Государственные субфедеральные заимствования, их формы и методы (стр. 2 из 5)

Большинство эмитентов, допустивших дефолт по своим обязательствам, пошли по пути федеральных властей и провели реструктуризацию своих облигационных займов в облигации с более поздним сроком погашения. Отличительной чертой таких выпусков было то, что новые обязательства имели более короткий срок погашения (1 – 2 года) по сравнению с новационными ОФЗ федерального правительства (3 – 5 лет).

В результате кризиса 1998 г. серьезно пострадал рынок еврооблигаций российских регионов. В конце 1998 – начале 1999 г. обвальное падение котировок привело к резкому росту их доходности (до 100 – 120% годовых).

В 1999 г. в Минфине были зарегистрированы эмиссии 8 субъектов Федерации (в 3 раза меньше чем в 1998 г.) и 6 муниципальных образований (в 1,5 раза меньше). Были размещены новые бумаги на сумму 14 млрд. руб., погашены на сумму более 16 млрд. руб. Таким образом, за 1999 г. сумма долга по рублевым облигациям регионов и муниципалитетов сократилась на 2 млрд. руб. (до 13 млрд. руб.).

Примечание: в 2000 г. прошли регистрацию эмиссии РМО 9 субъектов Федерации (Москва, Санкт-Петербург, Томская и Волгоградская области, Республики Чувашская, Коми, Марий ЭЛ, Кабардино-Балкария, Приморский край) и 3 городов (Волгоград, Кострома, Екатеринбург).[6]

§1.2. Основные термины и определения, формы и инструменты государственных и муниципальных заимствований

Понятие государственного и муниципального долга является составной частью комплекса понятий, характеризующих экономические отношения, возникающие в связи с использованием заемных ресурсов. Основным понятием в этой сфере является понятие долга (задолженности).

Долг (debt, задолженность) – это сумма средств, которую один субъект экономической деятельности должен вернуть другому в определенное время и за определенную плату. Другими словами, долг, как экономическая категория, соответствует принципам возвратности, платности и срочности.

В западной экономической литературе сложилась классификация задолженности, основанная на противопоставлении так называемых общественной задолженности(publicdebt) и частной задолженности (privatedebt). В общественную задолженность включаются все виды задолженности, имеющие место или могущие возникнуть в будущем, должником по которому выступает общественный сектор экономики, прямо или косвенно связанный с государственной властью различных уровней. Английский термин publicdebtявляется в значительной мере адекватным русскому термину «государственный и муниципальный долг». Отличие между этими двумя понятиями состоит в том, что к publicdebtотносят также обязательства международных институтов, являющихся по своей природе надгосударственными образованиями. Согласно сложившемуся в русской экономической литературе понятию, долг международных институтов к государственному долгу не относится.

Вторая часть совокупно долга – частный долг, т.е. долг негосударственных (частных) институтов. Традиционно он определялся как корпоративный долг. Однако в последнее время, в связи с учетом новых тенденций на финансовом рынке, из общего объема негосударственного долга выделяется долг финансовых институтов (банков и небанковских финансовых институтов).

Наиболее детальная классификация совокупного долга (суммарного долга в рамках народного хозяйства) предполагает выделение следующих составляющих:

· государственный долг (долг центрального правительства);

· муниципальный долг (долг субъектов местной власти);

· долг нефинансовых организаций;

· долг финансового сектора (финансовых организаций).

В отдельных случаях в последние годы выделяется также в качестве составной части долга объем обязательств по договорам репо. В дальнейшем исследовании долг репо при анализе совокупного долга не учитывается.

Таким образом, государственный и муниципальный долг, в соответствии со сложившимся в развитых странах пониманием, является долгом государственной власти разного уровня перед другими секторами народного хозяйства. В общую сумму государственного и муниципального долга включается сумма задолженности одного государственного органа перед другим. В большинстве стран в сумму долга включается долг, который может возникнуть в будущем вследствие наличия обязательств государственной власти по гарантированию обязательств третьих лиц. В ряде стран в совокупную сумму государственного и муниципального долга сумма обязательств государственной власти по гарантированию обязательств третьих лиц не включается (либо включается не в полном объеме).

