Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе – частично и за счет собственного капитала.
На нашем предприятии внеоборотные активы составляют 78%, постоянная часть оборотных – 18%, переменная часть оборотных активов – 4%.
Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового риска:
1) при агрессивной финансовой политике
Кф.н. = 78 * 0,6 + 18 * 0,5 + 4 * 0 = 55,8;
Кф.з. = 78 * 0,4 + 18 * 0,5 + 4 * 1 = 44,2;
Кф.р. = 44,2 / 55,8 = 0,79.
2) при умеренной финансовой политике
Кф.н. = 78 * 0,7 + 18 * 0,8 + 4 * 0 = 69;
Кф.з. = 78 * 0,3 + 18 * 0,2 + 4 * 1 = 31;
Кф.р. = 45,6 / 69 = 0,45.
3) при консервативной финансовой политике
Кф.н. = 78 * 0,8 + 18 * 1 + 4 * 0,5 = 72,4;
Кф.з. =100 – 72,4 = 27,6;
Кф.р. = 27,6 / 72,4 = 0,39.
Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (73,9; 26,1; 0,386), можно сделать заключение, что предприятие проводит консервативную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.
Изменение величины коэффициента финансового левериджа на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала) (см. формулу 1):
Исходные данные для расчета влияния факторов приведены в таблице 3.
(1)Таблица 3. Исходные данные
На начало года | На конец года | |
1 | 2 | 3 |
Коэффициент финансового левериджа | 0,371 | 0,386 |
Доля заемного капитала в активах | 0,258 | 0,261 |
Доля основного капитала в общей сумме активов | 0,782 | 0,747 |
Приходится оборотного капитала на рубль основного капитала | 0,279 | 0,339 |
Доля собственного капитала в формировании оборотных активов | 0,067 | 0,135 |
Коэффициент маневренности собственного капитала | 0,02 | 0,05 |
Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки:
Кф.л. 0 = 0,257:0,742:0,278:0,067*0,02=0,371;
Кф.л.усл1 = 0,261:0,742:0,278:0,067*0,02=0,377;
Кф.л.усл2 = 0,261:0,738:0,278:0,067*0,02=0,385;
Кф.л.усл3 = 0,261:0,738:0,339:0,067*0,02=0,311;
Кф.л.усл4 = 0,261:0,738:0,339:0,135*0,02=0,154;
Кф.л. 1 = 0,261:0,738:0,339:0,135*0,05=0,386.
Общее увеличение коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,015 (0,386–0,371), в том числе за счет изменения:
доли заемного капитала в общей валюте баланса:
0,377–0,371=+0,006;
доли основного капитала в общей сумме активов:
0,38–0,377=+0,003;
соотношения оборотных активов с основным капиталом:
0,311–0,38=-0,069;
доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов:
0,154–0,311=-0,157;
коэффициента маневренности собственного капитала:
0,386–0,154=+0,232.
Как видно из приведенных данных, основную роль в повышении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как изменение доли заемного капитала в общей валюте баланса и коэффициента маневренности собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.
Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия. Определяется она следующим образом: из общей суммы активов вычитаются налоги по приобретенным ценностям, задолженность учредителей по взносам в уставный капитал, стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, целевое финансирование и поступления, долгосрочные финансовые обязательства (краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность и расчеты по дивидендам).
Величина чистых активов должна быть больше уставного капитала.
На анализируемом предприятии его величина составляет (таблица 4):
Таблица 4. Расчет суммы чистых активов и их доли в общей валюте баланса
На начало года | На конец года | |
Общая величина активов | 12162631 | 16255201 |
Вычитаются: | ||
Налоги по приобретенным ценностям | 354804 | 467568 |
Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал | - | - |
Стоимость акций, выкупленных у акционеров | - | - |
Целевое финансирование и поступления | 15864 | -8417 |
Долгосрочные финансовые обязательства | 659157 | 679678 |
Краткосрочные финансовые обязательства | 2473793 | 3566317 |
Итого вычитается: | 3503618 | 4705146 |
Чистые активы (реальная величина собственного капитала) | 8659013 | 11550055 |
Доля чистых активов в валюте баланса, % | 71,1 | 71 |
Наиболее полно ФУП может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса.
Финансовое равновесие может быть рассмотрено с двух взаимно дополняющих друг друга подходов.
Первый (имущественный) подход оценки финансового равновесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса).
Второй (функциональный) подход исходит из точки зрения руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестиционный, операционный, денежный циклы).
Сбалансированность притока и оттока денежных средств возможна при условии уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки ФУП, его ликвидности и платежеспособности.
Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса можно представить следующим образом (см. рис. 1).
Согласно этой схеме, основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы).
Внеоборотные активы (основной капитал) | Долгосрочные кредиты и займы |
Собственный капитал | |
Оборотные активы | |
Краткосрочные обязательства |
Рис. 1. Взаимосвязь активов и пассивов баланса
Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину – за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.
Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса.
Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.
Доля собственного капитала (Дск) в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом (см. формулу 3 и таблицу 5):
(3)Таблица 5. Расчет доли собственного капитала в формировании внеоборотных активов
На начало года | На конец года | |
Внеоборотные активы | 9511455 | 12135318 |
Долгосрочные финансовые обязательства | 659157 | 679678 |
Сумма собственного капитала в формировании внеоборотных активов | 8852298 | 11455640 |
Доля в формировании внеоборотных активов, % долгосрочных кредитов и займов собственного капитала | 7 93 | 6 94 |
Приведенные данные свидетельствуют о том, что основной капитал сформирован почти на 94% за счет собственных средств предприятия.
Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей его суммы по разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (раздел I актива баланса за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка) (см. формулу 4 и таблицу 6).
Собственный оборотный капитал =
= р. III + стр. 640 + стр. 660 – (р. I – р. IV) = (4)
= (р. III + стр. 640 + стр. 660 + р. IV) – р. I.
Таблица 6. Расчет собственного оборотного капитала
На начало года | На конец года | |
Сумма собственного капитала | 9029632 | 12009206 |
Резерв предстоящих расходов и платежей | 49 | 32 |
Доходы будущих периодов | 471 | 856 |
Долгосрочные кредиты и займы | 659157 | 679678 |
Внеоборотные активы | 9511455 | 12135318 |
Сумма собственного оборотного капитала | 177854 | 554454 |
Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (II раздел баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (V раздел пассива за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам.