой государственной ценной бумагой в РФ является Золотой сертификат, выпущенный с целью аккумулирования средств в бюджете. Эмитентом ^является Минфин РФ. Номинал сертификата - 10 кг золота пробы 0,9999. Доходность по сертификату представляет собой производную из трех базовых величин: цены тройской унции золота на Лондонской бирже металлов, официального курса рубля к американскому доллару и приближения срока выплаты очередных квартальных процентов.
Таким образом, государственные ценные бумаги являются одним из основных секторов российского фондового рынка. Наиболее крупными по объемам торгового оборота и динамике продаж следует считать государственные краткосрочные облигации и казначейские обязательства. К примеру, в 1994 г. из 27,6 трлн руб. суммарного объема эмиссии государственных ценных бумаг 20 трлн руб. приходилось на ГКО.
В настоящее время политика Минфина РФ направлена на улучшение структуры государственного заимствования, а именно внедрение на рынок инструментов с более длительными сроками погашения и одновременно с разумной доходностью, обеспечивающей привлекательность для инвесторов.
Государственные бумаги являются наиболее ликвидными и относительно надежными; доходы, получаемые по ним, не облагаются налогом на прибыль. Однако рядом с рынком государственных бумаг должны находиться другие альтернативные рынки, обеспечивающие инвестиции прежде всего в производство.
Все инвесторы - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь определенных целей, помещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.
Под безопасностью понимается стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Самыми безопасными являются вложения в облигации государственных займов, которые обеспечиваются платежеспособностью государства. Казначейские билеты и другие краткосрочные долговые обязательства государства также привлекательны с этой точки зрения именно из-за близости срока погашения. Казначейские билеты практически исключают риск для инвестора. Самыми рискованными, например, могут быть вложения в акции какой-нибудь молодой наукоемкой компании.
Если инвестор стремится максимизировать доход на инвестиции, то ему, вероятнее всего, придется пожертвовать безопасностью, ибо более доходными являются корпоративные ценные бумаги с низким инвестиционным рейтингом. Доходность зависит и от других факторов. Оптимальное сочетание безопасности и доходности достигается тщательным подбором и периодической ревизией ценных бумаг.
Акции и облигации имеют неодинаковые инвестиционные качества, т. е. неодинаковую привлекательность для инвесторов. Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Особенно это относится к государственным облигациям, которые обеспечены всем экономическим весом государства, его огромной платежеспособностью. Однако владельцы облигаций обычно упускают возможность умножения своего капитала и быстрого наращивания дохода, которой пользуются держатели акций. Вместе с тем обладание акциями чревато финансовыми потерями. Поэтому акции привлекательны для инвесторов агрессивных, готовых идти на риск ради получения высоких дивидендов. Акции и облигации могут быть взаимно обратимыми, конвертируемыми, т. е. акции можно в определенных случаях обменять на облигации и наоборот.
Последняя инвестиционная цель - ликвидность, или рыночность, ценных бумаг, под которой понимается быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями. Она лишь означает, что при известной цене всегда найдутся покупатели, которые заберут данные ценные бумаги.
Получается, таким образом, следующая картина.
Таблица 8
| Типы ценных бумаг | Инвестиционные цели | ||
| безопасность | доходность | рост | |
| Облигации: краткосрочные долгосрочные |
|
|
|
| Акции: привилегированные обычные |
|
|
|
Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами, так что компромисс между инвестиционными целями неизбежен. Если ценные бумаги надежны, то доходность будет низкой, ибо те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Совершенных ценных бумаг нет.