Общественный долг подразделяется на собственно государственный долг, или суверенный долг, и долг органов государственной власти более низкого уровня – муниципальный долг. Строго говоря, под муниципальным долгом следует понимать лишь долг муниципалитетов, т.е. местных органов власти. Однако в соответствии с господствующим в США подходом в разряд муниципального долга зачисляются все долги всех органов государственной власти, кроме центральных (федеральных). Поэтому муниципальный долг (в американском понимании) может быть подразделен на собственно муниципальный долг и долг субсуверенных органов. В условиях федеративного устройства государства субсуверенным органами являются органы власти субъектов федерации и муниципалитеты. Поэтому для федеративных государств свойственно трехуровневое деление органов власти. Следовательно, субсуверенный долг может быть определен как совокупность субфедеральных долгов (или долгов субъектов федерации) и муниципальных долгов в узком смысле (долгов муниципалитетов).

В совокупности классификация всей задолженности будет выглядеть следующим образом:твие наличия обязательств государтсвенной власти по гарантированию обязательств третьих лиц.

Предметом исследования настоящей работы является общественный долг, в первую очередь суверенный долг.

Вся сумма непогашенных обязательств государства составляет капитальный государственный долг. Расходы по его обслуживанию, т.е выплаты доходов кредиторам по всем долговым обязательствам и по погашению обязательств, срок по которым наступил, образует текущий государственный долг.

В зависимости от происхождения кредитных ресурсов долг может быть разделен на внутренний и внешний. Критерием такого разделения может быть вид заемщика, валюта займа, рынок размещения и, в ряде случаев, вид заемщика – резидент или нерезидент.

В сложившейся мировой практике привлечения заемных средств государствами и муниципалитетами можно выделить две основные формы заимствований:

· несекъюритизированные кредиты и займы;

· эмиссия долговых ценных бумаг.

В экономической литературе эти формы также называются безоблигационными и облигационными способами государственной (муниципальной) задолженности.

Государственная задолженность, возникшая вследствие заимствований в форме несекъюритизированных кредитов и займов, как правило, оформляется путем регистрации в книге государственного долга. В России такая книга в соответствии с Бюджетным кодексом носит название Государственной долговой книги Российской Федерации. Аналогичные книги также ведут субъекты Российской Федерации и муниципалитеты.

Задолженность, возникающая вследствие выпуска долговых ценных бумаг, в большинстве случаев считается оформленной в виде самих государственных (муниципальных) ценных бумаг, и не предполагает дополнительной регистрации. В то же время оформление задолженности в виде долговых ценных бумаг не препятствует возможности внесения записей в книгу государственного долга. В соответствии с российским Бюджетным кодексом государственная задолженность, возникшая вследствие выпуска государственных ценных бумаг, подлежит обязательному внесению в виде записи в долговую книгу (Российской Федерации; субъекта Федерации; муниципалитета).астной задолженности литературе сложилась классификация задолженности, основанная на противопоставлении так называемых обществ

Кредиты и займы

Кредиты и займы являются формой государственных и муниципальных заимствований, не предполагающей выпуск ценных бумаг, т.е. несекъюритизированной формой. Это обстоятельство лежит в основе некоторых особенностей этой формы заимствований. Прежде всего, переход права требования по таким займам затруднен либо полностью невозможен (при определенных условиях). Следовательно, на протяжении всего времени кредита (займа) в качестве кредитора выступает одно и то же, заранее известное, лицо и государство. Наличие заранее известного неизменного кредитора имеет свои преимущества и недостатки. Основным преимуществом является относительная безопасность заемщика (государства и муниципалитета) от концентрации прав требования в руках нежелательных лиц. С одной стороны, естественным продолжением такого имущества является и наиболее явный недостаток, заключающийся в ограничении возможностей реструктуризации такой формы задолженности. Другими словами, при возникновении сложностей с обслуживанием долга по несекъюритизированным займам и кредитам кредитор из лица, желательно для реципиента, может превратиться в свою противоположность. В мировой практике сложилось мнение о том, что в этом случае договориться о реструктуризации долга существенно сложнее. Кроме того, секъюритизированная форма заимствований имеет свои специфические преимущества (существенно больший объем инвестиционного спроса; возможность гибко регулировать объем и стоимость заимствований и т.д.), которых лишена несекъюритизированная форма заимствований (кредиты и займы).